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PE财务尽调的几个要点
PE财务尽调的几个要点
PE的财务尽调是从财务的视角去考察被投资企业的状况,从而为投资决策做服务的一个工作过程。
PE的财务尽调分为两个目的,第一,了解目标企业的过去,关注财务数据的真实性。比如目标企业是否有重大的问题不太符合目前的资本市场的要求,或者会计准则的要求。第二,以投资人的眼光,以企业历史的基础,看目标公司的未来,挖掘企业的投资亮点。
尽调过程中需要收集的材料,第一是审计报告,包括审计意见书,报表,报表附注。目前国内的会计事务所的能力参差不齐,在这个过程中,需要对会计师的专业能力进行评估去考虑是否引用财务审计报告的数据。第二是企业尽调期各月的财务报表,用来做趋势分析,趋势分析能反映企业的异常。第三是尽调期各月的科目余额表。第四个是尽调期的序时账和明细账,这是为了查企业的一些比较明细的账务处理,来进行比对、验证。第五是企业年度主要税种的纳税申报表,可能很多企业存在有一或两套账的情况,通过纳税申报表和财务报表去比对,就会发现一些问题。最后要收集的是企业的征信报告,它反映企业信贷能力。
分析主要是通过趋势、对比等手段,对公司财务数据进行分析,通过财务数据的分析来了解企业经营的发展和变化情况。具体以下面几个循环进行分析:
1,销售和收款循环
对应的会计科目:主营业务收入、应收账款、预收账款、销售费用。
主营业务收入,将近三年的目标公司的业务收入按照品种、客户、渠道、区域进行分类,结合销售数量和单位售价对目标的业务发展进行分析,将上述分析与管理层访谈情况向对照、和下游客户访谈情况相互印证。结合生产与存货循环的营业成本科目,对营业收入的毛利率进行分析,关注公司前十大(或前五大)客户的变化,了解变化的原因,前几大客户的变化往往伴随着经营的变化。
应收账款和预收账款的分析:将近三年的目标的应收账款/预收账款按照产品线进行分类比较,看看变化和公司业务规模的变化是否有相关性,关注前十大(或前五大)的变化。
销售费用:将近三年的销售费用分明细进行比较分析,对变化特别大的项目进行单独分析,查找其变化的原因。销售费用可以分为固定费用和变动费用,将变动费用和销售收入(数量)进行对比分析,分析其变动的合理性。
对应的会计科目:预付账款、应付账款、其他应付款。
应付账款和预付账款的分析:将近三年的目标的应收账款/预收账款按照余额、账龄进行分类比较,看看变化和公司业务规模的变化是否有相关性,关注前十大(或前五大)的变化,将公司采购情况和上游供应商访谈、管理层访谈情况进行对照。其他应付款主要关注余额的变化,关注大额真实的业务背景。
对应的会计科目:存货,营业成本、制造费用。
存货分析:近三年的存货按照存货的分类列示,分析分类占比变化的原因、分类余额变化的原因,了解公司存货盘点的内部控制,如有需要可以查看一下最近一次的盘点表以及公司将盘点表和账面数据对比的情况,将公司存货情况和上游供应商访谈、管理层访谈情况进行对照。
营业成本:主营业务成本将近三年的目标公司的业务成本按照品种、客户、渠道、区域进行分类,结合销售数量和单位成本对目标的业务发展进行分析,结合营业收入做对
比毛利率分析,同时此处要关注目标公司的产品成本结构的变化,分析成本结构变化的原因。
制造费用:将近三年的制造费用分明细对比分析,关注变动制造费用和产量的关系是否合理,关注外部数据的分析和对照,例如水电费的变化趋势分析。
对应的会计科目:应付职工薪酬、管理费用。
职工薪酬将近三年的员工分部门数量、分部门工资总额、部门平均工资进行对比分析,和当地社保部门公布的当地工资水平进行比较,检查是否异常,同时工人的数量和产能、产量、固定资产的产能情况进行对比分析。
对应的会计科目:投资收益、长期股权投资、长短期借款、财务费用。将公司借款情况和公司信用报告进行对照,对公司利息支出进行测算,检查公司的投资协议,测算投资收益的金额。
对应的会计科目:固定资产、无形资产、在建工程、开发支出、累计折旧、累计摊销。固定资产主要关注公司产能以及利用率情况、产能扩张的情况。无形资产主要关注摊销是否准确的情况。在建工程关注进度情况,是否存在将当期费用计入在建工程的情况。
主要是财务指标的分析,通过目标公司和同行业可比的财务指标进行比较。主要的指标有偿债能力包括:流动比率、速冻比率、资产负债率、利息保障倍数;
营运能力包括应收款项周转率、存货周转率、总资产周转率;盈利能力包括主营业务毛利率、营业利润率、净利润率;现金流分析就是三大流量分析。
了解目标公司融资资金投向,了解和分析目标公司完成预测所需资金大致需求;分析目标公司本轮融资估值是否合理(主要参考二级市场的市盈率倍数、可比企业融资时估值)。