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汇福财富境外CTA基金投资管理策略研究.docx

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越过2009年,管理期货行业已经迈过了60个年头。早在1949年,美国
海登斯通证券企业经纪人理查德·道前(RichardDonchian)成立第一个公然
出售的期货基金,到1965年,唐(Dunn)和哈哥特(Hargitt)建立第一个管
理期货账户,并在不久后初次将计算机交易系统试用于期货交易。
当时的期货交易主要仍是以农产品为主,策略上也仍是高度依靠交易员自己
判断,辅以必定的技术剖析手段。道前发展了期货投资及其资本管理的系统方法,
创始了系统性的运作期货财产组合的方式,他还将挪动均匀的看法应用于期货交
易。
到20世纪70年月,芝加哥商业交易所开始了金融期货交易以后,期货市场的规模和参加性都获取了巨大的提高。管理期货的交易品种也逐渐扩展到债
券、钱币、指数等多个领域,渐渐成为一种独立的投资财产类型。跟着现代投资组合理论的出生和投资技术的不停变化,期货投资基金在财产的风险管理与运作方面的作用日益重要,其现代化特点也渐渐固定下来。
时到现在天,好多机构投资者如养老基金、信托基金等都开始大批运用管理期货基金作为他们投资组合的重要构成部分以达到优化投资组合分别风险的目的,
而且获得了优秀的成效。
管理期货投资运作方式剖析
当前,管理期货投资运作主要有三种方式:一是投资经理人为判断,二是交
易系统捕获交易信号自动交易,三是前二者联合的方式。一般来说,因为期货交易的高杠杆性以及多空两重体制下双向做市的操作,要达到分别风险的目的,大
型的管理期货基金往常都会分别投资于全世界各个市场和产品。
以我们为例,Superfund旗下的基金高度分别投资于全世界逾100个期货市场(图1),不单包含石油、天然气、黄金、白银、玉米、可可及棉花等农产
品,更包含债券、股票指数、利率和汇率等金融期货。
在这样高度分其余投资市场和投资标的下,投资经理个人往常很难同时在有
效掌握每个市场及时运转特点的状况下,还要采纳大批的技术指标和历史数据分
析、计算价钱走势,以增添赢利的成功机率。
同时,我们也相信,在操作过程中,人类的情绪经常在重点时刻成为影响操作合理性的一个重点因素。所以,久经市场考证的全自动交易系统能够有效的战胜投资经理个人感觉中不理性的成分,在更长久的限期内,获取稳固的利润。
CTA与一般对冲基金的差异剖析
在国内,一般把管理期货基金同对冲基金归为同一大类。在国外,我们也经常重申固然相同作为另种类投资,管理期货基金同其余对冲基金策略无论在投资
操作,仍是在看管或许风险控制上都有明显的不一样。
我们把主要的差异列于表1。
管理期货基金与对冲基金在投资理念上相同争取绝对回报,可是不一样之处甚
多。
因为期货合约已经内含杠杆,故管理期货基金一般不从银行借贷,并能以大
约20%(详细视个别基金的投资策略)的财产作为交易保证金,投资价值100%的期货合约;其余财产则投放在风险极低的投资工具,如高信誉高流动性的政府
债券或其余钱币市场工具等。
因而可知,管理期货基金能从期货投资中获取做多做空双向的绝对回报,并
且能从债券及钱币市场投资获得固定利润。有别于对冲基金,管理期货基金只好
投资于流通性极高及受严格看管的期货合约,故管理期货基金较对冲基金更受监
管及透明度较高。
从图2中能够看到,在各主要的财产类型和对冲基金策略中,管理期货基金只同全世界宏观策略有中等程度的有关性,而同其余各样投资财产和策略的有关性都很低,特别是同股票市场的有关性极低。因此,一般把管理期货投资以为是
相对拥有独立有关性的财产类型。
同全世界宏观策略的有关性能够解说为投资标的财产类其余相像性和操作手法的可对比性。比如,在一般状况下,二者的投资范围都是全世界范围的拥有高流动性的商品、外汇、债券、股票指数等;而且都是鉴于某种信号或判断系统做多
或许做空;而二者在建仓时点、对资本的使用和交易信号的判断有所不一样,自然,依靠的技术手段也不一样。
CTA基金投资交易管理策略分析
从系统性的看法来说,完美的交易系统应该是整合了交易策略、现金管理和
交易履行管理同时兼具风险控制的系统化工程;此中,完美的风险管理是浸透在
从交易策略到现金管理再到交易履行管理等各个环节,而不只是是一个简单的后
台管理或许是交易后的流程控制的某一个单调环节。
趋向追踪
投资者能够考虑最古老而又最基本的投资方法—趋向追踪,但一定以技术
含量极高的投资交易系统进行,才能在任何市况都借人性最基本的贪心与惧怕中
找到投资时机。
对交易指示讯号的甄别关于交易赢利机率至关重要。趋向追踪的核心就是在
坚持顺趋向操作和及时止损的基础上,提高赢利机率。因为新数据每天不停地输
入交易系统内,数据模型及方程式等运算结果可能在短时间内作出明显的变化,
我们坚信只有全自动的电脑化计算才能最有效捕获趋向,抓紧投资机会。
分别投资
分别投资能有效减低整体风险及增添回报,故投资者应尽可能分别投资,并以此保障投资组合的长久价值,免受短期颠簸或经济周期影响。
坚持模型和现金管理
锲而不舍的资本管理纪律是管理期货基金的重要成功因素。经过限制每单交
易的价值上限(以基金总财产的若干百分比)、每个投资类其余价值上限灵巧调整止损点及尽早平盘止损;同时,交易系统每天要严守止损点风险才能得以有效地管理。
操作层面的风险控制
在“麦道夫案”发生此后,投资人和看管机构都分外关注操作层面的风
险和基金运作的安全性。因为操作透明性以及看管机构的要求,我们以为管理期货基金应该邀请有名的会计师事务所(比如“四大”)负责审计工作,而不
是某些地域性的小型个人会计师事务所审计。
在账户结算方面,也应该邀请有名的独立第三方经纪结算账户进行交易及持
仓,而不是一些非独立的经纪企业进行交易、财产托管或许基金行政管理,以减
低潜伏的欺骗时机。
在托管银行方面,采纳有名的独立第三方机构,作为基金托管人及行政管理
人,并供给基金计价服务,依据独立第三方结算机构供给的数据计算每周及/或
每个月的基金净值。假如只进行内部估值,就有可能增添其潜伏造假的时机。
最后,在召募基金的环节,应尽可能采纳规范透明化的方式,坦诚接受看管
机构的看管,在资本召募、销售、法律、售后等多个环节做好投资人教育和保护
工作,同时做好合规性和投资人适合资格的认定也是必不行少的环节。
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