文档介绍：第四部分资产价值分析
第7章债券价值分析
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第一节收入资本化法与债券价值分析
第一节收入资本化法与债券价值分析
根据收入资本化法,任何资产的内在价值(intrinsic value)都等于投资者对持有该资产预期的未来现金流的现值。
根据资产的内在价值与市场价格是否一致,可以判断该资产是否被低估或高估,从而帮助投资者进行正确的投资决策。
如何决定债券的内在价值成为债券价值分析的核心。
《投资学》刘红忠主编高等教育出版社
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第一节收入资本化法与债券价值分析
一、用收入资本化法计算债券价值
(一)贴现债券(pure discount bond)
贴现债券,又称零息票债券(zero-coupon bond),或贴息债券,是一种以低于面值的贴现方式发行,不支付利息,到期按债券面值偿还的债券。
债券发行价格与面值之间的差额就是投资者的利息收入。
由于面值是投资者未来唯一的现金流,所以贴现债券的内在价值由以下公式决定:
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一、用收入资本化法计算债券价值
(二)直接债券(level-coupon bond)
直接债券,又称定息债券或固定利息债券,是一种按照票面金额计算利息,票面上可附有作为定期支付利息凭证的息票,也可不附息票的债券。
投资者不仅可以在债券期满时收回本金(面值),而且还可定期获得固定的利息收入。
投资者未来的现金流包括了两部分:本金与利息。直接债券的内在价值公式如下:
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一、用收入资本化法计算债券价值
表 7-1 投资者未来的现金流
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一、用收入资本化法计算债券价值
统一公债(consols)
统一公债是一种没有到期日的特殊的定息债券。最典型的统一公债是英格兰银行在18世纪发行的英国统一公债(English consols),英格兰银行保证对该公债的投资者永久地支付固定的利息。
在优先股的股东无限期地获取固定股息的条件得到满足的条件下,优先股实际上也是一种统一公债。
统一公债的内在价值的计算公式如下:
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第一节收入资本化法与债券价值分析
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第一节收入资本化法与债券价值分析
二、债券价值分析
根据债券的内在价值与市场价格的差异,判断债券价格属于低估还是高估。
第二种方法,比较债券的内在价值与债券价格的差异。
把债券的内在价值( V)与债券的价格(P)两者的差额,定义为债券投资者的净现值(NPV)。当净现值大于零时,意味着内在价值大于债券的价格,即市场利率低于债券承诺的到期的收益率,该债券被低估;反之,当净现值小于零时,该债券被高估。
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第二节债券属性与价值分析
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