文档介绍：第四章远期与期货的运用
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第一节运用远期与期货进行套期保值
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运用远期(期货)进行套期保值的类型
运用远期(期货)进行套期保值就是指投资者由于在现货市场已有一定头寸和风险暴露,因此运用远期(期货)的相反头寸对冲已有风险的风险管理行为。
运用远期(期货)进行套期保值主要有两种类型:
-多头套期保值(Long Hedge)
-空头套期保值(Short Hedge)。
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(一)多头套期保值
多头套期保值也称买入套期保值,即通过进入远期或期货市场的多头对现货市场进行套期保值。担心价格上涨的投资者会运用多头套期保值的策略,其主要目的是锁定未来买入价格。()
(二)空头套期保值
空头套期保值也称卖出套期保值,即通过进入远期或期货市场的空头对现货市场进行套期保值。担心价格下跌的投资者会运用空头套期保值的策略,其主要目的是锁定未来卖出价格。()
运用远期(期货)进行套期保值的类型
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完美与不完美的套期保值
什么是完美的套期保值?
若远期(期货)的到期日、标的资产和交易金额等条件的设定使得远期(期货)与现货都能恰好匹配,从而能够完全消除价格风险时,我们称这种能够完全消除价格风险的套期保值为“完美的套期保值”。
而不完美的套期保值,则是指那些无法完全消除价格风险的套期保值。通常不完美的套期保值是常态。
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期货不完美的套期保值主要源于两个方面:
(一)基差风险(Basis Risk)
(二)数量风险(Quantity Risk)
完美与不完美的套期保值
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完美与不完美的套期保值
(一) 基差风险
所谓基差(Basis)是指特定时刻需要进行套期保值的现货价格与用以进行套期保值的期货价格之差,可以表示为:
基差=被对冲资产的即期价格-用于对冲的期货合约的价格
如果被对冲的资产与期货合约的标的资产等同,在期货到期时,基差为0。
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即期价格
期货价格
t2
t1
完美与不完美的套期保值
(一) 基差风险
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为了检验基差风险的性质,定义以下变量:
S1——在t1时刻的即期价格;
S2——在t2时刻的即期价格;
F1——在t1时刻的期货价格;
F2——在t2时刻的期货价格;
b1——在t1时刻的基差;
b2——在t2时刻的基差。
假定套期保值(对冲)在t1时刻设定,在t2时刻平仓。。。即:
S1=, F1 =,S2=2及F2=。由基差定义:
b1= S1-F1
b2= S2-F2
得出: b1= ,b2=
完美与不完美的套期保值
(一) 基差风险
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首先考虑第一种情况,对冲者已知资产将在t2时刻卖出,并在t1时刻持有期货空头。资产实现的价格为S2,期货的盈利为F1-F2。那么这种对冲策略的最终收益为:
S2+F1-F2=F1+b2
上例中,+=。
F1已知,如果我们知道b2就可以构造完美的对冲。这时对冲风险就和b2有关,此风险即基差风险。