文档介绍：美国投资银行治理结构的实证分析
在西方投资银行中,美国投资银行以其完善有效的内部管理机制、锐意进取的开拓精神、推陈出新的创新意识而在全球资本市场中独占鳌头。本文选取美国十大投资银行为样本,通过对其股权结构、董事会结构、激励约束机制进行实证分析,试图得出美国投资银行治理结构的基本特征,并初步探讨治理结构中影响投资银行绩效的主要因素。美国投资银行股权结构特征
由于股权结构直接影响公司的治理结构,因此可把股权结构作为治理结构的一部分来讨论。
一、美国投资银行股权极为分散
美国投资银行股权的分散性主要表现在以下三个方面:
,机构投资者股东虽然占有较大比重,但却被众多的机构投资者所分散
取2000年9月12日总市值排名前5位的投资银行——摩根士丹利添惠、高盛、美林、嘉信、雷曼兄弟来分析,可计算出这5家投资银行的机构投资者股东(加权)%;同样地,也可计算出十大投资银行的机构投资者股东(加权)%,它们由数百个甚至1000多个机构投资者拥有(见表1)。其中摩根士丹利添惠的机构投资者股东持股比重为54%,这部分股权分散在1822个机构投资者手中;美林证券的机构投资者股东持股比重为63%,它们分散在1260个机构投资者手中;嘉信的机构投资者股东持股比重为49%,它们分散在1122个机构投资者手中。
此外,若将十大投资银行和SP500公司相比,前者的机构投资者平均持股比重明显低于后者(%)。
%,%.其中高盛的个人投资者股东持股比重高达86%;TD arket Guide》;2000.
美国投资银行的股权分散主要缘于三个方面的原因:一是1929年大危机以来,美国实行的银证分业管理模式导致商业银行不能拥有投资银行的股票。直到现在,美国投资银行的机构投资者股东中仍很少有商业银行。二是美国的机构投资者为了分散风险而偏好多元化的组合投资策略,使其持股结构分散化。三是美国法规限制机构投资者对某一公司(包括投资银行)大比例持股,并在信息披露上对机构投资者的股票买卖增加了新的要求。在美国,保险公司持有任何一家公司的股票若超过该公司股票总量的5%,互助基金和养老基金持股若超过该公司股 6 7 8 9 10 票总数的10%,它们将受到极为不利的纳税待遇;任何机构投资者在持有某一公司股票达到10%后,将被禁止进行未经许可的该公司股票交易;1940年颁布的《投资公司法》还规定,人寿保险公司和互助基金所持有的股票必须分散化,如果其派代表进入公司董事会,他将受到惩罚。
二、美国投资银行的股权具有高度的流动性
美国投资银行发行在外的股票大多是可以自由公开交易的活性股。所谓活性股,指的是在投资银行发行在外的股票中,扣除公司高级管理人员和员工的内部持股、持股比例达5%以上的股东所持股票以及其他在交易上受到限制的股票后其余交易比较活跃的股票。
在美国前五大投资银行中,活性股(加权)%,%,美林证券的活性股比重为82%.而美国十大投资银行中的活性股平均所占比重为68