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我国外汇储备增多与流动性过剩关系的实证分析.doc

上传人:薛蝌 2023/3/19 文件大小:16 KB

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郭守亭黄娟[摘要]随着我国经济的快速发展及对外开放程度的不断加深,外汇储备增多与流动性过剩问题渐成研究热点。本文运用计量经济学时间序列模型和格兰杰因果检验模型对我国外汇储备和货币供应量的关系进行了实证分析,得出外汇储备对基础货币有显著的正向影响等结论,并提出调整我国对外经贸政策的相关建议。
[关键词]外汇储备流动性过剩货币供应量基础货币
一、引言
近年来,随着我国对外开放程度的不断加深,国际收支连续多年出现双顺差,外汇储备增加现象日趋明显,尤其是1994我国外汇体制改革和汇率调整后,外汇储备更是急剧增长。相关资料显示,,%,外汇占款为71191亿元人民币,比上年增加18600亿元;,%,外汇占款为98891亿元,比上年增加27700亿元;,%,,。
与此同时,国内货币流动性过剩问题也日渐突出,表现为货币供应量大幅上升与物价水平升高。相关资料显示,,,,%;,,,%;,,,%。
随着外部经济对国内经济影响逐渐加大,外汇储备过快增长与国内流动性过剩已经成为我国经济运行的两大突出问题,人们更加关注外汇储备和流动性过剩的关系。在现行外汇体制下,本文拟就外汇储备与国内货币供给之间的关系,两者是否存在因果关系,以及外汇储备增加对货币供给的影响程度等问题运用定量分析方法进行探讨,从而为我国对外贸易政策的调整提供政策依据。
二、研究设计、分析与研究结论

本文选取的是2005年1月~2008年3月的外汇储备(wh)和基础货币(MB)的月度数据,所有数据均根据中国人民银行与国家统计局网站相关资料整理而得。外汇储备通过人民币对美元各月平均汇价数据进行换算,并使其与基础货币币种单位一样,同时对两者都取对数记为外汇储备(Lwh)和基础货币(Lmb),如此既可将间距较大数据转换为间距较小数据,也便于随后取差分。
,检验结果见表1。
注:①检验形式(c,t,m)分别表示单位根检验中是否有常数项,时间趋势项及滞后阶数;
②滞后阶数有SC最小准则确定。
由表1可知,在1%,5%和10%的显著水平下,Lwh和Lmb的ADF值都大于临界值,因此这两个序列本身都是非平稳的;而它们的一阶差分dLwh和dLmb的ADF值都小于临界值,表明都是平稳,因此这两个时间序列变量都是一阶单整过程I(1)。

既然Lwh和Lmb都是I(1)过程,那么就可以分析外汇储备和基础货币之间是否存在协整关系,在此,我们采用EG两步法做如下回归并检验两个变量是否存在协整关系。
首先,以Lmb为被解释变量,Lwh为解释变量,用OLS回归方法估计回归模型,可得估计的回归模型:
Lmb=++μt(1)
()()
R2===37DW=
可看出该模型拟合优度较好,通过t检验和F检验,而DW=,这是由经济活动的滞后效应所造成。
若上述两个变量存在协整关系,则由上式计算的残差应具有平稳性,对残差进行ADF检验,如表2所示:
由表2可知,残差的ADF值小于5%显著水平下的临界值,从而拒绝H0,表明残差序列不存在单位根,是平稳序列,说明Lmb和Lwh之间存在协整关系,表明两者之间有长期均衡关系。但从短期来看,可能会出现失衡,为增强模型精度,可把协整回归(1)式中的误差项et视为均衡误差,通过建立误差修正模型把基础货币的短期行为与长期变化联系起来。误差修正模型结构如下:
△Lmb=α+β△L+yrt-1+εt(2)
其中,△Lmb=Lmb-Lmbt-1,△Lmh-Lwht-1
对模型(2)的估计结果为:
△Lmb=+△Lwh--1
上述估计结果表明,基础货币变化不仅取决于外汇储备的变化,而且还取决于上一期基础货币对均衡水平的偏离,误差项et-1估计的系数-,上一期偏离越远,本期修正的量就越大,即系统存在误差修正机制。

通过协整检验可知Lmb和Lwh之间存在协整关系,表明两者之间有长期均衡关系,但是否构成因果关系以及因果关系方向如何,仍需进一步检验。检验结果见表3:
在给定5%的显著性水平下,当F值的相伴概率P大于5%时接受原假设,反之则拒绝。分析结果显示,当滞后阶数为1时,在5%的置信水平下,基础货币的增加不是外汇储备增长的格兰杰原因,反过来外汇储备增长却是基础货币增加的格兰杰原因。

(1)从长期来看,外汇储备与基础货币之间有长期均衡关系,且外汇储备对基础货币有显著的正向影响。外汇储备每变动一个百分点,。而在现实经济中,外汇储备的变动受国际收支状况影响,这就加大了中央银行调控货币供给的难度,也为协调外经贸政策带来压力。
(2)从短期来看,外汇储备的波动对基础货币也有显著影响。误差项et-1估计的系数-,经过对短期误差的修正后,最终实现两者的长期均衡。从分析数据结果看,外汇储备短期波动对基础货币施加短暂的影响约束以后,能较快地完成从非均衡状态到长期均衡状态的调整过程,即整个系统向均衡状态的调整速度加快,长期协整关系的约束力加强。
(3)格兰杰因果检验表明,基础货币的增加不是外汇储备增长的格兰杰原因,而外汇储备增长却是基础货币增加的格兰杰原因。这也进一步验证了理论推导的结果:巨额外汇储备通过外汇占款来拓展基础货币的供应渠道,从而使外汇储备的增长导致了基础货币的增加,再通过货币乘数作用使货币供应量成倍增加。
三、建议与展望
,努力控制外汇储备的激增
结构性地适度降低出口退税率,或采用配额管理制度进行调控,同时适当放宽加工贸易内销政策,减少加工贸易顺差。适当降低重要原材料、先进技术和设备,清理进口非关税壁垒。鼓励外商在中国进行技术性投资以发展高新技术产业,推动产业结构升级。逐步实现内外资税制的统一,并提高市场准入门槛。并且促使外贸出口从规模导向转向效益导向,实现合理的外贸增长速度。还要切实强化企业尤其是外贸企业的劳动保护和社会保障制度,减少出口对低劳动力成本的依赖。另外,逐步改革服务业税制和服务定价体制,完善服务贸易促进体系。
,促进外汇储备的多渠道使用
加强对“非贸易顺差”外资流入的监管,稳步推进汇率形成机制的改革,适当增加汇率机制的灵活性,另一方面鼓励由企业和居民购买并持有外汇,增强结汇制度的灵活性。积极鼓励支持有条件的企业“走出去”,为其创造一个良好的政策条件,同时大力推动进出口核销制度改革,分步实施服务贸易外汇管理改革,出台统一的服务贸易外汇管理法规,并且不断完善外汇储备经营管理,加强国际收支统计监测,推进外汇管理信息化建设。
参考文献:
[1]高铁梅::清华大学出版社,200:126~155
[2]张雪春:流动性过剩:,2007(8)
[3]田素华尹翔硕:,2006(4)
[4]孔立平朱志国:,2008(1)

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