文档介绍：1
二、个别资本成本
(一)长期债务资本成本
1、债务资本的特征:
筹资总额 L,筹资费率 F,年利息 I,期限 N
由于债务利息在所得税前扣除,对股东来说,债务资本利息节约了所得税 I×T。因此,在计算长期债务资本成本时,应扣除所得税I×T。
2、不考虑货币时间价值
资本成本率
2
例:
某公司发行总面值为1000万元的公司债券,发行总价为1100万元,票面利率为12%,期限为3年,发行费率为发行价格的5%,每年付息一次,到期还本。公司所得税税率为33%。
总成本:
11005% + 100012% 3= 415 万元
2. 年资本成本率:
3
2、考虑货币时间价值
根据: 长期债务现金流入量
=债务未来现金流出的现值总额
有: 债务筹资净额
=债务年利息 I 的年金现值
+到期本金 P 的复利现值
计算现金流量现值所用的贴现率就是长期债务的税前年成本率 K 。
税后年资本成本率 K’=K(1-T)
L(1-F)
0
1
2
N-1
N
I
I
I
I
P
:本金
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求解复利下的贴现率K: 插值法
令NPV=右式-左式;
求使NPV=0的K
取K1,使NPV1>0,
取K2,使NPV2<0;
约得
K
NPV
K1
NPV1
0
K2
K
NPV2
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例:某企业取得5年期长期借款100万元,年利率为11%,每年付息一次,到期一次还本。%,所得税率33%。求复利下的税后资本成本。
解:1、计算税前资本成本:
当K1=10%,NPV1=;
当K2=12%,NPV2=-。
因此,
2、计算税后资金成本
KL=K(1-L)=%*(1-33%)=%
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(三)权益资本成本
与债务资本相比,权益资本的特点:没有到期日,股利不一定。这样就要根据实际假设几种情况加以讨论:
1、股利固定(例如优先股):
假设股票发行价为P元/股,筹资费率F,每年股利为D元/股(永续年金)。
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3、股利不定——大多数股票与权益资本
资本资产定价模型(CAPM)
Kj = Rf +βj×(Rm—Rf)
Rf ——无风险报酬率
βj——股票的β系数,表示风险大小
Rm——平均风险股票投资报酬率
债券收益加风险报酬率
普通股Kj =长期债券利率+风险溢价
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三、综合资本成本
综合资本成本即加权平均资本成本:是指企业全部资本的总成本。
它不等于各资本成本的简单相加,而等于加权平均成本。
权数Wj:各资本占总资本的比重。一般有三种取值方法。即账面价值权数、市场价值权数、目标价值权数。
综合资本成本的计算:
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练****1
某公司拟筹资5000万元,其中债券面值2000万元,溢价为2200万元,票面利率10%,筹资费率2%;发行优先股800万元,股利率8%,筹资费率3%;发行普通股2000万元,筹资费率5%,预计第一年股利率为12%,以后按3%递增,公司所得税率33%.
计算:该公司的综合资金成本?