文档介绍：第八章衍生产品市场
第一节期货市场
一、期货的概念及分类
期货(Futures),通常指期货合约。是由期货交易所统一制定的、规定在将来某一特定的时间和地点交割一定数量标的物的标准化合约。
期货按照其交易的商品分为:商品期货和金融期货
二、期货的产生
1、远期交易及优缺点
优点:无价格风险
缺点:违约风险高、交易成本高、流动性差、定价机制有缺陷、不能转嫁风险
2、期货交易的优缺点
优点:能克服远期交易的缺点
缺点:价格风险、保证金制度、投机动机强
三、期货的主要术语
保证金:是指期货交易者按照规定标准交纳的资金,用于结算和保证履约。
结算:是指根据期货交易所公布的结算价格对交易双方的交易盈亏状况进行的资金清算。
交割:是指期货合约到期时,根据期货交易所的规则和程序,交易双方通过该期货合约所载商品所有权的转移,了结到期未平仓合约的过程。
开仓:开始买入或卖出期货合约的交易行为称为“开仓”或“建立交易部位”。
平仓:是指期货交易者买入或者卖出与其所持期货合约的品种、数量及交割月份相同但交易方向相反的期货合约,了结期货交易的行为。
市价指令:指不限定价格的买卖申报,尽可能以市场最好价格成交的指令。
限价指令:指执行时必须按限定价格或更好价格成交的指令。它的特点是如果成交,一定是客户预期或更好的价格。
止损指令:又叫停损指令或STOP指令。是指当市场价格达到客户预计的价格水平时即变为市价指令予以执行的一种指令。客户利用止损指令可以有效地锁定利润、减少损失。
四、期货交易机制
1、期货的交易程序:平仓、交割
期货利润(亏损)=(平仓价-购入价)×合约份数×合约单位-总佣金
2、清算所
3、市场结构:交易场所、参与者(自营商、场内经纪人)
4、每日限价
五、期货的风险与收益
六、期货的合约定价
公式:F=P+RP -YP
其中:F 表示期货的卖价
P表示现货价格
R至交割日期间市场利率
Y表示资产的现金收益
案例:基础资产X的现货价格为100元,年利率为4%,期限为3个月,基础资产收益率为8%。如果3个月期货价格为105元,问期货卖价至少为多少?如果期货卖价为105元,则无风险利润为多少?
成本:100+100×4%/4-100×8%/4=99元(理论期货价格)
则实现无风险套利:105 -99=6元
理论期货价格的缺陷:
期货合约的买价:
买入合约意味着在到期日必须按照买入价格接受资产。要扎请头寸,投资者必须现在现货市场上卖空现货资产。为消除五风险套利,均衡条件为:
F=P+RP-YP
如前例,仍假定基础资产X的现货价格为100元,年利率为4%,期限为3个月,基础资产收入为8%。如果期货价格为95,则投资者先以95元买入期货,同事再在现货市场上卖空该基础资产,得资金100元,并以4%利率贷出至到期日。在到期日,投资者将接受现货资产结清期货头寸,并用于结清卖空头寸。则收入为:
100+100×4%÷4-100×8%÷4=99
则实现无风险套利为99 -95=4元。
七、股票指数期货
股票指数期货简称股指期货。股指期货就是将某一股票指数视为一特定的、独立的交易品种。开设其对应的标准期货合约,并在保证金交易(或杠杆交易)体制下,进行买空、卖空交易,通常股指期货都使用现金交割。
交易时合约双方同意承担股票价格波动所引发的涨跌,把股票指数按点位换算成现金单位,以交易单位乘以股价指数计算出合约的标准价值。股票指数期货的最大特点为同时具备期货和股票的特色。首先是一份期货合约,即先期定价远期交货,仅付保证金;其次具有股票特征,因为指数代表着特定市场股票的价值。其交割形式与传统期货大相径庭,合约到期时,以结算指数与未平仓指数对比,投资者支付或收取两个指数折算的现金差额,即完成交割。
股价指数期货功能:
1、股价指数期货使投资者无须直接购买股票就可以投资股票市场,减少了因购买股票带来的麻烦和费用。
2、股价指数期货交易同其它期货交易一样,实行的是保证金制度,投资者无须投入大量的资金就可以参与市场的投资,杠杆率一般在10至40倍。
3、交易成本通常比股票交易小得多。
八、期货套期保值
1、商品期货
2、股票指数期货
(1)多头套期保值 多头套期保值是指在投资者打算在将来买入股票而同时又担心将来股价上涨的情况下,提前买入股指期货的操作策略。
当投资者将要收到一笔资金,但在资金未到之前,该投资者预期股市短期内会上涨,为了便于控制购入股票的价格成本,他可以先在股指期货市场上投资少量的资金买入指数期货合约,预先固定将来购入股票的价格,资金到后便可运用这笔资金进行股票投资。尽管股票价格上涨可能使得股票购买成本上升,但提前买入的股指期货的利润能弥补股票购买成本的上升。
(2)空头套期保值
空头套期保