文档介绍：该【宏观动态点评：季节性扰动下，3月工业企业利润增长回落 】是由【琥珀】上传分享，文档一共【6】页，该文档可以免费在线阅读，需要了解更多关于【宏观动态点评：季节性扰动下，3月工业企业利润增长回落 】的内容，可以使用淘豆网的站内搜索功能，选择自己适合的文档，以下文字是截取该文章内的部分文字，如需要获得完整电子版，请下载此文档到您的设备，方便您编辑和打印。3月国有控股企业利润同比增速有所放缓,私营企业、外资工业企业盈利同比增速亦有所下行。3月国有控股企业的利润同比增速较1-%放缓至-%,私企/外企的利润同比增速则从1-%/%%/%。季调后,%,较今年1-,较往年同期偏低,而上游利润率与中下游存在分化;此外,%。具体而言,%回升至20%,而中游/%/%回落至3%/%(图表4-7)。分行业来看,上游行业中煤炭和石油开采、-;中游制造业利润率大多改善,特别是设备制造,以及电力、热力和燃气的生产和供应等;下游烟草、纺织服装等行业利润率下滑,但计算机、通信和其他电子设备制造业利润率呈现季节性上行(图表16)。季调后,3月库存增速从1-%%,显示工业企业补库进程偏弱,杠杆率小幅回落,而应收账款周转有所放缓。季调后,%,3月应收账款(与销售收入)%上行至3月的18%(图表11,13)。3月工业企业亏损额同比增速持续下行,财务费用占收入比例走低,而季调后的流动资产比例环比上行(图表8-10,由于3月工业企业财务费用、流动资产和亏损额数据到目前为止仍然缺失,我们将在下月点评中一并更新)。往前看,随着季节扰动消退、4月工业企业盈利增长可能延续温和回升。行业中,一方面,上游资源品价格持续上行、尤其是全球定价类资源品,有望保持高景气;另一方面,下游行业中产能出清较为明显、供给格局改善的行业、也可能定价权有所回升,盈利有望迎来修复(参见《哪些行业有望更早走出产能过剩?》,2024/3/21)。此外,逆周期政策的力度仍是二季度企业盈利回升动能的关键,首先,财政(配合货币)是否持续发力是社融增长是否企稳、固定资产投资是否减速的重要边际驱动因素,加大政府支出对总需求的提振效果尤为重要。其次,若地产市场预期能够边际企稳,地产链及建筑活动相关的行业或有望边际改善。第三,外需能否持续企稳回升也是重要观察点。风险提示:稳地产政策不及预期、内需回升动能偏弱;海外经济基本面超预期下滑,外需出现扰动。图表1:3月工业企业利润增幅较1-2月有所放缓 图表2:3月上游企业利润增速较1-2月上行 工业企业利润同比(%) 工业企业销售收入同比2101801501209060300(30)(60)(%)300250200150100500-50(%) 中游行业利润同比 下游行业利润同比上游行业利润同比(右)5004003002001000-100-2002016-03 2018-03 2020-03 2022-03 2024-032019-03 2020-03 2021-03 2022-03 2023-03 2024-03 资料来源:CEIC, 资料来源:CEIC,图表3:3月上中下游企业营收增速同比增速均有所回落 图表4:3月工业企业整体利润率同比偏低 (%) 上游行业主营业务收入同比 中游行业主营业务收入同比下游行业主营业务收入同比75(%) 工业企业利润率20212022 2023202486045 73061505-15-302019-03 2020-03 2021-03 2022-03 2023-03 2024-0341月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源:CEIC, 资料来源:CEIC,图表5:3月工业企业上游利润率较1-2月有所回升 图表6:3月工业企业中游利润率较1-2月有所回落 工业企业中游利润率(%) 工业企业上游利润率 2021 2022 2023 20242826242220**********月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月(%)20212022 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源:CEIC, 资料来源:CEIC,图表7:3月工业企业下游利润率小幅回落 图表8:2024年1-2月企业亏损额同比回落 (%) 工业企业下游利润率20212022 20232024**********月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月(%) 工业企业亏损额累计同比增速6050403020100(10)(20)(30)(40)2016-02 2018-02 2020-02 2022-02 2024-02 资料来源:CEIC, 资料来源:CEIC,图表9:3月整体杠杆率边际回落 图表10:2月流动资产比率有所回升 总负债/总资产总负债/流动资产(右)(%) (%) (%) 流动资产/总资产(季调后) 120 118 5251116501144911248110 108 462019-03 2020-03 2021-03 2022-03 2023-03 2024-03 2017-022018-022019-022020-022021-022022-022023-022024-02资料来源:CEIC, 资料来源:CEIC,图表11:3月工业企业应收账款同比增速较1-2月小幅回落 图表12:2月工业企业财务费用占比有所回落 (%) 应收账款/年化销售收入应收账款同比增速(右)191715131197(%)201816**********(%) 财务支出/主营业务收入(季调后) 财务支出累计同比增速(右)(%)20100(10)(20)2016-03 2018-03 2020-03 2022-03 2024-032016-02 2018-02 2020-02 2022-02 2024-02 资料来源:CEIC, 资料来源:CEIC,图表13:3月库存增速较1-2月基本持平(%) 工业企业库存(季调后)库存/年化销售收入(右轴)库存水平增长率25(%) (5) -03 2017-03 2018-03 2019-03 2020-03 2021-03 2022-03 2023-03 2024-03资料来源:CEIC,图表14:工业企业利润同比增速资料来源:CEIC,图表15:工业企业主营业务收入同比增速资料来源:CEIC,图表16:工业企业销售利润率资料来源:CEIC,