文档介绍：本科毕业论文外文翻译
外文题目: The Price of Gold: A Global Required Yield Theory
出处: The Journal of Investing 2005
作者: Christiophe Faugere and Julian Van Erlach
译文:
黄金公允价值的评估在金融界很大程度上依然保持了其神秘性。然而当局有时能够找出黄金价格和宏观经济变量如通货膨胀和外汇利率之间的实证关系,对黄金和其他资产市场的关系几乎没有证据可以提供。到现在为止,没有完整的黄金估值理论来显示通货膨胀、汇率和其他资产如何共同影响黄金价格,或者黄金和其他资产可能会如何受到共同的基本因素的影响。
我们提供一个黄金资产定价理论,把黄金作为一种财富贮藏。我们证实了黄金价格与通货膨胀、汇率和一般估值的股票市场之间的理论和实证联系。我们的方法是基于一种产量需求理论的概括,我们从Faugere和Van Erlach (2003)开始。产量需求理论阐释了金融资产的估值是通过最低期望的税后回报等于长期国内生产总值的增长的一般要求来实现的。
我们认为,因为黄金实现了全球价值贮藏的唯一功能,它的产量必须与任何资产的产量需求变化相反,因此当一个特殊资产失去价值的时候应当提供一个对冲。我们的理论分析解释了大约88%的实际美元黄金价格和92%的特殊资产失去价值时所提供的对冲,包括在1979-2002时期的黄金价格高峰。
一些文献很好的证明了黄金价格与全球宏观经济变量如通货膨胀和货币的汇率之间的实证关系。iavillani(1996)表明,将黄金价格在20世纪80年代初期的急剧增长排除之后,在1982-1990年大约一半的黄金价格以美元为单位似乎是对实际汇率的波动作解释。Ghosh et al.(2002)发现从长远来看黄金通常是一种通货膨胀对冲。例如,他们试图证明短期黄金价格波动是由真实利率变化和美元对于其他国家的汇率波动引起的。
然而,实证记录在另一方具有压倒性的分量,说明了黄金价格既与国内生产总值的增长无关,也和其他资产无关。Lawrence (2003)得出结论,黄金的实际回报和宏观经济因素的变化例如国内生产总值、通货膨胀和利率不是显著相关的,黄金的收益与其他商品的回报之间的关联性比股票、债券回报指数与其他商品的回报之间的关联性要小。Coyne(1976)主要聚焦于黄金作为套期工具。他发现当黄金市场是自由波动时,
黄金倾向于向其他金融资产的价格移动方向相反的方向移动。
Sherman (1983)做了一个值得关注的理论尝试去模糊黄金价格。他使用一个线性回归模型去估计黄金的需求弹性。关键的解释变量是汇率和不可预期的通货膨胀。他检验了一些有用的关系,但是他对这些关系先做了假设而不是由理论推导出来的。
Barsky和Summers (1988)聚焦于某一段时期的金本位创立了一个综合的黄金估价模型,在一段时间内把黄金作为非货币耐用品,提供一系列的“消费”服务,如珠宝、艺术物品。通过1974-1984的实证研究他们似乎表现出黄金价格和实际利率之间的理论关系。在该模型中,黄金是一种不可贬值的资产,它所产生的收益等于政府的债券的收益。
在当前时代,把他们的模型固定在金本位并且扩展他们的方法,Barsky和Summer