文档介绍：投资理论
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授课大纲
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证券组合理论
资本资产定价模型
套利定价理论
有效市场理论
行为金融学简介

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证券组合理论
效用函数
最小方差投资组合
有效集定理
资本市场线
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效用函数
效用在经济学上是指人们从某事物中所得到的主观的满足程度。
投资者的效用是投资者对各种不同投资方案形成的一种主观偏好指标(态度)。投资者的效用是其财富的函数。
假定投资者为理性效用最大化者(Rational Utility Maximizers)
投资者的目标是在服从预算约束的条件下,使当前消费效用和期望财富(未来消费)效用,E [U(W)],最大化。
未来财富由投资策略所决定。由于未来的投资回报为随机变量,因此未来的财富水平也是随机的。
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效用函数与风险态度
在未来不确定的环境下,投资者总是期望从投资中获得较大的未来效用(财富),而其期望效用是一随机变量(财富)的函数。因此,投资者对风险的态度由其效用函数的形态所决定。
效用函数可分为三类:凹性效用函数、凸性效用函数和线性效用函数,分别表示投资者对风险持回避态度、喜好态度和中性态度。
投资者对风险有三种态度:风险厌恶、风险中性和风险喜好。
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风险态度的测定-赌徒心态
设一赌局,G(a,b,),其中 a 和 b 为结果,为结果 a 发生的概率。
对于一给定赌局 G($100, 0, 40%),
终盘的期望值= $100  + 0  = $40
赌徒的问题是:拿走$40,还是“开赌”?
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风险态度的测定-赌徒心态
赌徒的选择:
A 愿意拿走$40:
U($40) > ($100)+(0) => 风险厌恶(Risk averse)
B 愿意开赌:
U($40) < ($100)+(0) => 风险喜好(Risk loving)
C 无所谓:
U($40) = ($100)+(0) => 风险中性(Risk neutral)
风险态度的测定-赌徒心态
在金融经济学理论中,假定所有投资者为风险厌恶者。
在上述赌局中,开赌的风险(方差大)比拿走$40(0方差)要大。因此,如果期望回报为正态分布,给定一期望回报水平(均值),投资者将选择方差最小的赌局。
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凹性效用函数-风险厌恶