文档介绍：浪沙淘尽始见金
——有色金属行业2006年下半年投资策略
内容提要
高位运行——有色金属价格的新区间
短期调整——全球资产的避险选择
机会再现——有色金属行业的新天地
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高位运行---有色金属价格的新区间
CRB金属指数走势
资料来源:CRB,东方证券研究所整理
战后经济复苏,整体经济水平低
中国因素—工业化、城市化
石油危机导致高通胀
中国需求、高增长低通胀
能源危机,欧、美国家经济高速增长
16年
18年
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高位运行---有色金属价格的新区间
有色金属价格进入新区间是三因素共振的结果:
供应准备不足
需求快速增长
全球资本流动性泛滥
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供应准备不足
资料来源:东方证券研究所整理
九十年代有色金属价格的下跌使矿山勘探活动减少,部分矿山产能关闭,技术停滞,设备老化,人员分流
矿山投入的变化相对金属价格存在时滞
勘探的投入到精矿达产存在时滞
全球矿业勘探支出和CRB金属指数
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需求快速增长
2002
2003
2004
2005
铝
中国占全球需求比重
中国占全球增长比重
-
中国需求/供应
-
镍
中国占全球需求比重
中国占全球增长比重
-
34
中国需求/供应
2
2
铜
中国占全球需求比重
17
中国占全球增长比重
-
中国需求/供应
资料来源:东方证券研究所
中国基本金属占全球份额
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需求快速增长
“十五”期间,中国工业化水平提高和加快城市化建设使中国对有色金属需求大幅增加。
1995年中国对铜、铝、锌的消耗仅占世界消费的9%、9%、12%;而到2005年,%、%、27%
资料来源:东方证券研究所
中国基本金属占全球份额变化
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需求快速增长
不可忽略的印度因素
资料来源:安泰科、东方证券研究所
印度制造业和建筑业及GDP增长
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需求快速增长
金属消耗量kg/人
印度
中国
相当中国水平
钢铁
269
90年
铜
80年
铝
90年
锌
N/A
镍
90年
资料来源:安泰科、东方证券研究所
印度人均基本金属的消耗仅相当于中国10-20年前的水平。我们相信随着印度工业化、城市化的进行,世界将迎来第二次对基本金属需求的高峰。
印度基本金属人均消耗与中国的比较
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有色金属行业的需求、供求存在一定的刚性
由于库存处于绝对低位,我们认为已接近供求曲线的刚性区
我们判断需求不会出现大幅萎缩,即使供应出现一定幅度增加,少量的增加的需求足以使价格维持高位
价格
数量
需求
供应
过去C
将来B
现在A
简化的供求模型
资料来源:东方证券研究所
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