文档介绍：2017/10/26
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第六章金融期货交易
主讲人: 孙智勇
通信地址:山东理工大学经济学院
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E-mail : ******@sdut.
期权期货
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第一节金融期货交易的产生和发展
一、金融期货交易的产生
金融期货交易是指在交易所内买卖金融期货合约的一种交易,是期货交易的重要组成部分。
金融期货合约是买卖双方在交易所内以公开竞价方式,就将来某一特定时间按约定价格(或指数)交收标准数量的特定金融工具(或其相应指数价值)而达成的契约。
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当今世界金融期货交易主要包括外汇期货、利率期货和股票价格指数期货的交易。
金融期货交易产生于20世纪70年代,是当时世界经济发展的结果。
(衍生)的金融工具。
它的产生和发展是建立在整个金融市场发展的基础之上的。
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二战以后,至20世纪70年代以前,西方各国经济持续平稳增长,金融市场得到了前所未有的巨大发展。政府部门、金融机构、工商企业以及居民个人积累了巨额的金融资产和金融债务。同时,各国之间的经济联系日益广泛和密切,国际贸易和国际投资的发展使外汇市场急剧膨胀。这种形势使经济各部门和个人对利率和汇率的变动十分敏感。恰恰在这个时候,世界金融体制发生了重大变化。
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,固定汇率制度被浮动汇率制度所取代。
1944年,西方主要工业国家为解决大萧条和第二次世界大战引起的其他经济和金融问题,签订了布雷顿森林协议,由此形成了国际货币的布雷顿森林体系。要点就是“双挂钩”,美元与黄金挂钩,其他国家的货币与美元挂钩,汇率的波动幅度不得超过±1%。1盎司黄金兑换35美元,美国承担各国随时用美元按官价向美国兑换黄金的义务。
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布雷顿森林体系对于“二战”后稳定汇率,促进国际贸易和国际投资发挥了重大件用。
20世纪60年代以后,随着美国经济实力的相对下降和国际收支逆差日益增大,以及欧洲经济得到恢复和实力相对增强,固定汇率制度开始发生动摇,联邦德国等欧洲先进工业国家积累了大量的美元外汇。由于害怕美国无法实现自由兑换的承诺,纷纷向美国挤兑黄金,造成美国黄金储备大量外流。
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1971年3月,美国与西方主要工业国家签订史密森学会协议,试图重新确定汇率,并扩大允许汇率波动的幅度。但这一行动并没有奏效,黄金价格仍不断攀升,而美元价格持续下跌。71年8月,尼克松总统暂停美元与黄金的兑换,使得布雷顿森林体系开始崩溃。
1973年3月,西方主要工业国家放弃可调整的固定汇率制度,采用浮动汇率制度,布雷顿森林体系最终解体。
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在浮动汇率制度下,各国根据外汇市场的供求关系自行调整本国货币汇率及波动的幅度,中央银行不承担维持汇率的义务。瞬息万变的汇率波动使国际贸易和国际投资的风险大大增加了。
,西方国家的货币政策发生了重大变化。
在五六十年代,西方国家经济政策是以凯恩斯宏观经济学为指导的,强调通过政府的引导刺激消费需求和投资需求的增加。
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为达到这一目的,各国政府设法将利率维持在一个较低的水平。如果利率偏高,就采取扩大货币供应量的方法,人为降低利率。同时,政府支出的增加累积了巨额的财政赤字,到70年代,这种政策的负效应开始出现,西方国家的经济陷入了滞胀的泥潭。
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在这种情况下,货币主义经济学逐渐被各国政府采用,各国货币当局的金融政策重心从控制利率水平转向更加侧重控制货币供应量,利率成为政府调控经济、稳定汇率的工具。利率控制的放松,加之世界性的通货膨胀,使利率更加难以预测,汇率风险大大增加了。