文档介绍：中信建投证券研究发展部 CHINA SECURITIES RESEARCH
行业深度研究报告
建筑建材行业 09 年投资策略: 建筑建材
盯住政府投资
正确看待 4 万亿投资影响
万亿投资并非完全增量,从过去几年的固定资产投资情况来看,
4 维持增持
基本都保持在较高的增量,正常情况下 09 年固定资产投资将超
20 万亿,这 4 万亿平摊到未来两年,每年也不过 2 万亿,占比不田东红
到,且不属于完全新增。我们认为这 4 万亿投资可能更多的
10% tiandonghong@
是致力于信心层面的恢复,很难彻底改变经济整体放缓的趋势,
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但是政府已经在发出一种信号,未来还会有一系列的相关投资措
施拉动经济增长,平缓下滑波动。对于 09 年甚至 2010 年建筑建韩梅
材行业投资策略合理的分析方法应当从与行业密切相关的固定 hanmei@
资产投资的角度出发来分析更为可信。
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固定资产投资增速乐观 2009,谨慎 2010
建筑建材是典型的投资拉动型行业,受固定资产投资影响非常分析日期: 2008 年 11 月 24 日
大。本次经济下行风险政府出台大规模经济刺激计划,与
1997-1998 年亚洲金融危机之后所面临的经济环境相似,通过比股价表现
较两个时期的特征,对我们未来的投资走势研判有一定参考价
值。从固定资产投资的资金来源可见自筹资金占比最大且具有滞
后效应,我们预计未来一年企业利润增速将会下滑甚至出现负增
长,但是在政府投资加大和自筹资金的滞后性影响下固定投资增
速明年会上翘,而到 2010 年在自筹资金增速下滑的情况下,投
资将会下降。这反映到行业上表现为建筑建材需求的相应变化。
建筑行业投资策略
我们看好受政府投资加大而受益的基础建设行业,尤其是前期发
展较为滞后的铁路和水利相关子行业。
水泥行业投资策略
计划的基建项目从审批到开工需要准备时间,水泥需求真正大规
模启动可能还需要 3-6 个月时间,加之一季度本身就是水泥销售
的淡季,因此,从短期看,水泥行业会出现由于需求下滑带来的
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价格走低,但是到 09 年二季度待需求重新启动以后,水泥行业
需求提前启动,平缓波动周期——
仍然可以维持较好的景气度。08 年新增的 亿吨产能在 09 年
“国务院出台十项措施确定 4 万
释放,除去淘汰的落后产能,09 年大约新增有效产能 亿吨。亿元投资计划“评述
冀东水泥深度调研报告:股价具有
从需求看 09 年新增水泥需求量约为 亿吨,产能利用率仍然产业投资价值
水泥行业 08 年中报综述:利润增
能够维持在 90%以上,并没有大家预料的悲观。此外,区域景气
长减缓投资机会增大
分化延续,继续看好中西部地区,受余热发电和煤炭价格下滑以建筑工程行业 08 中报综述:内部
及行业并购整合深化这些有利因素影响,未来行业仍存在盈利空景气分化,基建行业受益
间。
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继续关注产能扩张较快的华北地区龙头企业冀东水泥以及以水
利水电施工为核心,集上下游业务为一体的葛洲坝,我们认为公
司各项业务之间存在较好的协同性,同样是大型建筑央企,该公
司目前享有的估值水平和铁建类的上市公司相比仍然偏低,具有
投资价值。
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建筑材料
行业深度研究报告
积极财政政策影响剖析
四万亿投资影响究竟有多大?
为应对百年难见的全球性金融危机,抵御不利的国际经济环境,中国政府适时推出了大规模刺激内需的投
资方案,初步匡算,到 2010 年约需投资四万亿元,受此消息的提振,建筑建材板块表现异常活跃,连续一周股
价大幅上涨。对此,我们认为市场表现既有对前期板块价值低估的修正,也表现为对政策利好的过度反应。投
资者有必要在乐观的市场氛围下保持一份清醒,仔细分析这四万亿投资究竟能对行业带来多大的影响。
表 1:财政政策组合拳
时间政策措施
11 月 11 日铁道部计划 3 年内投资规模超过 万亿
实施积极财政和适度宽松货币政策;扩大内需,国务院确定 4 万亿投资计划;全面实施增值税转型,为企业减
11 月 9 日负 1200 亿元,今年四季度先增加安排中央投资 1000 亿元,明年灾后重建基金提前安排 200 亿元,带动地方和
社会投资,总规模达到 4000 亿元。
市场传闻交通运输部门正在酝酿一个未来 3~5 年内投资 5 万亿元的计划。这