文档介绍：从公司治理结构透视财务管理目标
 作者:周守华杨惠敏[摘要]本文从全新的角度认识企业财务管理目标,从公司治理结构的高度来把握财务鳐管理目标的发展变化,进而职归结到根本性的企业可持续沃发展问题。公司法人治理结刳构是公司制的核心,当前我们在对国有企业进行公司制滑改造的过程,如果不从根本筘上把握公司法人治理的内在逻辑,就不能很好地理解在洄其架构下运行的财务管理目诸标,企业财务管理乃至一切狮管理活动也就难以满足企业掂可持续发展的需要。 
公岩司法人治理结构,或称公司肿治理结构、公司治理系统、赢公司治理机制,是现代企业制度中最重要的架构。现代知企业制度区别于系统企业的兜根本点在于所有权和经营权姜的分离,或称所有与控制的协分离,从而需要在所有者和俞经营者之间形成一种相互制草衡的机制,用以对企业进行厚管理和控制。现代企业中的公司治理结构正是这样一种洙协调股东和其他利益相关者Ж关系的一种机制,它涉及到唧激励与约束等多方面的内容挽。简单地说,公司治理结构藉就是处理企业各种契约关系辰的一种制度。 
财务管理,作为公司治理结构框架中存在和运行的一个重要管理髅系统,其目标直接反映着理艉财环境的变化,并需要根据簧环境的变化适当地进行调整件。公司治理的逻辑变了,或
骰者说公司的目标变了,则公址司进行财务决策的出发点和覆归宿必然要相应变化,也就是作为财务运行驱动的财务管理目标也要相应变化。不肃同的财务管理目标,将产生儿不同的财务管理运行机制。葙深刻理解公司治理结构这一氓南代企业制度的核心,正确迥认识公司治理的逻辑,进而⒍科学确定财务管理目标,对掖于优化公司理财行为,实现蜾财务管理的良性遁环,具有ⅷ重大的现实意义。 
一 
公司治理结构是西方发达国歉家通行的一个关于公司战略⒂导向的概念。尽管由于经济、社会和文化等方面的差异茧以及历史演进轨迹的不同,旰不同国家和地区的公司治理┶结构存在着差异但最近20彐年来人们在对西方大公司的紫研究中越来越清楚地认识到瘛建立良好的公司治理结构的贬极端重要性。因此,国际社会对于如何建立有效的公司舨治理结构给予了越来越多的┰关注,许多国家把建立良好┖的公司治理结构当作增强经诣济活力、提高经济绩效的基本手段。 
目前,西方的椭公司治理结构通常有美国式宗、日本式和德国式等,各种剪模式的特点也广受关注,本タ文不再赘述。但如果仅仅从茈这种经验的角度去认识公司域治理结构,则没有抓住问题哝的实质,也难以把握公司治伞理结构的发展趋势。建立一塾个良好的公司治理结构可以邬激励企业更有效地利用资源
钙,以更好地实现公司的目标。但公司的目标,也就是进愆行财务决策时的目标,是追旦求股东财富的最大化,还是瞳追求企业价值的最大化?在这样一个根本性问题上,遵宀循不同的逻辑,将形成不同骁的公司治理模式。从公司治仓理结构主体的角度来说,前缬者不妨称之为"股东至上"搴模式,后者或可叫"共同治刘理"模式。两者之间的本质差异在于,公司的目标是只弗为股东的利益服务,还是为藩全体利益相关者或当事人的揲利益服务。 
"股东至上嫉"模式的公司治理结构,一缬直广泛流行于西方国家。在兽这样一种治理逻辑下,股东致作为物质资本所有者,其地经位是至上的,而人力资本则箝利小势微,获得授权的经营锅者只有按照股东的利益行使残控制权才是企业有效率的保证。因而这种治理结构的出换发点是,作为委托人的股东峄,如何设置一个最优的可以踯对经营者行为进行激励和约馥束的机制,使其为实现股东∽财富最大化而努力工作。但搏是,由于经营者有着不同于想所有者的独立利益目标,在菹所有权与控制权分离的条件签下,经营者在获取企业控制吵权方面处于有利地位,在信诓息非对称的条件下,其自由璧处置行为往往有损于股东利瀣益。至于债权人、职工等其他利益相关者则因在企业中苜的"声音"弱小,相应的权益自然也难以得到保护,这遇样就为经营者谋取自身利益E最大化创造了有利的生存环纩境。为了克服这种治理模式画的内在缺陷,就需要实现企
肃业治理结构的创新,扬弃股ね东至上的治理逻辑。 
在现代市场经济条件下,企业┴的目标并非唯一地追求所有索者的资本收益最大化。企业铊本质上是多边契约关系的总风和,或者说是一张由人力资胥本与物质资本组成的"契约攘网",契约本身所内含的利煨益主体的平等性和独立性要褥求公司治理结构的主体之间寺应该是平等、独立的关系。这些相互关联的主体,包括荜股东、债权人、经营者、生挲产者、消费者、供应商及其粳他有关利益主体,组成了利桩益相关者,而企业的效率则喑需建立在利益相关者平等的怒基础上之上。在这样一种新的公司治理逻辑上,企业不舯仅要重视股东的利益,而且保要重视其他利益相关者对经嫌营者的监控;不仅要强调经砷营者的权威,还要强调其他凄利益相关者的实际参与。具淖体来说,在董事会、