1 / 6
文档名称:

企业并购之杠杆收购的负效应r——基于赵薇夫妇收购万家文化案例.pdf

格式:pdf   大小:416KB   页数:6页
下载后只包含 1 个 PDF 格式的文档,没有任何的图纸或源代码,查看文件列表

如果您已付费下载过本站文档,您可以点这里二次下载

分享

预览

企业并购之杠杆收购的负效应r——基于赵薇夫妇收购万家文化案例.pdf

上传人:青山代下 2024/5/20 文件大小:416 KB

下载得到文件列表

企业并购之杠杆收购的负效应r——基于赵薇夫妇收购万家文化案例.pdf

相关文档

文档介绍

文档介绍:该【企业并购之杠杆收购的负效应r——基于赵薇夫妇收购万家文化案例 】是由【青山代下】上传分享,文档一共【6】页,该文档可以免费在线阅读,需要了解更多关于【企业并购之杠杆收购的负效应r——基于赵薇夫妇收购万家文化案例 】的内容,可以使用淘豆网的站内搜索功能,选择自己适合的文档,以下文字是截取该文章内的部分文字,如需要获得完整电子版,请下载此文档到您的设备,方便您编辑和打印。企业并购之杠杆收购的负效应r——基于赵薇夫妇收购万家文化案例夏贤兰【摘要】随着我国资本市场的发展,企业间并购活动日益增多,杠杆收购作为全球并购浪潮中一项金融创新工程,,其本身不存在问题,,分析其并购过程、融资模式等,分别探讨此并购背后给企业和市场带来的负效应,进而对现如今我国应如何从企业治理、市场监管和法律制度等角度去规范杠杆收购提出建议措施.【期刊名称】《河北企业》【年(卷),期】2018(000)006【总页数】2页(P78-79)【关键词】杠杆收购;案例分析;负效应【作者】夏贤兰【作者单位】安徽财经大学会计学院【正文语种】中文【中图分类】F275一、引言企业并购包含兼并和收购两层含义,是指企业在平等自愿、等价的前提下,以一定的交易模式取得其他企业产权的行为,是企业扩张重组的主要方式。随着我国资本市场的不断发展,企业间的并购活动日益增多,杠杆收购作为一项金融创新工程,其创新性在于负债收购,有利于实现规模扩张、拓展投资领域、调整产业结构等目的。但杠杆收购是兼具高收益和高风险的双刃剑,特别是在目前我国资本市场发展不完善、融资机制不健全、交易信息不对称、法律制度不明确的情况下,过度依赖杠杆收购会给企业带来运营和财务等风险,如果形成炒“壳”的不良风气,会扰乱市场秩序,损害投资者利益,不利于市场健康稳定发展。本文以赵薇夫妇控股的龙薇公司以51倍的高杠杆收购万好万家文化股份有限公司(以下称“万家文化”),最终受到证监会处罚为案例,分析其并购过程、融资模式等,分别探讨此并购背后给企业和市场所带来的负效应,从而延伸至整个市场杠杆并购热潮环境下,应如何从企业防范治理、市场监管和法律制度等角度去规范杠杆收购提出建议措施。二、发展历程相较于西方国家,杠杆收购在我国起步较晚,随着我国改革开放及市场经济体制的逐步建立,20世纪90年代初杠杆收购被引入中国并在国有企业中进行尝试。当时国有企业产权不清晰,急需产权结构改革,实现产权多元化,故主要采用了管理层收购(MBO)这一新型融资模式。随后MBO模式在多家上市公司中实施,但由于其带来的国有资产流失等负面影响,政府很快叫停MBO模式。到21世纪初,杠杆并购在我国发展缓慢,且主要以外资在我国资本市场进行杠杆收购,典型案例为G-baby外资集团收购上海好孩子集团全部股份。从2010年吉利汽车应用杠杆收购模式收购沃尔沃开始,我国正式进入内资收购时代,随着资本市场的不断发展,上市公司数量及发展有了扩张需求,杠杆并购活动在全国掀起浪潮。三、案例分析(一)赵薇夫妇51倍杠杆“空手套白狼”赵薇作为著名影视明星,其以高杠杆收购万家文化是我国近几年杠杆收购典型且备受关注的热门事件之一。2016年11月2日,赵薇夫妇成立西藏龙薇传媒有限公司,注册资本200万元,但尚未实缴。同年12月23日,龙薇传媒与万家文化签订股权转让协议,%的股权。同月26日,龙薇传媒支付6000万元的首付款,如交易成功龙薇传媒将成为万家文化的第一大股东。2016年12月28日,向中信银行杭州分行提交融资申请,但在2017年1月19日,中信银行总行对于其杭州分行上报的龙薇传媒融资方案项目申请未审核通过。2017年3月31日龙薇传媒在得知融资失败后,与万家集团签订《股权转让协议与补充协议之协议解除》,并且双方不予偿付违约金等。2017年11月9日证监会对万家文化、龙薇传媒等涉嫌信披违法违规案进行调查,调查完成后对万家文化、龙薇集团、赵薇夫妇等做出行政处罚和市场禁入,对赵薇夫妇采取500万元罚款和5年证券市场禁入措施,至此,赵薇夫妇以51倍杠杆“空手套白狼”并购万家文化的事件落幕。(二)%股权,此收购案一经曝出备受热议,主要关注在于其收购资金来源上。本文总结为以下三点来源:第一部分,赵薇夫妇持有的无资金成本的借款6000万元,于2016年12月26日支付。第二部分,以年利率10%、期限3年的条件,向西藏银必信管理有限公司贷款15亿元,计划2017年2月到账。第三部分,剩余资金以融资年利率3%、期限3年的条件,向金融机构以龙薇传媒股票质押融资。四、杠杆收购的负效应(一)企业负效应此次收购活动最终以失败告终,但如果此次杠杆收购成功,所带来的负效应也是值得研究的,现假设其成功,从给企业带来的负面影响角度展开分析。。运营资金短缺。高杠杆模式收购是典型的“蛇吞象”,其以小吃大后的运营资金需求必然是庞大的,而杠杆收购收购方一般资金实力较弱,如上述案例中,赵薇夫妇在初始注册资金200万元尚未缴齐,未开展实际业务,总资产、净资产和利润为零的情况下,通过贷款、股票融资等高杠杆收购后,实际运营资金必然是一大难题。同时收购后一系列的产业建设、调整等都需要大量的资金投入,如果没有后续的资金支持投入,其持续运营会存在较大问题,甚至企业能否正常生存都无法预测。。财务风险一般是指不合理的融资方式和财务结构,所造成的企业财务成果不佳的可能性。而一般企业采用杠杆收购模式进行收购的资金来源呈现极不稳定的倒三角结构,即银行贷款和债券融资占很大比重,而自身投入的股权资本占资本结构较小,这就很可能导致收购方企业在收购后负债比例急剧增加,产生较大的偿债风险、再融资风险等。杠杆收购后,由于在资本结构中,负债比例剧增,企业面临巨大的偿债压力,如果还贷严重困难,很可能发生违约甚至破产清算的风险。案例中以此次收购资金来源计算,赵薇作为龙薇传媒实际控制人,,要在3年期限内偿还约40亿元,赵薇夫妇预计可能需抛售其约5家公司的股权,短期偿债负担也是巨大的。(二)市场负效应此次杠杆收购活动最终以失败告终,其带来的负面效应不仅对于企业是致命的,对于资本市场的影响也是显著的。现就其失败给资本市场带来的负效应展开分析。。大多数杠杆收购活动都高杠杆(即大量举债),甚至是“空壳”收购,但是对于一般市场投资者而言存在信息的严重不对称性,他们并不了解杠杆收购背后的高风险及高失败率,容易被明星效应、传播媒体、资金炒作等误导,这就导致杠杆收购极易引起股价大幅波动而损害投资者尤其是散户的利益,同时严重影响投资者信心。赵薇夫妇收购万家文化,在资金准备不足、融资机构尚未审批等极大不确定的情况下,将收购计划贸然公告,严重误导市场和投资者。投资者在信息不充分的情况下大量投入资金,,而后赵薇夫妇“空手套白狼”消息一出,万家文化股价下跌至停牌,跌幅达到约45%,企业濒临破产,其投资者损失惨重。。在我国资本市场发展不成熟、融资环境和法律监管不完善的情况下,不合理的高杠杆收购,极易产生市场泡沫,诱导投机行为,扰乱市场秩序,阻碍资本市场健康良性发展。杠杆并购这一模式自引入中国后迅速发展,掀起并购浪潮,但据统计我国杠杆收购成功率仅有30%,大多数失败原因归结于,不合理的并购融资方式,出于投机动机找监管和法律的漏洞,这些都严重影响并扰乱我国的资本市场秩序,影响市场的公平、公正性。并且过度依赖杠杆收购,借“壳”上市,容易在我国一级市场上形成“壳价疯狂,炒壳成风”的不良风气,使得中国资本市场“壳公司”层出不穷,进而危及二级市场。五、,注重分析风险,改善财务结构。前文分析,杠杆收购作为一种新型并购模式,其对于企业发展有着显著的正效应,但是其风险同样应加以重视。对于并购方企业而言,最重要的是运营风险和财务风险。企业在计划并购方案时,应全方面地分析企业运营资金的后续持续性,综合考虑资金的流动性、时间价值及基于客观估计的未来市场及公司业务情况。维持一定的未来现金流量对于企业持续良好运营至关重要。,制定针对杠杆收购的统一监管准则,使监管杠杆收购活动有准则可依。在当前并购活动日益增多,并购方式日趋复杂的背景下,证监会、银监会、保监会应加强合作,形成一系列强有力的监管体系,避免出现监管盲区。而复杂的并购计划,其资金来源及交易内容等存在较大的信息不对称性,使投资者无法理性选择,所以在市场监管上应提高对高杠杆收购的警惕性,使其并购资金来源、交易细节等信息尽量公开透明,规范信息披露的时间、形式,适当控制杠杆系数等,从而维护投资者利益和市场秩序。,整治并购乱象。十八大以来我国一直强调深化供给侧改革,加强金融“去杠杆”,在此背景下,要充分发挥杠杆收购这一模式的正面效应,促进资本市场健康发展,就必须加强法律制度的建设,针对越趋频繁的杠杆收购活动和其日益显著的负效应,不仅在市场监管上要制定统一的监管标准,更要落实到法律制度建设上。