文档介绍：第九章创造价值的管理
一、公司价值评估方法
二、价值创造的度量
三、价值创造的途径
《公司理财》第九章
一、公司价值评估的方法
《公司理财》第九章
1、贴现现金流估价法
实质:内在价值的估计
主要因素
现金流的多少
现金流预期产生的时间先后
与现金流相关的不确定性(贴现率)
对象
公司股权价值(普通股股东)
整家公司价值(包括债权人和优先股股东)
《公司理财》第九章
现金流量折现模型
V= ∑CFt/(1+k)t
决定因素:
现金流量大小CF
预期产生的时间分布
反映CF风险程度的折现率k
《公司理财》第九章
股权估价与公司估价
股权估价
折现率:权益资本成本
现金流:权益现金流或股利
公司估价
折现率:
现金流:公司自由现金流:满足所有投资需求和清偿债务前的剩余现金流,不受负债率变化影响
《公司理财》第九章
2、相对估价
根据类似资产在市场上的定价来确定其价值
是相对价值的估计,不是内在价值
乘数原理
资产相对价值=某财务比率*乘数
《公司理财》第九章
可供选择的乘数
收益乘数F1:P=收益*F1
收益=EPS,F1=P/E
收益=每股现金收益,F1=股价现金收益比
帐面价值乘数F2:P=帐面价值*F2
F2=股价/每股帐面价值
收入乘数F3:价值=销售收入*F3
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其他可能的乘数
营业利润乘数= 股价/每股EBIT
营业现金收益乘数= 股价/每股营业现金收益(=EBIT+D)
资产乘数=股价/每股资产
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关于可比公司的选择
原则:类似的
现金流量模式
增长潜力
风险特征
标准:
同一行业
相同规模
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调整现值法
杠杆企业的价值=无杠杆企业的价值+税收减免的价值
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