文档介绍：该【航运行业2023年报综述：各公司纷纷重视股东回报，持续强调油运“强供给逻辑%2b风险资产溢价属性”叠加的大周期投资机会 】是由【琥珀】上传分享，文档一共【36】页，该文档可以免费在线阅读，需要了解更多关于【航运行业2023年报综述：各公司纷纷重视股东回报，持续强调油运“强供给逻辑%2b风险资产溢价属性”叠加的大周期投资机会 】的内容，可以使用淘豆网的站内搜索功能，选择自己适合的文档，以下文字是截取该文章内的部分文字，如需要获得完整电子版，请下载此文档到您的设备，方便您编辑和打印。目 录一、油运年报综述:运价已跃过景气线,强调油运大周期投资机会 (一)原油运输:运价已跃过景气线 、年回顾:运价已跃过景气线 、后市展望:持续看好油运景气周期 、运价-利润弹性测算 (二)成品油轮:运价同比有所回落,仍处于高景气区间 、回顾:运价有所回落,业绩基本符合预期 、后市展望:看好成品油轮景气向上 二、集运年报综述:外贸看价值延伸,内贸待需求复苏 (一)外贸集运:全年运价回落明显,业绩有所下滑 、回顾:运价回落明显,业绩有所下滑 、后市展望:红海一定程度减缓运力压力 (二)内贸集运:运价或呈现见底信号 、回顾:内贸运价整体下降,业绩随之下滑 、后市展望:供给格局明确,运价或呈现见底信号 三、干散货运输:BDI指数整体维持低位,Q呈现震荡回升 、回顾:行业整体下滑,招轮稳健运营跑赢市场 、后市展望:运力维持低速增长,全球贸易态势有望向好 四、年持续关注:红海冲突“类牛鞭效应”不断外溢 (一)回顾:红海海域现状 、红海海域:集装箱船通行量下降幅度最为明显 、运价:集运运价冲高回落,油运运价于景气区间震荡 、股价:航运公司股价表现分化 (二)投资建议:重视红海影响推动运价外溢连锁效应 五、投资建议:继续强调航运业全面投资机会或将至,继续首选油轮 六、风险提示 图表目录图表 原油轮日收益TCE指数($/day) 图表 ~-TCE月度走势(万$/day) 图表 年度运价及至今平均值($/day) 图表 苏伊士型年度运价及至今平均值($/day) 图表 阿芙拉型年度运价及至今平均值($/day) 图表 成品油轮年度运价及至今平均值($/day) 图表 年营业收入对比情况(亿元,%) 图表 Q营业收入对比情况(亿元,%) 图表 年扣非归母净利润对比情况(亿元,%) 图表 Q扣非归母净利润对比情况(亿元,%) 图表 ~年招商轮船及中远海能扣非归母净利情况(亿元) 图表 招商轮船净利润构成(%) 图表 中远海能毛利润构成(%) 图表 分季度归母净利率对比情况(%) 图表 分季度扣非归母净利率对比情况(%) 图表 中远海能分季度财务数据拆分 图表 招商轮船分季度财务数据拆分 图表 招商轮船现金分红总额及分红比例(亿元,%) 图表 中远海能现金分红总额及分红比例(亿元,%) 图表 原油轮在手订单运力占比情况(%) 图表 原油轮新造船舶价格(百万美元) 图表 原油轮船龄结构占比情况(%) 图表 市场供需关系预测 图表 招商轮船分船型运价-利润弹性测算 图表 成品油轮日收益TCE指数($/day) 图表 成品油轮TC、TC-TCE指数($/day) 图表 MR型成品油轮年度运价及至今平均值($/day) 图表 招商南油营业收入及增速(亿元,%) 图表 招商南油扣非净利润及扣非归母净利率(亿元,%) 图表 招商南油分季度财务数据拆分 图表 中国年首批成品油出口配额万吨 FI指数表现 图表 SCFI指数表现 图表 中远海控单季度营业收入及增速(亿元,%) 图表 中远海控单季度扣非归母净利及增速(亿元,%) 图表 中远海控分季度各航线箱运量(万TEU) 图表 中远海控分季度各航线单箱收入(美元/TEU) 图表 中远海控现金分红总额及分红比例(亿元,%) 图表 中远海控分季度财务/经营数据拆分 图表 全球集装箱运输市场供需关系预测(%) 图表 PDCI指数表现 图表 分季度内贸集运公司营业收入对比情况(亿元) 图表 分季度内贸集运公司归母净利润对比情况(亿元) 图表 中谷物流现金分红总额及分红比例(亿元,%) 图表 ~年月度PDCI指数走势 图表 波罗的海干散货指数(BDI) 图表 好望角型运费指数(BCI) 图表 巴拿马型运费指数(BPI) 图表 超级大灵便型运费指数(BSI) 图表 分季度招商轮船散货业务营业收入(亿元) 图表 分季度招商轮船散货业务净利润(亿元) 图表 海通发展分季度营业收入(亿元) 图表 海通发展分季度归母净利润(亿元) 图表 海通发展分季度财务数据拆分 图表 干散货市场需求-供给增速情况 图表 抵达亚丁湾船舶数量(百万GT) 图表 抵达亚丁湾分船型数量(百万GT) 图表 苏伊士运河南向船舶分船型通过量(百万GT) 图表 苏伊士运河分航向船舶通过量(百万GT) 图表 SCFI指数表现 图表 SCFIS欧线年月合约表现 图表 成品油轮分船型TCE表现($/day) 图表 苏伊士油轮分航线TCE($/day) 图表 阿芙拉油轮分航线TCE表现($/day) 图表 分航线TCE($/day) 图表 集装箱运输标的涨跌幅情况 图表 原油运输标的涨跌幅情况 图表 成品油运输标的涨跌幅情况 图表 干散货运输标的涨跌幅情况 图表 航运各子行业运价表现汇总 图表 航运各子行业股价表现汇总 图表 航运各子行业代表性标的周涨跌幅情况(年月日至年月日)...........................................................................................................................................图表 船舶绕行好望角拉长运距,航行时间与燃油成本大幅提升 图表 年部分航运公司现金分红情况汇总 一、油运年报综述:运价已跃过景气线,强调油运大周期投资机会(一)原油运输:运价已跃过景气线、年回顾:运价已跃过景气线运价回顾:-,同比+.%;苏伊士型、阿芙拉型、成品油轮TCE均值分别为.、.、.万美元/天,同比+.%、-.%、-.%。年以来,-,苏伊士型、阿芙拉型、成品油轮TCE均值分别为.、.、.万美元/天,年各船型运价均已越过该均值水平。在传统旺季的四季度,环比体现旺季特征,但同比因需求相对较弱,呈现同比下降。-,同比-.%、环比+.%;苏伊士型、阿芙拉型、成品油轮TCE均值.、.、.万美元/天,同比-.%、-.%、-.%,环比+.%、+.%、+.%。图表 原油轮日收益TCE指数($/day)图表 ~-TCE月度走势(万$/day) 资料来源:Clarksons, 资料来源:Clarksons,图表 年度运价及至今平均值($/day)图表 苏伊士型年度运价及至今平均值($/day) ,,,,,,,,,,,,,, 资料来源:Clarksons, 资料来源:Clarksons,图表 阿芙拉型年度运价及至今平均值($/day)图表 成品油轮年度运价及至今平均值($/day) ,,,,,, ,,,,,,,,,AverageAframaxLongRunHistoricalEarnings 阿芙拉平均值AverageWeightedCleanProductTankerEarnings 成品油平均值 资料来源:Clarksons, 资料来源:Clarksons,业绩表现:收入端:海能营收实现增长,招轮有所下滑年:,同比-.%;,同比+.%。Q:,同比-.%;,同比-.%。图表 年营业收入对比情况(亿元,%) 图表 Q营业收入对比情况(亿元,%)........招商轮船 中远海能%%%%%-%-%-%..........招商轮船 中远海能%-%-%-%-%-%-%-%-%-% YOY Q Q YOY资料来源:公司公告, 资料来源:公司公告,利润端:与运价强相关,油运业务利润大幅增长年:,同比-.%;,同比-.%;()。招商轮船实现历史第二高的扣非归母净利水平,。,同比+.%;,同比+.%。Q:招商轮船Q~Q分别实现归母净利润.、.、.、.亿,四季度同比-.%;Q~Q分别实现扣非归母净利润.、.、.、.亿,四季度同比-.%;中远海能Q~Q分别实现归母净利润.、.、.、-.亿,四季度因计提减值损失导致表观亏损;Q~Q分别实现扣非归母净利润.、.、.、.亿,四季度同比+.%。图表 年扣非归母净利润对比情况(亿元,%) 图表 Q扣非归母净利润对比情况(亿元,%).......招商轮船 中远海能%%%%%%-%........招商轮船 中远海能%%%-%-%-% YOY Q Q YOY资料来源:公司公告, 资料来源:公司公告,图表 ~年招商轮船及中远海能扣非归母净利情况(亿元)....-.-.-.招商轮船 中远海能资料来源:,利润率:全年海能、招轮归母净利率同比均改善年:招商轮船实现归母净利率.%,同比+.pts;扣非归母净利率.%,同比+.pts;中远海能实现归母净利率.%,同比+.pts;扣非归母净利率.%,同比+.pts。Q:招商轮船实现归母净利率.%,同比+.pts;扣非归母净利率.%,同比+.pts。中远海能实现归母净利率-.%,同比-.pts;扣非归母净利率.%,同比+.pts。利润构成:年:招商轮船油运、散运、集运、滚装船分别实现净利.、.、.、.亿元,同比+.%、-.%、-.%、+.%,其中油运、散运净利占比分别为.%、.%。中远海能内贸、外贸、LNG分别实现毛利润.、.、.亿元,同比+.%、+.%、+.%,毛利占比分别为.%、.%、.%。Q:招商轮船油运、散运、集运、滚装船分别实现净利.、.、.、.亿元,同比-.、+.、-.、+.亿元,其中油运、散运净利占比分别为.%、.%。中远海能内贸、外贸、LNG分别实现毛利润.、.、.亿,同比+.%、-.%、-.%,毛利占比.%、.%、.%。图表 招商轮船净利润构成(%) 图表 中远海能毛利润构成(%)资料来源:公司公告 资料来源:公司公告,经营货量:年:,同比下降.%,其中油轮船队完成货运量万吨,同比增长%;干散货船队完成货运量万吨(含杂货),同比增长%。,同比下降.%;,同比下降.%。船队规模:截至年末:招商轮船共有自有船艘,合计万载重吨,其中油轮运力艘,合计万载重吨,共计艘,合计约万载重吨;散货船运力艘,万载重吨。中远海能共有油轮运力艘,合计万载重吨,共计艘,合计约万载重吨;参与投资的LNG船舶中,有艘、万立方米已投入运营。图表 分季度归母净利率对比情况(%) 图表 分季度扣非归母净利率对比情况(%)% %% %-% -%-% -%-% -%-% -%QQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQ招商轮船 中远海能 招商轮船 中远海能资料来源:公司公告, 资料来源:公司公告,图表 中远海能分季度财务数据拆分亿元QQQQQQQQQQQQ营业收入...............yoy-.%-.%-.%.%-.%.%.%.%.%.%.%.%.%-.%.%运输量(万吨)...............yoy.%-.%.%.%.%.%.%-.%-.%.%-.%-.%.%-.%-.%运输周转量(亿吨海里),.,...,.,..........yoy-.%-.%.%.%.%.%-.%.%.%.%-.%.%-.%.%-.%-TCE(美元),,,,-,-,,,,,,,,,yoy-.%-.%-.%-.%-.%-.%-.%.%.%.%.%.%-.%-.%.%苏伊士-TCE,,,,,,,,,,,,,,,阿芙拉-TCE,,,,,,,,,,,,,,,成品油轮-TCE,,,,,,,,,,,,,,,营业成本...............yoy-.%-.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%-.%.%.%毛利...-............归母净利润..-.-.-.........-..yoy-.%-.%-.%-.%-.%-.%-.%.%.%.%.%.%.%-.%.%扣非净利润..-.-.-...........yoy-.%-.%-.%-.%-.%-.%-.%.%.%.%.%.%.%.%.%毛利率.%.%.%-.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%归母净利率.%.%-.%-.%-.%.%.%.%.%.%.%.%.%-.%.%扣非归母净利率.%.%-.%-.%-.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%资料来源:公司公告图表 招商轮船分季度财务数据拆分亿元QQQQQQQQQQQQ营业收入...............yoy/ // /.%.%.%.%.%.%-.%-.%-.%-.%-.%-TCE($/Day),,,,-,-,,,,,,,,,yoy-.%-.%-.%-.%-.%-.%-.%.%.%.%-.%.%-.%-.%.%BDIyoy.%.%.%.%.%.%-.%-.%-.%-.%-.%-.%-.%.%-.%营业成本*...............yoy/ // /.%.%.%.%.%.%-.%-.%-.%-.%-.%归母净利润...............yoy/ // /.%.%.%.%-.%.%-.%.%.%-.%-.%扣非净利润...............yoy-.%-.%-.%/-.%.%.%.%.%.%-.%.%-.%-.%-.%净利润...............油轮运输.-.-.-.-.-.-.........干散货运输...............集装箱运输...............滚装运输...............毛利率.%.%.%/.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%归母净利率.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%扣非归母净利率.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%资料来源:公司公告分红情况:招轮、海能现金分红比例分别为%、%年:,现金分红比例约为.%。,现金分红比例约为.%。图表 招商轮船现金分红总额及分红比例(亿元,%)图表 中远海能现金分红总额及分红比例(亿元,%) % % % % % % % % % % %%%%%%%现金分红总额 分红比例现金分红总额 分红比例 资料来源:, 资料来源:,、后市展望:持续看好油运景气周期我们强调观点:供给端强约束之下,运力增量有限。其一,在手订单处于历史低位,在手订单运力占比总运力仅为.%。预计-分别交付、艘,新船交付极为有限。截至年月初,船队共计艘,。其二,新船高造价、船坞紧缺、环保技术路径不确定三重因素将压制供给增量。其三,油轮老旧船舶占比高,拆船进程有望加速,有效供给将进一步收紧。