公司债与可转债分析.ppt

文档介绍：公司债与可转债分析
郑振龙教授、博导
厦门大学金融系
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何谓金融
金融就是“资金融通”?
货币经济学与金融经济学
金融经济学是关于在不确定环境下将资财沿时空进行最优配置的最优决策科学。
金融经济学是时间和风险的经济学。
时间经济学
利率水平的决定
利率期限结构
将现金流在不同时点进行只有转换
风险经济学
风险识别
风险度量
风险管理
风险的定价:将风险价值折成确定性等价物。
金融工程的核心思想
相同的东西因人、因时、因地,其价值是不同的。
这种东西包括好东西和坏东西。好东西如:金钱、权利、地位、生命、健康、家庭、灵活(流动性)、好地段(房地产)等等;坏东西如风险、噪音、污染等等。
同样的东西只要在不同的眼里价值不同,就存在交换的基础。
广义的金融工程就是运用各种技术和手段来促成这种交换的实现。
金融工程的基本手法
1。拆分
2。组合
在金融工程师眼中,1+1=2。但在现实世界中,1+1常常不等于2。这就为我们提供了广阔的舞台。
当1+1>2时,我们就组合。
当1+1<2时,我们就拆分。
金融能否创造价值
何谓价值?
金融如何创造价值?
让不流动的流动起来
让不安全变得安全
使不完全的市场趋于完全
让不完美的市场变得完美
从期权角度看公司股票价值
假设公司价值为V,到期债务总额为D,则股东在债务到期时的回报(Payoff)为:
max(V-D,0)
这是协议价格为D,标的资产为V的欧式看涨期权的结果。
因此,股票可以看作是公司价值的看涨期权。股票价格就是期权费。
从期权角度债券价值-1
债权人的回报为:
min(V,D)=D-max(D-V,0)
由于max(D-V,0)是协议价格为D、标的资产为V的欧式看跌期权的结果。因此该债权可以分拆成期末值为D的无风险贷款,加上欧式看跌期权空头。
从期权角度看债券价值-2
债券人的回报还可以表示为:
min(V,D)=V-max(V-D,0)
由于max(V-D,0)是协议价格为D、标的资产为V的欧式看涨期权的回报。因此该债权可以分拆公司价值,加上欧式看涨期权空头。