文档介绍：汇率制度选择
华东师范大学金融与统计学院
国际金本位制度的兴衰
1870-1913:国际金本位制;
1914-1919一战:国际金本位制终止;
1919-1925:国际货币关系混乱;
1925-1928:英、法等恢复金块本位制;
1929-1933大萧条:30年代英镑、美元、法郎三个货币集团各自的金汇兑本位制;
1936年9月英美法“三国货币协定”保持货币关系稳定,但因二战而终;
1944/1947-1971/1973:BWS金汇兑本位制;
1973/1976-:牙买加体系。
牙买加体系
1976年,IMF成员国在牙买加首都金斯顿达成牙买加协定Jamica Agreement
内容包括:
浮动汇率合法化,允许各国自由选择汇率安排;黄金非货币化、以SDR作为主要储备资产;扩大对发展中国家的资金融通等,并修改有关黄金、SDR和汇率等条款。
汇率制度分类:名义与实际分类
IMF管理国际货币和汇率制度。F汇率分类数据库完整记录各国汇率制度变化史。
IMF:《Annual Report on Exchange Restrictions (1950-1978)》
《 Annual Report on Exchange Arrangements and Exchange Restrictions(1970-2001)》
制度种类不断细化:最初2类、4类,后来8类,作为各国上报汇率制度的法定依据。
IMF定义的汇率制度种类
1974-1982年: 1、汇率维持较窄波幅(相对于美元、英镑、法郎等单一币种、或共同干预安排的一组货币、组合货币及一组指数);2、汇率没有维持在相对较窄的幅度内。
1983-1996年:1、钉住美元、英镑、法国法郎、其他货币及组合货币;2、有限弹性(有关单一货币和合作性货币安排);3、更富弹性的安排:根据一组指数来调整及其他管理浮动;4、独立浮动。
IMF定义的汇率制度种类
1997-1998年:1、钉住单一货币、组合货币;2、有限弹性;3、管理浮动;4、独立浮动。
1999后:IMF法定分类8种,细分反映汇率制度真实特征:
1、无法定独立货币的汇率安排;2、货币局制度;3、传统的钉住汇率安排;4、水平带内的钉住汇率制度;5、爬行钉住;6、爬行带;7、不事先公布干预方式的管理浮动制度;8、独立浮动。
汇率制度:名义分类和实际分类
法定(de jure)分类法——名义分类法:依据一国政府公开宣布、报告、承诺的汇率制度进行分类。
实际(de facto)分类法:通过评估汇率制度运行中可观察变量及相关信息特别是汇率行为,进行制度归类。
de jure 与 de facto regimes不一致
fear of floating :担心汇率浮动带来balance sheets effects和nominal shocks。
fear of pegging :金融发展,使经济更暴露在speculative attacks 下;与主要贸易伙伴的汇率错估破坏经济稳定。
IMF定义的货币政策框架种类
IMF定义的货币政策框架种类:汇率锚、货币总量锚、通货膨胀目标框架、基金支持的或其他货币计划及其他。
资料来源:Reinhart、Rogoff(2002)。
对实际分类的研究
Atish R. Ghosh等(1997)较早实际分类:用136国1960-1990年间数据研究汇率制度与经济增长、通货膨胀之间的相互关系。
分类:主要利用IMF《汇率安排和外汇管制年报》数据;还据一国汇率实际运行数据调整、补充了名义分类法的数据。
如,据一年内钉住的汇率平价、钉住篮子中的权重变否,将钉住分为经常性调整的钉住或稳定的钉住。据IMF对样本国家评估信息,将一国汇率制度区分有否干预和深度干预。