文档介绍：券商风险几何
券商为股权质押大户,占质押总市值的50%以上,中信、海通及国泰君安的市场份额位列行业前三。
5月以来,A股再次出现较大幅度调整,这是自2015年年中和2016年年初后市场第三次出现深幅调整,市场又一次陷入存量资金博弈的困境。即使是所谓“漂亮50”股票的一枝独秀,也无法阻止整个市场大多数股票的下行。经过一个多月的大幅下行,截至5月25日,上证综指下跌超过5%,1000多只股票甚至跌破2016年年初熔断时的收盘价格。
历史仿佛重演,此情此景与A股2015年6月发生股灾的情形何其相似;除此以外,市场中绝大多数个股连续一个月下跌有再次触发股权质押融资市场的风险。有机构研究认为,截至5月23日收盘,全A股股权质押交易低于警戒线、需要追加担保品的股票有223只,(以质押率4折、警戒线150%计算),,%,已接近腰斩。
实际情形可能比上述数字更糟糕,一般而言,考虑到许多股权质押业务并非单纯的交易结构,往往会在股权质押业务下嵌套各种优先、劣后的复杂的交易结构,在这样一种多层次复杂交易结构的前提下,个别股权质押业务的质押率甚至会高于六成。正因为如此,市场开始担忧上市公司股权质押的风险暴露也不足为奇,甚至有投资者会担心
2015年股灾时大规模强平、爆仓现象的再次发生,即使当前的实际情况并没有2015年去杠杆时更加危险,但这种极端的负面预期会对市场的风险偏好产生较大的打击。
5月27日,证监会发布《上市公司股东、董监高减持股份若干规定》,减持新规的公布为股权质押的风险增加了新的变数,它对原本就处于风险暴露边缘的券商股权质押业务的影响到底有多大?这些都值得市场仔细梳理和分析。中信证券、海通证券、国泰君安的市场份额位列行业前三,%、%%。
规模超4万亿元
根据国泰君安的统计,从2016年5月24日至2017年5月24日,,%。从板块分布来看,主板股票质押市值占比超过一半。具体来看,,%;中小板为
,%;,%。从行业分布来看,按照中信行业一级分类,医药、地产、化工、传媒、电子等5个行业股票质押规模最大,、、、。
另一方面,从限售/流通比例来看,A股股票质押标的以无限售股份为主。根据中证登截至2017年5月27日的数据,无限售股份质押数量为3213亿股,占比达到65%;有限售股份质押数量为1749亿股,占比达到35%。而从质押比例来看(质押股份数量/总股本),A股整体质押比例并不高,%。具体来看,近7成的股票质押比例在20%以内,其中质押比例在10%以内的股票最多,占比达到52%。
从股票质押市场格局来看,根据2017年5月24日股票质押参考市值计算,证券公司(含券商资管)一家独大,市场份额超过75%,其次是银行,市?龇荻钗?%、%%。2013年以前,股票质押业务基本被银行和信托公司垄断,2013年5月,上交所、中证登联合发布《股票质押式回购交易及登记结算业务办法(试行)》,券商股票质押业务正式推出,由于券商股票质押业务具有流程短、放款快、期限和质押率灵活等特征,开闸以后其业务规模迅速扩大,市场份额超过银行和信托。
上市公司股权质押是指股东将持有的上市公司股权作为质押担保,从债权人处融资的业务。从实际操作来看,股权质押的质押权人通常包括证券公司、商业银行、信托公司等金融机构。当出质人到期不能履行债务时,质押方可以按约定就股份折价受偿,以维护自己的债权利益。
民生证券认为,股权质押业务定价的关键在于质押率,它是质押资产的折价率。对流通股而言,主板股票的质押率一般为55%,中小板股票为50%,创业板股票为45%。当然,质押率不是一成不变的,机构通常会根据交易期限、是否是限售股等条件进行相应的调整。
当然,在实际业务流程中,股票质押业务往往设有警戒线和平仓线。警戒线一般为140%-150%,平仓线一般设定在120%-130%。当质押股票市值/借款金额低于警戒线,资金融入方需要追加担保;低于平仓线时,资金融入方则必须于下一个交易日采取提前购回、追加担保品等履约保障措施。
在2013年股票质押业务推出以后,由于质押融资相对便利,利息率相对较低,而且可以连续质押,股权质押的规模在近几年实现了突飞猛进。此外,与信贷、债券等融资方式相比,股权质押业务更是成为融资市场的主