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摘要:市机构平毛利率高达59%,占比偏高营销费用国医美机构盈利能力提升提供充足空假设国医美机构营销费用能够降至香港医美机构)509年平水平按照09年国医美市场规模与香港医美机构平净利率计算国医美机构利润空有望达到360亿元,国医美人消费额及人口渗透率增长空至少倍以上通国医美市场规模总额除以国人口总额估算09年国全国人医美开支从35元增至6元复合年增长率高达9%其08年正规医美市场、全部医美市场全国人消费额分别元0元与美国正规医美市场全国人消费56元、韩国医美全国人消费)元相比具备至少倍正规市场、0倍整体市场消费提升发展空
医美行业深报告 目录、国医美市场保持高速增长正规医美机构逐渐回归3、颜值济兴起
国医美市场加速发展3、正规医美机构市场份额有待回归83、民营医美机构成供给主力军3、对比成熟市场国医美处成长初期机构盈利空有望逐渐打开5、对比美韩国医美行业供给亟待增长5、对比香港营销费用控制是医美机构盈利关键83、国医美市场万亿空可期33、国医美人消费额及人口渗透率增长空至少倍以33、预测国医美市场规模3年超3600亿元远期可接近万亿元、首次覆盖给予医美行业推荐评级85、重关股8 6、风险提
示9 3、国医美市场保持高速增长正规医美机构逐渐回归、颜值济兴起国医美市场加
速发展、国医美市场规模保持高增速医疗美容是用手术、药物、医疗器械以及其他具有创伤性或者侵入性医学技术方法对人容貌和人体各部位形态进行修复与再塑其衍生临床医学但区别临床医学医美是以审美而非治疗目消费属性超诊疗属性
现代医美济水平提升带颜值精神追与颜值挂钩事物者隆彳得到追捧
随着济水平提高叠加近年红效应等因素影响人们颜值付费能力和□愿不断增强医美行业快速发展
009年国医美市场保持高速增长医美市场规模年复合增速达到897%008年每年增速超5%
09年国医美市场规模达到769亿元比增速仍达到%
从人群看国医美以05岁女性主力
据新氧数据统计08年所统计国整形人群女性占比89%男性占比%
女性消费者其以05岁消费者占比高09年达3857%
95成医美消费者主力军
从美动因看者对医美追主要是我欣赏与认可
根据新氧数据08年医美产生部成因包括追完美外形、希望通外形改善提升信等我审美认可占比达到
6%较07年提高6分
5我们通对各年龄段与人口比例进行测算08年国医美消费者总量约873万人进而估算国医美实际消费者人消费金额7700元医美产品消费力显示较强水平
近年国逐渐成全球医美消费重要市场
国医美市场成熟较晚萌芽始受战期开启现代整形手术影响99年但整体市场起步期997年才出现当年首民营医疗机构开始布局整形美容市场
00年国加入济社会开始规模受到国际贸易与国际化交流影响医美行业开始步入快速发展期
60307年受传播与颜值济影响国医疗美容市场步入高速成长期众对美追不断多元化和性化对医美接受程也不断提升新氧、更美、悦美等医美平台崛起量民营医美机构不断涌现
、非手术类医美项目份额较医美项目类型包括手术类和非手术类手术类常见项目包括眼睑整形术、隆鼻、牙齿拔除矫正等;非手术类主要是通射、激光及其他基能量皮肤治疗常见项目包括玻尿酸射、光子嫩肤及激光脱毛等
手术类整形项目般具有价格较高、创伤较、恢复周期长、风险较高、效明显且具永久性等特适合要进行幅调整消费者
非手术类项目具备单次价格较低、风险相对较、创伤、恢复期短及可多次进行医美调整特征但不具备永久性疗效例如玻尿酸、肉毒杆菌素射等维持有限消费者隔段再次消费以维持效
因非手术类医美项目具备较高复购率适合医美风险承受力较低、追方便快捷、调整幅或变化频繁消费者
7近年非手术类项目越越受到消费者青睐非手术类医美项目市场份额超手术类且规模占比逐渐提升
08年非手术类医美项目市场规模达到500亿元占比08%且存进步提升趋势非手术类医美项目及其美容材有望持续增长
8、正规医美机构市场份额有待回归医美行业产业链庞从产业链各环节参与者类型看总体呈现枣核状结构
上游主要包括药品、器械生产供应厂商及代理销商游医疗美容机构包括公立医院整形美容科、型连锁医院、型民营整形医院、型私人诊所等多种类型构成较庞且分散下游终端市场主要医美消费者上游及下游参与者类型相对集
黑医美盛行合法医美机构严重供不应
根据艾瑞咨询《00 9年国医疗美容行业洞察白皮》09年国具备医疗美容质机构约3万其
医院类医美机构占比9%门诊部类医美机构占比39%诊所类医美机构占比38%
009年正规医美机构数量年复合增速69%呈现定快速增长但与医美市场规模009年高达897%年复合增长率相比医美机构增速不及期医美整体市场规模远无法匹配满足快速增长市场
正规机构提供医美席位额短缺黑医美留下生存缺口
据艾瑞咨询统计目前国非法营医美机构数量超8万合法医美机构仅占行业机构总数%
新氧数据显示07年国医美正规市场规模占比仅约35%
黑医美存合法医美市场供不应矛盾主因是庞医美与正规机构及医生培养与数量增长不匹配合法医美机构对医生、药品及器械、操作规等要程高且严格成立与审批要花费较长与较高成带供给严重不足导致等待较长、难以及满足部分向响应更快、成更低黑医美
0短期看非正规医美机构占据部分现有市场彳分额有待移至正规医美机构
长期看非正规医美机构将被持续取缔正规医美机构将突出重围市场增长空可期
随着行业监管不断加严及三方平台兴起医疗美容行业加速出清正规医美机构有望加速出圈
06年开始国院办公厅、卫计委、国整形美容行业协会等主管机构相继发布《医疗美容机构评价标准实施细则(07版)》《国整形美容协会医疗美容机构评价工作管理办法》等多项政策明确医疗机构、医美医师及医美项目实施准入要管理引导消费者识别合法正规机构防不合规医美机构野蛮生长北京、上海等医美市场较发达地区也相继出台《关进步加强医疗美容综合监管执法工作通知》明确严厉牛丁击医疗美容违法行加强对对药品、器械生产营以及医疗美容广告监督从根上肃清市场、引导消费
逐渐兴起医美平台也通平台机构审核、消费者评价等方式侧面填补监管空白行业信息透明增强助力优质正规医美机构树立品牌
受上述行业外力影响监管部门对黑医美打击力将不断增强其占据部分现有市场份额有望持续移至正规医美机构
不合规企业将被加速出清市场份额将逐步向正规机构集
根据企与天眼数据08年医美相关企业新册量上升至近十年增速顶峰当年新增册企业量接近5000
随着监管持续趋严行业进入整合与调整阶段09年新增企业册量出现拐当年新增企业数8比下滑约0%医美机构行业调整初现
医美行业准入和营门槛提高续良性发展提供保障
05年我国前0医美机构市场份额仅约占%08年前五民营医美机构(美莱、艺星、爱思特、
伊美尔、鹏爱)市占率提升至7%
行业整合并购逐渐加快医美机构赛道有望跑出超型行业龙头
05年以全国整容医美执业医生数量增长迅速据08年卫健委统计年鉴显示我国整形医院与美容医院医生约79位(包括整形外科、皮肤科、医科、口腔科部分医生)0508年整3形美容医院执业医生年复合增长率576%正规执业医生数量增长及队伍建设正逐渐靠拢下游增速合格医生供给与消费者差距正逐步缩助力合法机构进步收回黑医美量市场份额
3、民营医美机构成供给主力军医疗美容机构按照医院性质分公立医院和民营医院其公立医院包括公立医院整形美容科和整形专科医院民营机构包括型连锁整容医院、型医美机构及私人诊所
对技术实力雄厚公立医院而言目前整形美容科主要是以整复主、美容辅对象多数因先天因素或疾病、外伤、烧烫伤等外因素导致身体有明显缺陷或功能障碍病人不医保报销围消费型医美项目仅』1顺带营可选项目较少且基没有营销推广品牌交攵应与质量相对民营医院基础较薄弱市场份额占比较低民营整形医院由其盈利性质对品牌力、获客力、力要高非盈利公立医院市场化定价模式也催生较高价格水平进步提升三力水平
因民营整形医院市场发展迅猛品牌知名和认可迅速培育并提升发展速明显快公立医疗机构国医美市场已形成以民营机构主导行业格局其型连锁机构以质量佳、医疗技术水平高、营销力而被消费者熟知成发展速快机构类型
根据弗若斯特沙利数据08年民营机构收入规模占国医疗美容行业总收入规模85%近十年医美整形相关企业册量逐年攀升平每年新增量约500其08年新增企业比增速高达96%
5、对比成熟市场国医美处成长初期机构盈利空有望逐渐打开、对比美韩国医美行业供给亟待增长医疗美容与济发达程高相关美国和韩国医美行业发展成熟
美国是全球医美市场率先超千亿(人民币)规模国06年其医美市场规模已达00亿元(折合人民币)
0世纪30年代美国济开始持续繁荣周期医美伴随进入高速成长期期美国整形外科协会成立医美市场走向规化发展
99年医美级肉***诞生美国进入微整形、轻医美代随激光脱毛、玻尿酸等两项具戈申弋义微整技术相继问世美国医美行业进入爆发阶段
000年美国医美行业也历了监管不足、黑医美频发行业竞争混舌琪月和行业调整期医美市场规模有幅下滑
随着以Rll首美国医美三方平台出现行业信息透明增加医美市场增速得以逐渐恢复
目前美国已成全球医美法律规、整形项目丰富、发展成熟国
6韩国医疗美容产业是国济发展重要支柱08年韩国医美行业市场规模达到836亿美元(约合人民币567亿元)
韩国医美行业萌芽朝鲜战争期起步较美国晚0世纪80年代随着亚洲四龙济与居民消费力快速提升韩国医美行业迎快速发展
输出型济战略定位下000年前韩国政府出台系列政策和金投入支持医美行业进步繁荣
009年韩国医疗观光合法化05年韩国政府再次重金支持医美行业发展计划到00吸引00万外国医疗游客韩国进行医美消费医美济输出战略愈发明显政策全面支持和政府力推广是韩国成全球医美渗透率高国核心驱动力
7对比美国与韩国国医美市场起步较晚目前仍处成长初期阶段
世纪初期伴随着美容理念逐步觉醒、肉***及玻尿酸等美韩先进医美技术和微整形项目开始传入国国医美行业得以起步发展
03年开始步入成长期距今也仅7年左右国医美正逐步成长朝阳行业
从济发展进程看国济改革开放起进入高速发展0年改革开放至0年国G年增速保持0%以上
007年更是达到3%历史高多年济增长积累居民消费水平8有待释放
我国医美行业成长03年正享受改革开放以济增长红利带居民消费水平积累和提升
我国拥有高达亿人口规模是美国倍、韩国7倍庞人口基数也国医美市场提供坚实消费基础
从供给端看我国每十万人口拥有医美机构及整形外科医生数量与成熟国相差甚远
根据清科研究数据韩国整形医院共500多所各类医疗美容机构0000多测算每十万人口至少拥有39医美机构
而国每十万人口拥有医美机构数量(包括非正规机构)仅66拥有国正规医美机构仅09机构供给紧张
从07年数据看国每十万人口仅拥有03名整形外科医生而美国拥有名医生韩国则拥有高达93名医生
、对比香港营销费用控制是医美机构盈利关键医疗美容机构收入主要两部分是程或续维护保养销售药品收入二是设备使用、手术实施、专咨询等带收入
高毛利是医美机构普遍特征
09年陆地9区六型医美上市机构平毛利率高达59%
但对比香港医美机构国医美机构仍处品牌建立和培育市场分散竞争激烈期各类医美机构还处只能通力营销争相提高知名阶段香港地区医美机构目前已形成医思医疗集团和必瘦两巨头竞争市场格局连锁化营模式使得其规模优势明显、品牌效应显著、获客成较低平毛利率(毛利率计算统口径营业收入扣除存货耗材
成、医生雇员等直接人力成)与陆地区医美机构相当背景下整体营销费用占比较低净利率水平显著高陆地区医美机构
0509年两香港医美机构平销售费用占比98%而陆地区医美机构平销售费用占比高达386%是香港地区医美机构销售费用占比接近倍导致0809年陆地区医美机构净利率出现亏损且亏损面出现扩再次从侧面印证我国医美行业正处异常激烈竞争阶段
0占比偏高营销费用国医美机构盈利能力提升提供充足空假设国医美机构营销费用能够降至香港医美机构0509年平水平按照09年国医美市场规模与香港医美机构平净利率计算国医美机构利润空有望达到360亿元
因通规模化营或借助医美平台新渠道等方式扩市场占有率、拓展低成营销渠道、打造差异化竞争优势将成国医美机构提高盈利能力关键
美国、韩国、香港机构成功发展验显示型连锁或型心医院是民营医美机构突出重围种重要发展模式
行业信息透明不足消费者建立品牌识阶段医美机构以连锁化形式规模扩张可提升品牌认知通规模效应摊薄获客成保证盈利能力我们认型连锁化运营医美机构叠加产品技术保障、质量高等优势更容易突出重围
与精品型医美机构生存也医美平台禾口审美多元化助力下彳得到更多发展空
精品型医美机构可以其细分领域精细化、差异化技术优势、医生口碑、高效率及质量领先但般营销费用有限医美平台出现精品型医美机构提供性价比较高新型营销渠道
具备口碑精品型机构具备用户分享功能医美平台也更容易产生流量聚集甚至打造出特别项目爆款通攵获得高曝光机会
外06年开始国人特别是医美识更加成熟前卫95消费者审美开始趋向多元化不再追模板化明星脸、锥子脸而是追合人脸部特色美貌对精品型医美机构非流水线化打造技术以及更具差异化、精细化及订制化特征逐步广泛精品型医美机构细分领域市场具备深耕耘空
三方医美平台医美机构盈利能力发展重要推动作用不容忽视
医美平台如新氧、更美等具备行业重垂直、医美用户高聚集、平台活跃高特医美机构精准营销、缩短高步页链接客户周期和□距离、幅降低获客成方面具备显著优势
新氧《白皮》显示08年医美机构新氧平台获客成低每人00元而通竞价、线下广告等其他传统获客渠道实际获客成般
50007000元人医美机构医美营销渠道相对传统营销渠道营销成可幅降低90%
三方平台将成医美机构降低营销费用重要抓手也成医美机构盈利提升重要途径
根据德勤数据近三年头部医美机构营销渠道比例发生巨变化09年线下营销费用占比明显下滑线上营销费用占比增加5分其投放平台呈现多样化其引擎依赖幅下降0分医美平台投放幅增加56分与引擎平台占比接***分秋色医美平台营销渠道医美机构降低综合营销费用带幅助力
33、国医美市场万亿空可期3、国医美人消费额及人口渗透率增长空至少倍以上通国医美市场规模总额除以国人口总额估算009年国全国人医美开支从35元增至6元复合年增长率高达9%其08年正规医美市场、全部医美市场全国人消费额分别元、0元与美国正规医美市场全国人消费66元、韩国医美全国人消费0元相比具备至少倍正规市场、0倍整体市场消费提升发展空
国医美每千人诊疗次数渗透率相对美韩具备倍以上增长空
根据新氧《09医美行业白皮》08年国医美疗程消费量已跃居全球超美国等医美国但从每千人诊疗次数看国疗程消费量上升空依然巨
08年国每千人诊疗次数8次美国59次韩国86次渗透率相对美国禾□韩国分别拥有接近倍和口6倍增长空
其80岁女性国医美用户渗透率7%韩国%国适龄女性市场有将近6倍增长空
3、预测国医美市场规模3年超3600亿元远期可接近万亿元医疗美容属可选消费可支配收入增长是医疗美容市场增长基础驱动力
国济处较平稳上升阶段009年国城镇及农村居民人可支配收入年复合增长率高达9%人消费支出年复合增长率分别达到85%、76%
消费升级不断国民医美消费能力提供坚实保障
5年轻群体以及医美渗透率提高是医美市场关键驱动力
随着消费升级进入0代医美消费波及年龄围不断扩新生代年轻消费者医美消费不断增长新氧医美平台09年5岁以下消费群体占比50%95以及00新生代医美消费者受益随着医美平台新渠道崛起而涌现与80消费者共构成了医美消费主力军
08年国医美渗透率居首位是05岁年龄层消费者其医美渗透率78%其次630岁年龄层市场渗透率5%测算年轻群体消费者约占人口总数%
从人口渗透率看医美国人口渗透率低%数据上看仍属众消费存量潜消费者
根据新氧数据08年6国对医美持正面态人群占比达66%其37%可接受微整%持欣赏态近5%人接受手术类项目调整医美消费认知接受正逐步提升
随着非手术类轻医美技术和医美平台逐步成熟安全便捷、价格透明等因素也将有效提高消费者医美信心医美有望逐步渗透众生活和基础消费
从地区渗透率看济发达地区医美消费能力较强消费渗透率更高医美机构发展也更迅速、规模更
目前国医美机构主要分布线及新线城市包括北上广深、成都、南京、杭州、重庆等地
08年新氧医美用户线城市80岁消费者渗透率6%随着合法医美机构不断整合扩张叠加成熟消费观念线城市医美消费渗透率存进步增长可能
而非线城市人口占比约95%其渗透率80岁群体不到9%相较线城市拥有较提升空
国8%城市占据了537%医美医生非线城市乃至三、四线城市下沉市场布局空巨
7根据rllv数据07年国医美疗程消费量69万次比增长6%
08年国每千人诊疗次数8次以395亿人口规模估算全国诊疗次数共065万次比07年增长68%
09年以整体市场规模769亿估算国医美疗程消费量约50万次0609年国医美疗程总次数年复合增长率达到387%
我们根据单次医美诊疗疗程价格与国预估诊疗次数估算3年国医美市场规模测算08年单次疗程价格约70元
基0609年国医美总疗程消费次数年复合增长率387%单次诊疗费用增速以五年医疗保健及行业平增速99%基准预计0年国医美行业规模将超3600亿元
我们按照前述全国整体人医美消费提升至现有0倍水平(即809年6元0倍60元人0倍按照08年数据基数测算韩两国整体人医美消费差距)以全国人口(基数亿人)0%年然增长率测算远期看国医美市场0年远期发展整体规模有望增长至接近万亿元
、首次覆盖给予医美行业推荐评级颜值济催生规模医美国医美市场加速发展对比美国、韩国、香港等成熟市场国医美行业正处成长初期整体呈现供不应态势
政策监管不断趋严、医疗安全识不断提升、三方平台介入背景下消费者对医美品牌认知将不断提升黑医美生存空将被不断压缩正规医美机构有望实现突围
通型机构不断趋向规模化、连锁化营模式以及精品型机构不断专业化、定制化医美机构盈利能力仍有较提升空
从医美人口渗透率及人消费额提升趋势看国医美行业长期万亿市场可期我们看医美行业国朝阳发展前景并看正规医美机构行业发展可享受到量红利
首次覆盖给予医美行业推荐评级
5、重关股朗姿股份(006Z)医美业已成公司业绩稳健、成长性高板块疫情期加强线上渠道营销并稳步扩张预计将投入036亿元用医美旗舰店建设业竞争力或将进步提升
香港医思医疗集团(038K)集团医美及健康管理核心业突出客户粘性强07年以陆续收购陆地区医美相关机构9将继续加快国地业扩张预期国地业绩将继续以可观幅增长
华韩整形(30335)旗下医美机构运营优良拥有国医疗美容机构评价等级5级医院加力多渠道拓展客户营收规模持续增长营销费用有望降低整体营持续向
利美康(83533)贵州省唯民营三级专科医院以牙科、整形科主00年上半年型以全员营销、全员管理新模式多渠道把控营销费用
荣恩集团(835387)旗下主要拥有六全子公司从事医疗美容整形以美容整形外科项目主
6、风险提示)居民可支配收入及可选消费愿不及预期;)重医疗事故风险;3)医美技术与社会审美观发展不相匹配风险