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汽
车
行投资评级:强于大市(维持)
业
报告日期:2021年05月17日
分析师
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汽车沪深300
数据来源:贝格数据
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<<Q1乘用车批发销量较19年-%,重卡
专
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报
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<<自主品牌开门红,重卡再超预期>>2021-02-24

缺芯导致4月乘用车批发销量承压,重
卡和新能源高景气持续
——2021年4月汽车销量总结
重点推荐公司盈利预测
股票名称
EPS
PE
21E
22E
21E
22E
明新旭腾

福耀玻璃

阿尔特

伯特利

吉利汽车(H)

中国汽研

文灿股份

雪龙集团

资料来源:长城证券研究所
核心观点
乘用车:,同比+%,较2019年+%,
缺芯导致乘用车批发销量承压。20Q2以来随着我国新冠肺炎疫情得到有效控制,生产和需求持续恢复,居民外出消费有序增加,宏观经济复苏,乘用车消费开始复苏,2020年4月乘用车批发销量同比增速已大幅收窄至-%,但是考虑到2019年4月乘用车批发销量同比-%基数偏低,
2021年4月乘用车批发销量虽然同比+%,较2019年+%,并不意味着乘用车销量处于稳健复苏中,4月乘用车批发销量承压主要是受芯片短缺影响。
分车型:SUV继续强势,4月销量同比+18%,较2019年+%。2021
,同比+%,较2019年-%,2021年1-,同比+%,较2019年-%;,同比+%,较2019年+%,2021年1-,同比+%,较2019年+%;,同比+%,较2019年-%,2021年1-,同比+%,较2019年-%;,同比+%,与2019年持平,2021年1-,同比+%,较2019年-%。
分国别:4月自主品牌表现强于行业,%。,同比+%,较2019年
+%,%,,2021年1-4月累计销
,同比+%,较2019年+%;,同比+%,较2019年+%,%,,2021年1-,同比+%,较2019年+%;,同比+%,较2019年+%,%,,2021年1-
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行业专题报告
万辆,同比+%,较2019年-%;,同
比-%,较2019年-%,%,,2021
1-,同比+%,较2019年-%。
分车企:4月长安自主、上汽通用五菱、比亚迪三家自主品牌领跑行业。
根据主要车企2021年4月乘用车销量,豪华品牌中北京奔驰、华晨宝马、、、,%。合资品牌中广汽丰田4月销量表现抢眼,南北大众、上汽通用等预计受到芯片影响销量负增长,,同比+%,%,,上汽大众、一汽大众(不含奥迪)、上汽通用4月销量增速分别为-%、-%、-%。自主品牌中长安自主、上汽通用五菱、比亚迪4月销量表现靓丽,%、%、%,主要原因是新车型发力贡献增量。
从市场份额来看,如果一汽大众剔除奥迪,则4月乘用车销量前三分别为长安自主、上汽大众、吉利汽车,%、%、%。
经销商库存系数:,%,%,库存水平处于警戒线以上()。4月为传统淡季,历史上除了非常规性的2020年之外4月库存系数环比3月均上升,主要是市场需求不足所致,叠加4月末车展大批新车上市消费者持币观望,经销商库存压力仍较大。
商用车:,同比+%,较2019年+%。其中,,同比+%,较2019年+%;,同比+%,较2019年+%。
货车:,连续第13个月创新高,再次刷新4月重卡历史记录,主要原因是国六标准实施前的抢装。
辆,同比+%,在去年同期高基数基础上仍能正增长(2020年4月重卡销量增速为61%),较2019年+%。重卡4月销量在去年同期高基数的基础上实现同比正增长的主要原因是国六标准实施在即,自2021年7月1日起,全国范围全面实施重型柴油车国六排放标准,因此为了争夺国六实施前的最后一波国五机遇,多数重卡企业4月份仍然没有减产,开足马力生产和销售,这一方面导致渠道库存较高,另一方面也导致了4月份开票销量仍然呈现同比上涨。
客车:大中客销量继续承压,轻客表现最好。,同比+%,较2019年+%,2021年1-4月累计销量+%。,同比-%,较2019年-%,1-4月累计+%。,同比-%,较2019年-%,1-4月累计+%;,同比+%,较2019年+%,2021年1-4月累计销量+%。
新能源汽车:超高景气延续,%,特斯拉4月销量环比回落受MY产线停产和M3让渡出口影响。,同比+%。,同比+%;,同比+%。2020年下半年以来新
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能源乘用车销量连续高增长主要得益于供给端高竞争力的产品不断推出。分车企来看,特斯拉M3出口创新高和MY产线升级停产两周导致4月销量环比回落明显,4月国产特斯拉销量25845辆(包含出口14174辆model3),国内市场仅交付6264辆model3和5407辆modelY;蔚来、小鹏、
理想4月销量分别为7102、5147、5539辆,继续延续此前良好的向上态势。
投资建议:行业复苏稳步推进,电动智能直冲云霄,整车重点推荐【吉利汽车(H)】;商用车板块2021年下半年货车销量有下滑压力,尤其是重卡,投资机会为国五升国六产业链,重点推荐【雪龙集团】;零部件板块,重点推荐下游复苏+科技赋能汽波+铝饰条转折年三重周期共振的【福耀玻璃】,自主电控龙头、L3+智能驾驶执行机构线控制动量产在即的【伯特利】,国产汽车皮革龙头、新客户开拓取得重大突破的成长股【明新旭腾】,建议关注国内铝压铸车身结构件龙头、蔚来产业链核心标的【文灿股份】;汽车服务板块,重点推荐国内汽车全流程开发服务龙头,整车设计业务爆发式增长、零部件业务从培育期迈入收获期的【阿尔特】。
风险提示:国内汽车销量不及预期、海外疫情持续时间不定、宏观经济复苏不及预期、芯片短缺持续蔓延
长城证券3

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目录
1.
汽车行业销量.......................................................................................................................
6
2.
乘用车...................................................................................................................................
7

中汽协批发销量..........................................................................................................
7

乘联会零售销量........................................................................................................
11

经销商库存系数........................................................................................................
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本月上市新车............................................................................................................
13
3.
商用车.................................................................................................................................
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货车............................................................................................................................
15

客车............................................................................................................................
16
4.
新能源汽车.........................................................................................................................
17

新能源乘用车............................................................................................................
17
5.
宏观指标.............................................................................................................................
19
6.
投资建议.............................................................................................................................
20
7.
风险提示.............................................................................................................................
22
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图表目录
图1:4月汽车销量同比+% 6
图2:4月乘用车销量同比+% 6
图3:4月商用车销量同比+% 6
图4:4月乘用车销量同比+% 7
图5:4月轿车销量同比+% 7
图6:4月SUV车销量同比+% 7
图7:4月MPV销量同比+% 8
图8:4月交叉型乘用车销量同比+% 8
图9:4月乘用车销量同比增速(分国别) 8
图10:乘用车销量结构(分国别) 9
图11:乘联会狭义乘用车销量增速 11
图12:经销商库存系数 12
图13:经销商库存系数(合资品牌) 12
图14:经销商库存系数(进口品牌) 12
图15:经销商库存系数(自主品牌) 13
图16:4月商用车销量同比+% 14
图17:4月货车销量同比+% 15
图18:4月客车销量同比+% 15
图19:4月重卡销量同比+% 15
图20:4月各类重卡销量同比增速 15
图21:4月中卡销量同比+% 16
图22:4月各类中卡销量同比增速 16
图23:4月轻卡销量同比+% 16
图24:4月各类轻卡销量同比增速 16
图25:4月各类客车销量同比增速 17
图26:4月新能源乘用车销量同比+% 17
图27:% 17
图28:EV/PHEV乘用车渗透率 17
图29:4月纯电乘用车销量同比+% 18
图30:4月插混乘用车销量同比+% 18
图31:国产特斯拉月销量 18
图32:三家国内造车新势力月销量 18
图33:4月社零总额同比+% 19
图34:4月汽车零售额同比+% 19
图35:限额以上各类消费品4月社零增速及增速环比变动幅度 19
图36:汽车固定资产投资额累计-% 20
图37:2021年4月汽车工业增加值累计同比+% 20
表1:主要车企乘用车当月销量、同比增速、当月市场份额(最近三个月) 10
表2:主要车企乘用车年销量、同比增速、市场份额(最近三年) 10
表3:4月上市新车 13
表5:新能源乘用车主要车型近三月销量和市场份额 19
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行业专题报告
汽车行业销量
月汽车销量同比+%,其中乘用车销量同比+%;商用车销量同比+%。,同比+%,较2019年+%。其中,,同比
+%,较2019年+%;,同比+%,较2019年+%。从累计情况来看,2021年1-,同比+%,较2019年+%;,同比+%,较2019年-%;,同比+%,较2019年+%。
图1:4月汽车销量同比+%
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汽车销量
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资料来源:中汽协、长城证券研究所
图2:4月乘用车销量同比+% 图3:4月商用车销量同比+%
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乘用车销量
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资料来源:中汽协、长城证券研究所资料来源:中汽协、长城证券研究所
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行业专题报告
乘用车
中汽协批发销量
,同比+%,较2019年+%。20Q2以来随着我
国新冠肺炎疫情得到有效控制,生产和需求持续恢复,居民外出消费有序增加,宏观经济复苏,乘用车消费开始复苏,2020年4月乘用车批发销量同比增速已大幅收窄至-%,但是考虑到2019年4月乘用车批发销量同比-%基数偏低,2021年4月乘用车批发销量虽然同比+%,较2019年+%,并不意味着乘用车销量处于稳健复苏中,4月乘用车批发销量承压主要是受芯片短缺影响。
图4:4月乘用车销量同比+%
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资料来源:中汽协、长城证券研究所
分车型:SUV继续强势,4月销量同比+18%,较2019年+%。,同比+%,较2019年-%,2021年1-,同比+%,较2019年-%;,同比+%,较2019年+%,2021年1-,同比+%,较2019年+%;,同比+%,较2019年-%,2021年1-,同比+%,较2019年-%;,同比+%,与2019年持平,2021年1-,同比+%,较2019年-%。
图5:4月轿车销量同比+% 图6:4月SUV车销量同比+%
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7:4月MPV销量同比+%
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8:4月交叉型乘用车销量同比+%
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分国别:4月自主品牌表现强于行业,%。,同比+%,较2019年+%,%,
,2021年1-,同比+%,较2019年+%;,同比+%,较2019年+%,%,
,2021年1-,同比+%,较2019年+%;,同比+%,较2019年+%,%,
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,2021年1-,同比+%,较2019年-%。
图9:4月乘用车销量同比增速(分国别)
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行业专题报告
自主品牌日系德系美系韩系
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资料来源:中汽协、长城证券研究所
图10:乘用车销量结构(分国别)
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资料来源:中汽协、长城证券研究所
分车企:4月长安自主、上汽通用五菱、比亚迪三家自主品牌领跑行业。根据主要车企2021年4月乘用车销量,豪华品牌中北京奔驰、华晨宝马、一汽大众奥迪4月
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