文档介绍：中国股市已成“加州旅馆”
那是1976年12月,十几岁的我刚到美国几个月,美国摇滚乐队老鹰乐队(The Eagles)发布了《加州旅馆》(Hotel California)专辑。近40年后,这张专辑的主打歌《加州旅馆》仍被许多人视为史上最伟大的摇滚歌曲,它也还是我最爱之一。
这首歌讲述了黑暗沙漠公路上一个疲惫的旅者,当看到远处一间旅馆微弱的灯光后,决定去那里过夜。一位手持蜡烛的女郎接待了他,领他到一个华丽房间。他不断听到声音传来,之后目睹其他困在这间旅馆的客人在庭院和主厅里举行奇怪的仪式。当他试图逃走时,一位守门人同他打招呼,对他说“你可以随时离开,但永远无法逃脱”。
这些日子,入市较晚的中国散户投资者可能与这个疲惫的旅者有着相同的感受。股市提供了巨大的财富和发财梦,就像加州旅馆之于这位旅者。然而,当股价开始下跌,投资者发现由于许多股票停牌,自己无法逃脱。在心理上,除非能够不赔,否则一些投资者也不愿卖出股票。换言之,他们被“套牢了”。
发达市场国家也曾干预股市稳定
中国决策者可能将6月中旬的第一次股市大跌视作健康的变动,因为投资者应该得到教训―股市并非单行道,理应有涨有跌。实际上,中国证监会(
CSRC)今年春季就已开始打击股票交易中的过度融资。然而,到7月初,当股市开始无序下跌并出现恐慌,政策制定者采取了一系列激进的托市措施。
这些托市措施招致了外国媒体和投资者的批评。他们声称,这些措施与开放和自由的市场相悖,在开放和自由的市场中,价格发现过程应该由买方和卖方进行,而不受政府干预。然而,这种自以为是的优越感无视了发达市场国家自身曾采取的一系列市场干预。
2008年9月,“大金融危机”(Great Financial Crisis)正在上演,美国证交会(SEC)临时禁止了近1000只金融股的卖空。美国政府随后买入数千亿美元银行优先股,以支持美国银行业体系。2011年8月欧元区主权债务危机时,欧洲监管机构禁止了数个国家的股票卖空,包括法国、意大利、比利时和西班牙。日本央行(Bank of Japan)多年来一直在购买日本股票型交易所交易基金(ETF),并在2014年万圣夜当日意外宣布扩大量化宽松之后,进一步加快ETF购买。发达国家的各种量化宽松计划也明显是为了操纵收益率曲线上的利率。尽管一些人可以辩称西方国家的量化宽松只导致对固定收益证券的购买,前美联储(Fed)主席伯南克(Bernanke)却已经承认,量化宽松的获益目标之一是提高股票价格。简言之,对中国股市稳定措施的批评是五十步笑百步。
事实是,我们生活在一个公开操纵价格的时代。《格兰特利率观察家》杂志(Grant’s Interest Rate Observer)备受尊敬的主编吉姆?格兰特(Jim Grant)最近在英国《金融时报》(Financial Times)的一篇专栏文章中叹道,个人操纵伦敦银行间同业拆借利率(Libor)是犯罪,而央行压低债券收益率却是体现“金融治理才能”之举。他还评论道,如今央行的首要目标已被迫变成了防止危机,而不是维护价格和汇率的诚信。
入住加州旅馆的“客人”
量化宽松和股市平准基金等市场干预计划的问题与加州旅馆类似―看似诱人,并在开始阶段有效,但之后却很难摆脱。
比如,日本央行是被困在加州旅馆最久的,它最初在200