轻工制造行业2024Q12023A轻工板块财报综述：盈利修复明显，外销增速可观.docx

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12图表25:2024Q1造纸归母净利率同比+ 12图表26:2024Q1&2023A造纸公司毛利率、归母净利润及盈利能力变动情况 12图表27:2024Q1&2023A造纸主要公司现金流、合同负债及存货变动情况 12图表28:2024Q1/2023A包装板块收入+/-? 13图表29:2024Q1包装板块公司主营及增长情况(亿元) 13图表30:2024Q1包装板块毛利率+? 14图表31:2024Q1包装板块期间费率-? 14图表32:2024Q1&2023A包装板块上市公司费用率变动情况 14图表33:2024Q1包装板块归母净利润同比+? 14图表34:2024Q1包装板块归母净利率同比+ 14图表35:2024Q1&2023A包装公司毛利率、归母净利润及盈利能力变动情况 15图表36:2024Q1&2023A包装板块上市公司现金流、:2024Q1/2023A文娱用品收入+/+? 16图表38:2024Q1文娱用品公司主营及增长情况(亿元) 16图表39:2024Q1文娱用品毛利率+? 16图表40:2024Q1文娱用品期间费率+? 16图表41:2024Q1&2023A文娱用品板块上市公司费用率变动情况 17图表42:2024Q1文娱用品归母净利润同比+? 17图表43:2024Q1文娱用品归母净利率同比- 17图表44:2024Q1&2023A文娱用品公司毛利率、归母净利润及盈利能力变动情况17图表45:2024Q1&2023A文娱用品公司现金流、合同负债及存货变动情况 18图表46:2024Q1轻工出口链收入yoy+? 19图表47:2024Q1轻工出口链公司毛利率变化情况 19图表48:2024Q1&2023A出口链主要公司主营及增长情况(亿元) 19图表49:- 20图表50:2024Q1轻工出口链期间费率同比- 20图表51:2024Q1轻工出口链归母净利润同比+ 20图表52:2024Q1&2023A出口链分公司费用率变动情况 20图表53:2024Q1&2023A出口链分公司毛利率、归母净利润及盈利变动情况 21图表54:2024Q1&2023A出口链分公司现金流、合同负债及存货变动情况 21轻工整体:收入增长稳健,利润修复明显2024Q1轻工制造板块收入同比+?,2023A同比-。2024Q1归母净利润同比+?,2023A同比+。其中2024Q1家居、造纸和包装收入增速均环比由负转正,文娱用品则持续维持增长。原材料成本下行及海运费缓解带动毛利率提升,2024Q1汇兑收益及降本增效措施正面贡献公司利润,期间费率同比-,因此归母净利润提升显著。预计红海事件对出口公司海运费或将造成一定影响,同时原材料成本回升使得成本红利有所衰减,但公司降本增效结果有望持续至2024年Q2,优质出口企业有望延续高增,轻工整体业绩有望保持稳健增长。内销稳健,外销景气度高,不同赛道公司业绩分化。分品类来看:1)2023A轻工板块收入维稳,同比-?,其中家居内销在地产承压背景下保持较强韧性,海外订单需求修复叠加跨境电商高速发展,外销景气度增强,并延续至2024Q1,2024Q1家居板块收入同比+;2)造纸和包装板块2023年收入有所下行,分别同比-/-?,2024Q1收入增速转正,同比+?/+?,其中纸浆价格触底反弹在成本端对纸价形成支撑,部分纸种延续涨价态势,包装下游需求受冷影响订单量,2024年三片罐订单得到边际改善;3)文娱用品收入持续增长,2023A/2024Q1收入同比+?/+?,国牌份额提升、业务多元化发展,收入持续稳健增长。盈利修复明显,业绩双位数增长。行业β层面,原材料成本下行及海运费缓解带动毛利率提升,2023A/2024Q1轻工板块毛利率+,汇兑收益正面贡献业绩,2023A/2024Q1归母净利润分别同比+/+?,归母净利率+/+。公司个体层面,降本增效措施有效降低2024Q1期间费率,同比-,同时地产链减值压力逐步释放,整装业务及智能家居等品类带来公司收入结构改善,前期浆价高位回落,成本端修复明显,2024Q1浆价有所上行但仍低于去年同期水平,包装板块毛利率高的三片罐订单也逐步修复。展望未来,竣工端承压下内销具有一定压力,整装等渠道仍是家装主要趋势,新兴市场增量及发达经济体需求回暖背景下,预计2024Q2外销有望维持较高景气度;纸浆价格触底反弹在成本端对纸价形成支撑,部分纸种延续涨价态势,文化纸品类相对刚需,后续有望维持稳定盈利;包装需求环比改善,纸包装龙头裕同科技烟包、环保包装业务持续增长,中粮包装收购事件有望在未来加速行业整合,提升金属包装行业溢价能力;文娱品类关注细分行业龙头公司的份额提升及业务多元化发展。 图表1:2024Q1/2023A轻工收入yoy+/-? 图表2:2024Q1家居、造纸及包装收入增速环比转正轻工制造板块营业收入(亿元) 轻工制造yoy(右轴) 家居yoy 文娱yoy 造纸yoy 包装印刷yoy1,8001,6001,4001,2001,000800600400200080706050403020100?-10-20100806040200?-20 资料来源:, 资料来源:,图表3:轻工板块毛利率2024Q1同比+ 图表4:2024Q1轻工期间费用率同比- 销售费率管理费率研发费率25 财务费率期间费率2015105?0?毛利率同比(右轴/pct) 轻工制造板块毛利率303?2?251?200?-115-210 -3-45?-50?-6资料来源:, 资料来源:,图表5:2024Q1&2023A轻工期间费率分别同比-/+%%%%%()()()()%%%%%()%%%%%()()()()%%%%%%%%%%()()()%%%%%%%%-%%()()%%%-%%()()%%%%%()()()%%%%%:, 图表6:2024Q1/2023A归母净利润yoy+? 图表7:2024Q1轻工归母净利率同比+?140120100806040200轻工制造归母净利润(亿元) 归母净利润yoy(右轴)10008006004002000?-200轻工制造归母净利率同比(右轴,pct) 轻工制造归母净利率109?8?7?6?5?4?3?2?0?1?资料来源:, 资料来源:,图表8:2024Q1轻工各板块毛利率均有所改善毛利率归母净利润(亿元)归母净利率2024Q1同比2023A同比2024Q1同比2023A同比2024Q1同比2023A同比家居 %%%%%%%-%%%造纸 %%%-%%%%%%%包装印刷 %%%%%%%%%%%%%-%%%%-%%%%%%%%%%%%%资料来源:,图表9:2023A轻工经营现金流优异,合同负债同比增长,存货同比下降经营活动现金流净额(亿元)合同负债(亿元)存货(亿元)2024Q1同比2023A同比2024Q1同比2023A同比2024Q1同比2023A同比造纸 -% % -% % -% -%家居 - - % -% % % -%包装印刷 -% % % % -% -%文娱--%%%%%-%%%%-%-%资料来源:,家居:营收韧性较强,智能家居业绩优异2024Q1家居板块收入同比+?,2023A同比+?;2024Q1归母净利润同比+,2023A同比+?。地产承压背景下传统家居营收仍维持较强韧性,主要系企业逐渐向多元化发展,并通过整装或门店融合等形式带动客单价提升,同时外销订单修复贡献增量。头部家居企业2023年收入维持在0-15增长区间,细分板块下智能卫浴标的收入情况好于软体和定制,外销优于内销。2024年春节推迟叠加2023Q1低基数影响,2024Q1营收同比表现优于2023全年,整体家居板块营收同比+;原材料下行带动家居毛利率稳中有升,2023A毛利率同比+?,2024Q1毛利率同比+。不同板块毛利变动有所分化,其中受智能卫浴、智能晾衣架等品类收入占比提升、结构改善影响,瑞尔特、好太太等企业毛利率提升较为明显;顾家、慕思、喜临门等软体家居企业通过优化渠道结构,毛利率也有所上行;竣工端下滑带来的影响在部分定制企业中体现,2024Q1尚品宅配、江山欧派及森鹰窗业等公司毛利率和归母净利润同比承压,欧派、索菲亚则受去年客户需求疲软导致的低基数影响,2024Q1利润同比双位数增长;家居企业近年来不断优化收入结构,房地产相关大宗业务占比逐渐减少,合同负债下降明显,存货整体维持稳定,2023A经营活动现金流净额增长明显,同比+,2024Q1则同比由正转负。展望未来,整装和融合大店仍然是传统家居行业趋势,品类多元化、套系化发展是家装行业提升客单价、带动业绩增长的主要驱动力。新开工端和竣工端承压背景下,存量房改善未来或将成为家装主要增量,近期广州等地方政府、美凯龙京东等卖场及索菲亚等企业率先开始推行以旧换新补贴优惠政策,提振家装更新需求,其中智能家居产品有望迎来消费、产业双升级,家居行业估值有望逐步修复。图表10:2024Q1/2023A家居收入yoy+/+? 图表11:2024Q1&2023A家居分公司营收情况(亿元) %%%%%%%%-%-%-%%%%%-%%%%-%%%%-%%%%%%%%%%%%%家居用品营业收入(亿元) 家居yoy(右轴)8007006005004003002001000100806040200?-20 资料来源:, 资料来源:, 图表12:2024Q1/? 图表13:2024Q1家居期间费率同比-?SW家居用品 SW定制家居 SW卫浴制品 SW瓷砖地板 SW其他家居用品 SW成品家居45403530252015资料来源:, 资料来源:,图表14:2024Q1&%%%-%%()%%%-%%%%%%%()()()()()%%%%%%%%%()()()()%%%-%%%-%%()%%%%%-%%()()()%%%%%%()()%%%-%%()%%%-%%(%%%-%%%%%%%(%%%%%%%%%%奥普家居20家居资料来源:,图表15:2024Q1家居归母净利润同比+? 图表16:2024Q1家居归母净利率同比- 家居用品归母净利润(亿元) yoy(右轴)2019Q12019Q32020Q12020Q32021Q12021Q32022Q12022Q32023Q12023Q32024Q1806080006000SW家居用品 SW定制家居50505?0?2019Q12019Q32020Q12020Q32021Q12021Q32022Q12022Q32023Q12023Q32024Q150522 SW卫浴制品 SW瓷砖地板 SW其他家居用品 SW成品家居40 4000 120 2000 10 0?(20)(40)(60)-2000--4000-1-6000 -1 资料来源:, 资料来源:,图表17:2024Q1&2023A家居毛利率、归母净利润及盈利能力变动情况资料来源:,图表18:2024Q1&2023A家居主要公司现金流、合同负债及存货变动情况经营活动现金流净额(亿元)合同负债(亿元)存货(亿元)2024Q12023Q1同比2023A2022A同比2024Q12023Q1同比2023A2022A同比2024Q12023Q1同比2023A2022A同比定制家居欧派家居--%-%%%%索菲亚--%-%%%-%金牌厨柜---%%%%-%志邦家居----%-%%-%-%尚品宅配---%-%%-%-%江山欧派----%-%-%-%-%森鹰窗业-----%-%-%-%软体家居顾家家居--%-%%%%慕思股份--%-%%%%喜临门---%-%-%-%-%智能家居箭牌家居---%%%-%-%%%%%%%好太太--%-%-%-%-%-%%%%-%-%奥普家居----%-%%-%-%家居合计--%-%%%-%资料来源:,造纸:收入同比维稳,盈利能力得到修复2023A造纸板块收入同比-?,单季度看2023Q4同比-?;2023A归母净利润同比+,。2024Q1造纸板块收入同比+,归母净利润+?。细分板块看,2023A大宗纸收入同比-,单季度看2023Q4同比-;2023A归母净利润同比+?