文档介绍：第五章投资管理
第一节投资评价的基本方法
本章属于财务管理的重点章节,本章主要介绍投资项目的评价,从章节内容来看,投资评价的基本方法是基础,重点是投资项目现金流量的确定以及投资项目的风险处置。
从考试来看本章的分数较多。在历年试题中,除客观题外,都有计算题或综合题。
一、资本投资的概念
二、资本投资评价的基本原理
投资项目的收益率超过资本成本时,企业的价值将增加;投资项目的收益率小于资本成本时,企业的价值将减少。
资本成本是一种机会成本,指公司可以从现有资产获得的,符合投资人期望的最小收益率。它也称为最低可接受的收益率、投资项目的取舍收益率。
三、投资评价的一般方法
(一)非贴现的分析评价法(P141)
——不考虑货币时间价值的分析评价法。
(1)含义:回收期是指投资引起的现金流入累计到投资额相等所需要的时间。它代表收回投资所需要的年限,回收年限越短,方案越有利。
(2)计算方法:
特殊条件下的简便算法:
①在原始投资一次支出,每年现金流入量相等时:
回收期=原始投资额/每年现金净流入量
一般条件下的计算方法:
设m为收回原始投资额的前一年
投资回收期=m+(第m年的尚未回收额/第m+1年的现金净流量)
例:某项目投资1000万元,每年年初投资200万元,五年投资完。第二年末追加流动资金的投资200万元;第三年末开始有流入量,第三、四、五年为300万元,第六年为400万元,第七年为300+200=500(万元)。
回收期=5+300/400=(年)
(3)指标的优缺点:P142
优点:回收期法计算简便,并且容易为决策人所正确理解。
缺点:不仅在于忽视时间价值,而且没有考虑回收期以后的收益。
特点:主要用来测定方案的流动性,不能计量方案的盈利性。
(1)含义:按财务会计标准计量的收益率。
(2)计算:
它在计算上使用会计报表上的数据,以及普通的会计收益、成本观念。
会计收益率=年平均净收益/原始投资额×100%
(3)优缺点:计算简便,与会计的口径一致;但没有考虑货币的时间价值,年平均净收益受到会计政策的影响。
(二)贴现的分析评价法--考虑货币时间价值的分析评价法。(P137)
(1)含义:是指特定方案未来现金流入的现值与未来现金流出的现值之间的差额。
(2)计算:NPV=未来现金流入的现值-未来现金流出的现值
(3)贴现率的确定:一种办法是根据资本成本来确定,另一种办法是根据企业要求的最低资金利润率来确定。
例:某项目投资1000万元,每年年初投资200万元,五年投资完。第二年末追加流动资金的投资200万元;第三年末开始有流入量,第三至六年每年为300万元,第七年为500万元,假设该企业要求的最低投资报酬率为10%
NPV=[300×(P/A,10%,5)×(P/S,10%,2)+200×(P/S,10%,7)]—[200+200×(P/A,10%,4)+200×(P/S,10% ,2)]=(万元)
(4)决策原则
当:NPV大于0,投资项目可行
(1)含义:指未来现金流入现值与现金流出现值的比率。
(2)计算现值指数的公式为:
现值指数=未来现金流入的现值÷现金流出的现值
(3)与净现值的比较:
可以进行独立投资机会获利能力的比较。这是因为现值指数是一个相对数,反映投资的效率;而净现值是绝对数,反映投资的效益。
(4)决策原则
当:现值指数大于1,投资项目可行
(或内部收益率)
(1)含义:是指能够使未来现金流入现值等于未来现金流出量现值的贴现率,或者说是使投资方案净现值为零的贴现率。
内含报酬率是根据方案的现金流量计算的,是方案本身的投资报酬率。
理解:
NPV>0,方案的投资报酬率>预定的贴现率
NPV<0,方案的投资报酬率<预定的贴现率
NPV=0,方案的投资报酬率=预定的贴现率
例题:一般情况下,使某投资方案的净现值小于零的折现率,一定小于该投资方案的内含报酬率。( )
答案:×
(2)计算
简化方法:
原始投资在0点一次性投入,各期现金流入量相等,符合普通年金形式,内含报酬率可直接利用年金现值表来确定,不需要进行逐步测试。
结合P138例1:
设现金流入的现值与原始投资相等:
原始投资=每年现金流入量×年金现值系数
12000=4600×(P/A,i,3)
(P/A,i,3)=
一般情况下:逐步测试法:
计算步骤:首先通过逐步测试找到使净现值一个大于0,一个小于0的,并且最接近的两个贴现率,然后通过内插法求出内含报酬率。
例:求解内含报酬率(承接上例)N