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■新药保护范围收窄,保护期缩短新的《药品管理法》及其配套的《药品注册管理办法》对原有的新药保护政策作了两点重要的变动。一是新药的定义由原来的“未曾在中国境内生产的药品”改为“未曾在中国境内上市销售的药品”,这使得新药的范围明显收窄,大量按以前标准可作为四类新药的药品将只能作为仿制药申报,不享受行政保护。另外,那些符合新定义的新药,其所能享受到的保护期也大大缩短,由原来的的“分级保护6-12年”改为“设立不超过5年的监测期”。变化使国内许多依赖所谓“新药”的医药企业之间的竞争更加激烈,促进优胜劣汰和两极分化。从长远看,则对具有较强创新能力的医药企业是一个有利的促进。精选资料可修改编辑■处方药广告全面退出大众媒体 自今年12月1日起,国家开始全面执行新《药品管理法》中对处方药广告的有关规定———所有处方药一律不得在大众媒体发布广告。这一规定的全面实施对于一些以大众媒体广告作为主要营销手段的医药企业将产生很大的冲击。不过,由于国家已从去年开始就逐步分品种禁止处方药广告,而首先被禁的一些品种(如抗感染药)又恰是大众媒体广告的主要发布者。因此我们认为,大部分冲击已在今年得到消化,不会对明年的销售造成重创性的打击。但这一规定的实施显然有利于那些以专业学术推广为主导营销模式、具备完善的临床推广队伍和网络的处方药生产企业。■国家药监局加紧国内抗艾滋病药物的审批上市药监局制定的对抗艾滋病病毒药物快速审批的措施是:凡是抗艾滋病病毒药物,均安排在“第一时间”审评和审批,也就是凡有该类品种申报,不论哪个环节,都要暂时搁置其他品种,先期完成抗艾滋病病毒药物的审查。目前,药监局已批准了齐多夫定、去羟肌苷、司他夫定上市,这3种抗艾滋病病毒的药物是国际认可的治疗艾滋病的有效疗法“鸡尾酒疗法”中的重要药品。?此外,为了进一步降低艾滋病的治疗费用,最近有关部门就免征进口艾滋病治疗药物关税、增值税等问题已初步达成共识,这意味着今后将有更多的国外抗艾滋病药品进入中国市场。据卫生部的最新公布数据,估计我国目前已有100万艾滋病感染者,并且到2010年这一数字将可能突破1000万人。据此有人估算目前抗艾滋病药物的市场约为50亿元/年,并且年增长速度十分惊人。预计今明两年内,还将有新的国产抗艾滋病病毒药物被审批上市,使我国治疗艾滋病用药逐步实现国产化。因此,“抗艾药”有望成为明年的关注热点。但也应注意到,进口产品价格的降低、生产厂家的增多、政府采购的压价也使这类产品的利润空间受到限制,相关企业的盈利潜能还难以预测。投资分析和建议精选资料可修改编辑 明年医药上市公司的净利润增长率将有显著提高根据季报数据的平行推算,剔除8家去年曾经或今年新发生亏损的公司,72家医药上市公司的销售收入、主营利润、利润总额、净利润的加权平均增长率依次为21%、15%、7%和1%。这说明今年医药上市公司具有收入快速增长,毛利率下降的经营特点,同时由于费用上升和所得税率上调,利润增长显著落后于收入扩张。而若考虑亏损公司,这四项增长率则依次变为23%、16%、29%和29%,显示亏损公司通过费用控制实现了大幅扭亏。由于不再有所得税率变化的影响,我们认为2003年医药上市公司的净利润增长率将有显著提高。初步预计明年的平均收入增长率为18%,平均净利润增长率为12%。医药板块滞涨抗跌的特征仍将持续纵观1993-2002年,医药板块的长期收益率高于A股市场,而波动特征则以滞涨抗跌为主(图3)。而且我们注意到,直到2000年6月,医药板块才在人类基因草图这一重大科技成果的刺激下,开始明显在大盘上方运行。由于目前看不到突出的利好因素,预计明年医药板块仍将维持滞涨抗跌的走势特征。基因草图公布数据来源:分析家,招商证券。精选资料可修改编辑建议继续选择优势企业作为组合的基本成分,从而分享医药行业的长期成长性和板块的抗跌性我们建议在投资组合中保留一些业绩优良、竞争优势明显的代表性医药上市公司作为基本成分,如同仁堂(600085)、东阿阿胶(000423)、天士力(600385)、恒瑞医药(600276)、丽珠集团(000513)、华北制药(600812)等,从而分享医药行业的长期成长性。可适当进行波段操作。QFII背景下,可将一些具有与国外医药巨头合作或并购可能的公司作为积极投资的选择品种QFII投资中国A股的首要目的是分享中国经济的高速成长。虽然从股票市场看,医药板块和医药上市公司市值偏小,流动性较弱,但巨大的市场、人口结构的老龄化赋予医药行业的长期高成长性,以及活跃的生物技术进展蕴涵的想像空间,使得这一板块对国外投资者来讲仍是一个颇具吸引力的选择。特别是中国加入WTO之后,国外医药巨头逐步加大对中国市场的投入力度和广度,一些制造环节向中国转移的趋势也会越来越明显,医药上市公司外资合作甚至并购的机会将越来越多。对QFII来讲,有国外药企介入的国内医药公司无疑竞争实力更强且与国外同行更具可比性,是较好的选择品种。因此我们建议关注这类上市公司(如海正药业(600267)等),并可考虑在风险承受范围内做适度的积极投资。注意高市盈率风险医药板块市盈率在2001年大势逆转之后开始急剧回落(图4)。我们把市盈率曾经超过100倍的公司归为“异常”。图中剔除异常公司后的平均值下跌幅度明显小于全部公司的平均值,说明下调的主要动能是过度炒作的股票。虽然医药板块的高市盈率风险在近两年已经释放了不少,但若按12月24日收盘价和2001年EPS计算,目前的平均市盈率为46倍(剔除异常),绝对值仍然不低。因此提醒注意规避风险,特别是那些市盈率远高于平均值的公司。精选资料可修改编辑数据来源:招商证券。数值为1998-2001年间未曾亏损的医药上市公司平均值。异常在这里专指市盈率曾经超过100的股票。表5部分医药上市公司盈利预测与投资评级