文档介绍：信托工具在MBO中的运用
2003-06-20
MBO(Management Buy—Out),通常译为“管理层收购”,是指目标公司的管理者或经理层利用借贷所融资本购买本公司的股份,从而改变本公司所有者结构、控制权结构和资产结构,从而使企业的原经营者变成了企业的所有者的一种收购行为。对于MBO的产生,理论界的主要解释是MBO节约了代理成本,这种节约体现在两个方面:诱导专用性人力资本的投资是导致MBO的根本原因;信息优势使管理层实际获得了公司的控制权,控制权与剩余索取权的分离带来了经济学上的经典代理问题,而MBO使两权合一,节约了两权分离带来的成本。
从这里可以看出,MBO对我国企业改制工作具有重要的意义:明晰产权、所有者回归;降低代理成本、提高企业经营管理效率股权激励,培育中国企业家阶层;国内产业结构调整,国有资本从一般竞争性行业的退出。然而MBO在我国的发展却遭遇一些特殊的难题,这些难题为信托在MBO的运作中提供了舞台。
    MBO在我国发展的现状分析
随着我国经济体制改革的深入,MBO被引入了国内,并发生了许多极具中国特色的案例。
(一)MBO在国内的案例分析(见表1)
表1
公司名称
收购主体
股权收购
操作特点
资金安排
粤美的
粤美的工会、何亨健等22名股东成立美托投资公司,,何亨健占25%
2000年5月,,,12月受让7243万股,价格3元/股,成为第一大股东
1分次收购,,出资比例超过净资产50%
管理层将持有的法人股向当地信用社进行质押贷款获得
宇通客车
管理层成立上海宇通创业投资公司,
%的股份
,,超过50%
不详,2001年公司推出了10派6元的分红方案
洞庭水殖
公司董事长罗祖亮控制的公司是泓蠢公司的第一大股东,泓鑫公司注册资金8000万元
,成为第一大股东,2002年获财政部同意
,%
不详
佛塑股份
管理层成立佛山富硕宏信公司
,
,,投资超出净资产50%
分次支付收购款,首期2236万元由公司自有资金,其他资金拟通过金融机构融资
深方大
董事长熊建明持股85%的邦林公司,注册资金3000万元,和其他高管和技术骨干组建的时利和公司
2001年6月邦林以3,28元持有4890万股,,成为第一大股东,
,
2001年8月邦林公司将持有的法人股向银行质押,期限三年,时利和公司11只采用了同样的方式
胜利股份
2002年管理层以自然人成立胜利投资公司,注册资本1-1亿元
山东