文档介绍：关于中国货币政策的分析与建议论文
.freeloney)战略以及加强利率在货币政策执行中的作用。我们建议采取折衷性战略,包括盯住若干指标,并将短期利率作为执行目标。应该赋予央行利率政策的自主权,在不远的将来实现这一目标不存在技术上的障碍。关键词:货币政策;货币需求;货币乘数;货币政策工具
一、引言
随着中国经济日趋复杂化,当前的政策制定方法的有效性可能会逐渐降低。随着金融创新和开放步伐的加快,削弱发达国家和新兴经济体的货币作用的因素也开始在中国显现。)。流动性要求是长期吸收市场流动性的有效工具。常设机构允许银行在央行存贷款,以发挥调节功能。但是,央行可能需要限制每家银行获得常设机构再融资的能力,使央行保持对自身资产负债表的充分控制。常设机构和存款准备金要求还能发挥重要的缓;中器功能——即它们能够帮助支付系统的操作——在未曾预期的流动性危机发生之时。银行间市场对存款准备金再分配功能的效率较低或者央行对流动性预测能力较弱时。
央行必须确保其利率结构有利于银行间交易。尤其是,各个工具的利率必须保持内部一致,扩张流动性操作的利率和收缩流动性操作的利率之间的利差必须足以推动银行在银行间市场相互交易。下表中央行确定的利率结构,允许央行的再融资常设机构和存款常设机构创造空间(room or a corridor),以使市场参与者首先相互交易。并将央行作为最后的交易对象。(见下表)
在建立更为灵活的汇率制度过程中,中国的名义锚(nominal anchor)有三种战略可以考虑:通胀率目标。货币供应量目标或者涉及多项货币和金融指标的折衷战略。
考虑货币供应目标。虽然长期看来在货币供应和通胀率之间似乎存在一定联系,但是目前中国低通胀的环境使政策制定者难以依靠货币供应量管理通胀,这是因为短期的不稳定性会增加对决策过程的干扰。因此,货币供应量目标不能成为唯一的名义锚。
考虑通胀率目标。尽管中国的通胀率一直很低,长期以来央行对通胀率目标也非常感兴趣,但是将通胀率作为唯一目标并不是未来的可行方案。在若干阻碍采用通胀率作为目标的原因中包括央行缺乏执行上的独立性以及中期通胀率预测的可靠性。而且,采用通胀率目标意味着在货币政策的执行中更大程度地依赖利率,这在中国仍然有很大争议。
因此,当前最适合中国的货币战略是折衷性的货币战略,将货币供应和银行信贷的增长作为中介原则以决定短期利率。事实上,我们的研究显示货币增长和通胀率往往存在长期的高度相关,这表示货币供应量的中介原则仍然对稳定通胀有重要作用,也能为评价资产价格泡沫提供及时的证据。
但是,货币和信贷供应不能作为唯一的名义锚,因为经济结构和金融市场的变化可能使货币增长率和稳定的通胀间的关系不一致。因此,在决定最适合中国的货币战略时,央行需要考虑一些其他变量,因为由于经济的结构性变化,货币供应已无法成为未来通胀的指标。
折衷性战略考虑了最终目标预测的不确定性和复杂性,而不仅仅依赖某个单一变量和模型。这些指标通常包括有助于预测未来通胀率的金融指标和实际行业指标。这种方法需要对研究、建模、内部沟通和讨论投入大量精力。必须定期召开会议讨论预测情况、准备材料告知决策者以及对预测和报告的精心阐述和沟通。央行必须拥有信息收集和分析的复杂机制。
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