文档介绍：行业研究报告
盈利良好,寄望利用率回升—2007 电力行业中报综述
公用事业—电力
增持(维持)
报告日期:2007 年 9月3日
行业装机增速在预期之中。1-7月,全国投产装机4730万千
z
瓦,%,%的水平。考虑到基数
行业指数与相关市场指数比较
问题,2007年前7个月的装机增速实际上高于2006年同期水
平。由于2006年投产机组集中在下半年,2007年下半年的机
收盘月涨幅(%)
组增速将同比降低。
天相行业指数 %
天相流通指数 %
z 发电小时下降趋缓。7月份火电电量同比下降15小时,在2007
上证指数 %
年前7个月中其下降幅度也仅大于5月份。1-7月总火电电量
同比下降118小时,低于年初预期。7月份单月水电利用小时
行业指数近一年走势图同比增长82小时,1-7月水电机组利用率仅同比下降76小时。
4400 z 电力需求持续旺盛,缓解行业内忧外患。1-7月份,全国全
4000
3600 社会用电量18167亿千瓦时,%;全国规模以
3200 上电厂发电量17849亿千瓦时,%。在成本传导
2800
2400 机制不能顺畅转嫁发电成本的情况下,旺盛的电力需求成为
2000 发电行业缓解机组利用率下降和煤炭价格上涨的最重要因
1600
1200 素之一。
Aug-06 Sep-06 Oct-06 Nov-06 Dec-06 Jan-07 Feb-07 Mar-07 Apr-07 May-07 Jun-07 Jul-07 Aug-07 z 2006年上半年,电力板块净利润同比增长17%,而2007年上
电力上证指数
半年,%。在燃料价格上涨、
机组利用率下降的情况下实现增长的主要原因有两点,首先
相关报告: 是电力需求的超预期增长,另外一个重要因素是整个板块方
《盈利稳步回升——电力行业年报、一季报综述》兴未艾的资产注入活动,这为板块和整个行业的规模保持同
2007年5月14日步增长创造了条件。
《中部地区增值税试点改革对电力上市公司影响
z 火电公司的毛利率同比有小幅上升,略超市场预期。毛利率
分析》 2007 年 5 月 17 日
的上升的原因应归结为电价上涨、燃料价格上涨及电力行业
《电力行业―整体平稳局部闪光》
内部挖潜(包括降低单位电能煤耗、降低厂用电率等)三重
2007年6月26日
因素的综合作用。如果2008年第三次煤电联动启动,火电公
《电力行业——2007 年二季度基金重仓持有电力
司的毛利率水平应能继续提升。水电类公司平均发电成本上
股变动情况分析》 2007 年 7 月 23 日
升约1%,%,毛利率提升约1个百分点。
由于今年全国主要河流来水情况普遍好于去年同期,下半年
能源与基础设施组水电类公司的经营业绩有望出现较大同比增长。
z 年内电力行业和板块内公司的盈利增长将比较稳定,08年的
联系人-王威增长则取决于煤电联动的实施进展及资产注入力度。我们维
010-66045542 wangwei@ 持对行业的“增持”评级。建议积极关注行业内有实质性资
产注入预期的公司如长江电力、国投电力、桂冠电力等,及
从事可再生能源、清洁能源、新能源发电的公司如金山股份、
宝新能源等。
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公司研究/调研报告行业研究报告
1. 2007 年上半年电力行业总体运行状况分析
2007 年上半年电力行业运行状况可以简单概括为:供给快速增加,需求旺盛难
抑;成本上升明显,盈利稳定增长。
供给——装机增速在预期之中,利用率下滑趋缓
继 2006 年电力行业规模实现超高速增长(增速 %)后,2007 年上半年全国
电力装机增速仍然延续这一增长势头。2007 年 1-6 月,全国新增装机容量约 3700 万
千瓦(由于未正式公布 1-6 月投产数据,此数据由 1-7 月投产数据推算而来),增速
约 6%,略低于 2006 年同期 %的水平。
1-7 月,全国投产装机 4730 万千瓦,增速 %,略低于 2006 年同期 %的水
平。考虑到基数问题,2007 年前 7 个月的装机增速实际上高于 2006 年同期水平。由
于