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】的内容，可以使用淘豆网的站内搜索功能，选择自己适合的文档，以下文字是截取该文章内的部分文字，如需要获得完整电子版，请下载此文档到您的设备，方便您编辑和打印。2022年8月21日行业研究规模稳步迈向30万亿,风险偏好小幅下降——《中国银行业理财市场半年报告(2022年上)》点评银行业买入(维持)8月19日,银行业理财登记托管中心发布《中国银行业理财市场半年报告(2022年上)》。2022年是资管新规过渡期正式结束后的第一年,又恰逢年初市场波动一度显著加大了理财“破净”压力,市场对上半年理财运作情况较为关注。本文从银行理财市场格局、大类资产配置、个人投资者行为等方面进行了分析。分析师:王一峰执业证书编号:S0930519050002净值化率升破95%,预计年内理财规模突破30万亿元。截至6月末,理财规模************%(其中,%),预计下****************半年理财规模超30万亿无虞。%,。净值化运作模式下,单只产品规模持续增大,理财公分析师:。************执业证书编号:%,养老理财成为重要创新方向。资管新规****************落地实施以来,固定收益类理财产品内需规模及占比持续上升。截至6月末,(YoY+%),%。混合类产品()及权益类产品(795亿元)%%。2022年以来,养老理财试点不断拓展。截至6月末,已有27只养老理财发售,。资产配置:重仓债券等标准化资产,现金类理财资产端呈现新变化:1)%,上半年各月末杠杆率基本保持稳定,由于杠杆率小幅下降,投资资产规模增速略低于理财产品规模增速;2)理财投资组合主要配置债券类等标准化资产,信用债增加高评级标的配置力资料来源:Wind度。截至6月末,(%),其中,债券、同业存单大致4:1。从配置债券类别看,,%;,%。从评级来看,《迈向全面净值化——上市银行2021年暨理财产品持有AA+,占持有信用债总规模的2022年开年以来理财运行分析》()%,占比延续稳中有升态势。《深化转型,蝶变跃升——银行理财2021年回顾与2022年展望》()3)现金管理类产品增配存款类资产,预计主要出于偏离度达标要求考虑。现金《理财估值强化“真净值”影响几何?——理财管理类产品资产配置具有较高流动性特征,配置现金及银行存款、同业存单资产业务估值从摊余成本法到公允价值法切换点评》合计近6成。值得一提的是,存款类资产占比较2021年显著提升,其中,现金()%,%。预《理财转型关键期,特色业务正当时——2021计主要是随着《关于规范现金管理类理财产品管理有关事项的通知》下发,现金年上半年上市银行理财发展及后续展望》()管理类理财通过配置更多存款类产品,使用成本法估值,进而更好的平滑收益波《八问现金管理类理财——对现金管理类理财动、控制偏离度。正式稿的点评》()客户行为:风险偏好有所下降,机构选择更加多元。1)理财投资者群体持续扩大。随着理财投资门槛金额的降低、理财代销渠道的拓展,理财客户数持续增长,截至6月末,,%,其中个人投资者9062万人,%。2)客户风险偏好有所下降。截至6月末,个人理财投资者的风险偏好以二级(稳健型)为主,%。受上半年资本市场震荡加剧、理财“破净”更为普遍等因素影响,理财投资者整体投资风格更趋于保守。3)整体来看,绝大多数理财投资者仍选择投资于1家理财机构,但理财产品分布集中程度略有下降,持有3家及以上机构的投资者占比逐步小幅抬升,可能由于代销渠道的扩展,提升了理财产品的客户触达能力。风险分析:1)破净压力存在再度加大可能,2)现金管理类理财整改超预期。证券研究报告银行业目录1、理财市场:净值化率升破95%,理财公司市占率近7成....................................................、%,预计下半年超30万亿.................................................................................、%,................................................................................、配套监管要求持续完善,加强对理财公司监管......................................................................................、固收类产品占比再提升,养老理财成重要创新方向...............................................................................42、资产配置:重仓债券等标准化资产,现金类理财呈现新变化..............................................、杠杆率小幅下降,信用债增加高评级标的配置力度...............................................................................、现金管理类理财存款类资产配置力度显著提升......................................................................................63、客户行为:风险偏好有所下降,机构选择更加多元............................................................74、风险提示..........................................................................................................................8-2-证券研究报告银行业8月19日,银行业理财登记托管中心发布《中国银行业理财市场半年报告(2022年上)》(简称“《理财半年报》”)。2022年是资管新规过渡期正式结束后的第一年,又恰逢年初市场波动一度显著加大了理财“破净”压力,市场对上半年理财运作情况较为关注。本文将结合《理财半年报》,对银行理财市场格局、大类资产配置、个人投资者行为等方面进行分析。1、理财市场:净值化率升破95%,、%,预计下半年超30万亿理财规模平稳增长,净值化运作模式下,单只产品规模持续增大。6月末,%,。与此同时,%,%。其中,,。预计下半年理财规模站上30万亿。6月为季末月,受部分客户理财资金回流表内等时点因素影响,6月末规模通常较年初大体持平,不必然影响全年规模增速。,,%;,,%。资管新规过渡期已正式结束,银行理财迈向净值化发展阶段。随着理财运作更为规范、成熟,行业也将进入相对稳定增长态势,预计下半年理财规模大概率突破30万亿。、%,,(其中,,),%。。对于个别银行存续的少量难处置的资产,按照相关规定纳入个案专项处置。银保监会将持续督促相关银行综合施策、积极整改,尽快全部清零。6月末,理财公司存续理财产品(全部为净值型)%,。除产品发行端积极推动自主产品发行、有序完成母行产品划转外,代销渠道的扩展也成了理财公司做大AUM的重要抓手。上半年,有存续产品的25家理财公司均开拓了代销渠道,其中,3家理财公司仅由母行代销,22家理财公司除母行代销外,还打通了他行代销渠道。月度变化看,6月有199家机构代销了理财公司发行的理财产品,较1月多出83家,理财公司不断拓展母行外代销渠道。随着后续部分不具有理财公司布局能力的中小银行逐步退出资管业务,重点聚焦代销等财富管理业务,理财公司产品有望进一步触达下沉市场。-3-证券研究报告银行业图1:理财规模平稳增长的同时,具有明显的季节性特征图2:截至2Q末,%资料来源:《中国银行业理财市场半年报告(2022年上)》,光大证券研究所资料来源:《中国银行业理财市场半年报告(2022年上)》,、配套监管要求持续完善,加强对理财公司监管上半年,在资管新规大框架下,理财业务相关细则进一步完善,银保监会就《理财公司内部控制管理办法(征求意见稿)》公开征求意见、财政部印发《资产管理产品相关会计处理规定》。此外,银保监会就《银行保险机构消费者权益保护管理办法(征求意见稿)》公开征求意见,有助于引导银行理财相应做好净值化时代的投资者教育与消保工作。同时,银保监会6月公布理财公司违法违规罚单,通过现场调查等手段,及时校正理财公司不规范、不合规产品和业务活动。系银保监会首次针对理财业务建立起从日常监管和现场调查直接进入立案调查、行政处罚的快速处置机制。、固收类产品占比再提升,养老理财成重要创新方向资管新规落地实施以来,固定收益类理财产品规模及占比持续上升。截至6月末,(YoY+%),%。混合类产品()及权益类产品(795亿元)%%。商品及金融衍生品类规模较小,仅65亿元。图3:近年来,固定收益类产品占比持续增加资料来源:《中国银行业理财市场半年报告(2022年上)》,注:%,未在图中体现。-4-证券研究报告银行业2022年以来,养老理财试点不断拓展。按照“小步慢跑,总体渐进”思路,一季度银保监会相继发布《关于贝莱德建信理财有限责任公司开展养老理财产品试点的通知》、《关于扩大养老理财产品试点范围的通知》。养老理财产品试点机构扩展为“10+1”,即国有行理财子6家、股份行理财子4家、合资理财公司1家;除扩大试点机构范围和区域外,首批4家试点机构募集规模上限升至500亿元,养老理财试点规模总上限随之升至2700亿元。在首批产品试点期开始不久,就进一步扩大了试点,显示了监管对试点效果的肯定,以及对养老理财深入发展的鼓励态度。截至6月末,已有27只养老理财顺利发售,。图4:养老理财试点机构扩展为“10+1”,试点规模总上限为2700亿元资料来源:银保监会《关于扩大养老理财产品试点范围的通知》,光大证券研究所整理ESG主题理财是银行理财探索绿色金融的重要抓手。理财资金通过认购绿色债券、投资符合ESG股票、创新非标投资模式等方式助力“碳达峰、碳中和”目标实现。上半年,理财市场累计发现ESG主题理财产品43,只合计募集资金超200亿元;截至2022年6月末,产品存续134只,存续余额1049亿元。2、资产配置:重仓债券等标准化资产,、杠杆率小幅下降,信用债增加高评级标的配置力度截至6月末,%,上半年各月末杠杆率基本保持稳定;(YoY+%),由于杠杆率小幅下降,投资资产规模增速略低于理财产品规模增速。理财投资组合主要配置债券类等标准化资产。截至6月末,(%),其中,债券、%、%。从配置债券类别看,,%;,%。从评级来看,理财产品持有AA+,%,占比延续稳中有升态势。1信用债包含商业性金融债券、企业债券、公司债券、企业债务融资工具、资产支持证券、外国债券(不含QDII债券);利率债包含国债、地方政府债券、中央银行票据、政府机构债券和政策性金融债券。-5-证券研究报告银行业图5:理财产品资产配置中债券类资产占比维持高位资料来源:《中国银行业理财市场半年报告(2022年上)》,光大证券研究所图6:理财产品持有AA+及以上信用债占比持续提升资料来源:《中国银行业理财市场半年报告(2022年上)》,、现金管理类理财存款类资产配置力度显著提升现金管理类理财产品增配存款类资产,预计主要出于偏离度达标要求考虑。《理财半年报》对理财公司分产品类别持仓情况进行了披露,从具体配置情况看:1)现金管理类产品资产配置具有较高流动性特征,配置现金及银行存款、同业存单资产合计近6成。值得一提的是,占比较2021年显著提升(详见表1),预计主要是随着《关于规范现金管理类理财产品管理有关事项的通知》下发,现-6-证券研究报告银行业金管理类理财通过配置更多存款类产品,使用成本法估值,进而更好的平滑收益波动、满足偏离度2监管要求;2)固定收益类(非现金管理类)产品资产配置更加多元,各类资产配置比例较2021年大体持平;3)混合类产品配置公募基金、权益类资产占比相对更高,是理财公司增配权益类资产的重要产品形态。表1:理财公司产品大类资产配置变化现金管理类产品固定收益类产品(非现金管理类)%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%资料来源:《中国银行业理财市场半年报告(2022年上)》,光大证券研究所3、客户行为:风险偏好有所下降,机构选择更加多元理财投资者群体持续扩大。随着理财投资门槛金额的降低、理财代销渠道的拓展,理财客户数持续增长,截至6月末,,%,其中个人投资者9062万人,%。客户风险偏好有所下降。截至6月末,个人理财投资者的风险偏好以二级(稳健型)为主,且更趋于稳健,%。受上半年资本市场震荡加剧、理财“破净”更为普遍等因素影响,理财投资者整体投资风格更趋于保守,风险偏好为三级(平衡型)、四级(成长型)和五级(进取型)/。我们也注意到,虽然整体来看,绝大多数理财投资者仍选择投资于1家理财机构,但理财产品分布集中程度略有下降,持有3家及以上机构的投资者占比逐步小幅抬升,可能由于代销渠道的扩展,提升了理财产品的客户触达能力。%时,商业银行、%以内。%时,商业银行、%以内。%时,商业银行、理财公司应当采取相应措施,%以内。%时,商业银行、理财公司应当采用公允价值估值方法对持有投资组合的账面价值进行调整,或者采取暂停接受所有赎回申请并终止产品合同进行财产清算等措施。-7-证券研究报告银行业图7:理财产品各类风险偏好个人投资者数量分布图8:单一投资者持有理财产品的资产分布资料来源:《中国银行业理财市场半年报告(2022年上)》,光大证券研究所资料来源:《中国银行业理财市场半年报告(2022年上)》,光大证券研究所4、风险提示1、疫情多地散发提升了宏观经济及资本市场的不确定性,叠加理财产品已基本实现净值化,后续破净压力存在再度加大可能,如果投资者教育及回撤管理未能及时跟进,可能对理财规模稳定性有一定影响;2、2022年现金管理类理财过渡期即将结束,相关产品整改可能对资产配置行为形成扰动。-8-证券研究报告行业及公司评级体系评级说明行买入未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上业增持未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%;及公中性未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%;司减持未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%;评卖出未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上;级无评级因无法获取必要的资料,或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件,或者其他原因,致使无法给出明确的投资评级。A股主板基准为沪深300指数;中小盘基准为中小板指;创业板基准为创业板指;新三板基准为新三板指数;港股基准指数为恒生基准指数说明:指数。分析、估值方法的局限性说明本报告所包含的分析基于各种假设,不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性,估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。分析师声明本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师,以勤勉的职业态度、专业审慎的研究方法,使用合法合规的信息,独立、客观地出具本报告,并对本报告的内容和观点负责。负责准备以及撰写本报告的所有研究人员在此保证,本研究报告中任何关于发行商或证券所发表的观点均如实反映研究人员的个人观点。研究人员获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户反馈、竞争性因素以及光大证券股份有限公司的整体收益。所有研究人员保证他们报酬的任何一部分不曾与,不与,也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。法律主体声明本报告由光大证券股份有限公司制作,光大证券股份有限公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格,负责本报告在中华人民共和国境内(仅为本报告目的,不包括港澳台)的分销。本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格编号已披露在报告首页。中国光大证券国际有限公司和EverbrightSecurities(panyLimited是光大证券股份有限公司的关联机构。特别声明光大证券股份有限公司(以下简称“本公司”)创建于1996年,系由中国光大(集团)总公司投资控股的全国性综合类股份制证券公司,是中国证监会批准的首批三家创新试点公司之一。根据中国证监会核发的经营证券期货业务许可,本公司的经营范围包括证券投资咨询业务。本公司经营范围:证券经纪;证券投资咨询;与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问;证券承销与保荐;证券自营;为期货公司提供中间介绍业务;证券投资基金代销;融资融券业务;中国证监会批准的其他业务。此外,本公司还通过全资或控股子公司开展资产管理、直接投资、期货、基金管理以及香港证券业务。本报告由光大证券股份有限公司研究所(以下简称“光大证券研究所”)编写,以合法获得的我们相信为可靠、准确、完整的信息为基础,但不保证我们所获得的原始信息以及报告所载信息之准确性和完整性。光大证券研究所可能将不时补充、修订或更新有关信息,但不保证及时发布该等更新。本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次发布时光大证券研究所的判断,可能需随时进行调整且不予通知。在任何情况下,本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险。本报告中的信息或所表述的意见并未考虑到个别投资者的具体投资目的、财务状况以及特定需求。投资者应当充分考虑自身特定状况,并完整理解和使用本报告内容,不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。对依据或者使用本报告所造成的一切后果,本公司及作者均不承担任何法律责任。不同时期,本公司可能会撰写并发布与本报告所载信息、建议及预测不一致的报告。本公司的销售人员、交易人员和其他专业人员可能会向客户提供与本报告中观点不同的口头或书面评论或交易策略。本公司的资产管理子公司、自营部门以及其他投资业务板块可能会独立做出与本报告的意见或建议不相一致的投资决策。本公司提醒投资者注意并理解投资证券及投资产品存在的风险,在做出投资决策前,建议投资者务必向专业人士咨询并谨慎抉择。在法律允许的情况下,本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易,也可能为公司提供或在争正取提供投资银行、财务顾问或金融产品等相关服务。投资者应当充分考虑本公司及本公司附属机构就报告内容可能存在的利益冲突,勿将本报告作为投资决策的唯一信赖依据。本报告根据中华人民共和国法律在中华人民共和国境内分发,仅向特定客户传送。本报告的版权仅归本公司所有,未经书面许可,任何机构和个人不得以任何形式、任何目的进行翻版、复制、转载、刊登、发表、篡改或引用。如因侵权行为给本公司造成任何直接或间接的损失,本公司保留追究一切法律责任的权利。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。光大证券股份有限公司版权所有。保留一切权利。光大证券研究所上海北京深圳静安区南京西路1266号西城区武定侯街2号福田区深南大道6011号恒隆广场1期办公楼48层泰康国际大厦7层NEO绿景纪元大厦A座17楼光大证券股份有限公司关联机构香港英国中国光大证券国际有限公司EverbrightSunHungKai(panyLimited香港铜锣湾希慎道33号利园一期28楼64CannonStreet,London,UnitedKingdomEC4N6AE敬请参阅最后一页特别声明-9-证券研究报告