文档介绍：申能股份信用评级报告
受评对象 申能股份有限公司
主体信用等级 AAA
评级展望 稳定
基本观点
我评定申能股份有限公司(以下简称“申能股份”或“公司”)的主体信用等级为 AAA,评级展望为稳定。
我肯定了突出的区域竞争优势、优化的投资结构、稳健的财务表现、良好的盈利能力以及畅通的融资渠道等多方面因素对公司信用实力的支持。同时我关注电煤价格波动、电价政策的调整、区域电力供需形势变化和天然气价格的调整等因素对公司整体经营和信用状况的影响。
优  势
突出的区域竞争优势。公司投资的电力及天然气业务主要布局在上海地区,上海是我国经济最发达的城市之一,电力消费需求较强。截至 2015 年 5 月末,公司可控装机容量为 667 万千瓦,权益装机容量  万千瓦;其中公司在上海市权益装机容量 606 万千瓦,约占上海市电网统调装机容量的三分之一,在上海电力市场中处于重要地位。同时,凭借着对上海市天然气主干管网的控制,申能股份在上海市天然气输配送环节已处于绝对主导地位。
优化的投资结构。公司主要在电力、石油及天然气业务方面进行投资,天然气业务经营总体稳定,电力和石油具有较强的互补作用,多元化的投资结构有利于分散行业风险。同时,公司的电力投资项目包括燃煤发电机组、燃气发电机组、抽水蓄能发电及核电等多种能源结
构,有利于分散电力业务经营风险,而且其投资的 90 万千瓦及 100 万千瓦级燃煤机组技术指标行业领先,具有很强的竞争实力。
稳健的财务表现,良好的盈利能力。公司财务政策稳健、财务杠杆低位运行,财务弹性良好;同时,公司主营业务突出,盈利能力和现金获取能力很强, 2013年公司实现营业总收入  亿元,经营活动净现金流  亿元。畅通的融资渠道。公司银企关系良好,截至 2014 年 3月末公司共获得银行授信总额 252 亿元,其中尚未使用183 亿元。同时,公司作为上市公司,股权融资渠道畅通,为公司的持续快速发展提供了有力支持。
关 注
煤炭价格波动以及电价政策调整。公司发电资产主要是燃煤发电机组,对电煤价格的波动较为敏感,煤炭价格波动以及电价政策调整对公司火电机组盈利能力产生一定影响。区域电力供需形势变化对公司的影响。受上海地区用电增速下降、区外来电增加等不利因素影响,2013 年公司机组利用小时数同比有所减少,我将关注未来上海地区电力供需形势变化对公司的影响。天然气价格的调整。国家对于天然气价格的调整政策会对公司天然气销售业务及燃机电厂的盈利能力产生影响,我将对此保持关注。
一、公司概况
申能股份成立于 1993 年 2 月 22 日,由原申能电力开发公司改组而成。1993 年 4 月,公司股票在上海证券交易所上市,证券代码:600642;2005 年8 月完成股权分置改革。截至 2014 年 3 月末,公司控股股东申能(集团)有限公司(以下简称“申能集团”)持股比例为 %;上海市国资委持有申能(集团)有限公司 100%股权,是公司的实际控制人。公司主业为电力、石油天然气的投资建设和经营管理。目前,公司投资建成的发电企业有上海吴泾发电有限责任公司、上海吴泾第二发电有限责任公司、上海外高桥发电有限责任公司、上海外高桥第二发电有限责任公司、上海外高桥第三发电有限责任公司、上海申能星火热电有限责任公司、上海申能临港燃机发电有限公司、上海上电漕泾发电有限公司、上海漕泾热电有限责任公司、华能上海石洞口发电有限责任公司、华能上海燃机发电有限责任公司、华东天荒坪抽水蓄能有限责任公司、华东桐柏抽水蓄能发电有限责任公司、核电秦山联营有限公司及秦山第三核电有限公司等。石油、天然气方面,公司控股上海石油天然气有限公司和上海天然气管网有限公司(以下简称“管网公司”)。截至2014 年 3 月末,公司权益装机容量  万千瓦,可控装机容量 667 万千瓦。2013  万吨,天然气产量  亿立方米,天然气销售量  亿立方米。
截至 2014 年末,公司资产总额  亿元,所有者权益  亿元,资产负债率为 %;2013 年公司实现营业总收入  亿元,利润总额  亿元,经营活动净现金流  亿元。
截至 2015年 5 月末,公司资产总额  亿元,所有者权益总额  亿元,%;2015 年 1~5 月,公司实现营业总收入 ,利润总额  亿元,经营活动净现金流 。
宏观经济和政策环境
2014 年第一季度 GDP 为 128,213 亿元,同比增长 %, 个百分