文档介绍：行业及产业

行业高潮中的元器件投资策略
电子元器件
2004 年 7 月 27 日行业研究/深度研究

投资策略:
相关研究:
行业复苏青睐优势企业——电子
7 月 2 日举办的 2004 中期战略年会上,我们提出了对 IT 行业下半年的
元器件投资价值分析报告余斌综合判断,我们坚持会议上对电子元器件行业的基本看法。我们提请
2003 年 6 月注意的一个重要现象——电子元器件的不同领域都进入了高潮阶段。
“不和谐”的解释——IT 产业投资

显示领域:
价值分析报告余斌等 2003 年 12
月
年中策略报告上,我们指出显示领域出于市场高位,面临风险,当时
电子元器件行业投资机会点评也指出 TFT 电脑面板价格已经开始出现下跌迹象。而最近的市场变化
2004 年 2 月余斌是,TFT 价格下降速度超出了市场预期,7 月中旬 17 英寸显示器面板
已经出现 260 美元的报价,而 15 英寸已经下降到 215 美元。国外大行
也随后将 TFT 的买入评级直接降到卖出。TFT 价格变化其实反映了显示
器件整体的需求状况,PDP 领域也面临同样问题,而 CRT 则在 TFT 价格
压力下将受到影响。显示领域的高点已经过去,价格下跌刚刚开始。

元件和 PCB 领域:

在年中策略报告中,我们指出在紧缺零件供应缓解后,元件和 PCB 还
分析师有上升余地。事实上,5、6 月覆铜板厂商终于获得了价格谈判的主动
余斌性,产品价格上涨幅度大于主要材料价格上涨的速度,生益科技的盈
(8621) 63295888×437
利能力迅速提高。我们认为 5、6 月间覆铜板厂的盈利水平(毛利率)
yubin@
反映出了高潮的水平,后续上涨空间有限。

IC 领域:

日前国外大行预测 2004 年 IC 设备投资将超过 50%,2005 年将大幅度
联系人降低,而销售收入预测,在提高 04 年预估的同时又调低了 05 年的预
程晓昀期。这些与我们在年会上的判断一致。根据最近的情况,我们认为 04
(8621) 63295888×406 年 2、3 季度的全球开工率将达到本轮周期的高点,94-95%,然后将缓
chengxiaoyun@
慢下降。
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我们建议的投资策略:
上海申银万国证券研究所有限公司
所有领域都应在考虑周期波动的基础上进行中长期价值分析。对成长

性采取更为苛刻的眼光,只有明确预期 05 年以后业绩具有稳定增长的
公司才能够给予较高的市场估值水平。

我们最疑惑的一个问题是:为什么电子类公司的 PE 水平大大高于其它
行业。而最担心的就是,这是否会引起电子类公司股价的低迷。
申银万国证券研究所行业点评
7 月 2 日举办的 2004 中期战略年会上,我们提出了对 IT 行业下半年的综合判
断,我们仍坚持会议上对电子元器件行业的基本判断。而对于各领域的景气度我
们又有最新的判断。
显示领域:
年中策略报告中,我们指出显示领域出于市场高位,面临风险,当时也指出
了 TFT 电脑面板价格已经开始出现下跌迹象。而最近的市场变化是,TFT 价格下降
速度超出了市场预期,7 月中旬已经出现 260 美元的 17 英寸显示器面板报价,而
15 英寸已经下降到 215 美元。国外大行也随后将 TFT 的买入评级直接降到卖出。
TFT 价格变化其实反映了显示器件整体的需求状况,PDP 领域也面临同样问题,而
CRT 则在 TFT 价格压力下将受到影响。显示领域的高点已经过去,价格下跌刚刚开
始。
元件和 PCB 领域:
在年中策略报告中,我们指出在紧缺零件供应缓解后,元件和 PCB 还有上升
余地。事实上,5、6 月覆铜板厂商终于获得了价格谈判的主动性,产品价格上涨
幅度大于关键材料价格上涨的速度,生益科技的盈利能力迅速提高。我们认为 5、
6 月间覆铜板厂的盈利水平(毛利率)反映出了高潮的水平,后续上涨空间有限。
IC 领域:
日前国外大行预测 2004 年 IC 设备投资将超过 50%,而 2005 年将大幅度降低,
而销售收入的预测,在提高 04 年预估的同时又调低 05 年的估计。这些都与我们
在年会上的判断完全一致。根据最近的情况,我们认为 04 年 2、3 季度的全球开
工率将达到本轮周期的高点,94-95%,然后将缓慢下降。
投资策略上:
我们建议所