文档介绍：债市发行规模同比下降债券收益率曲线上行——2017年债券市场半年分析报告
刘华伟陈星
中央结算公司
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2017年上半年, 美国保持良好复苏势头, 经济数据出现一定分化, 经济增速不及市场预期, 但失业率连续数月下降至历年新低, 市场普遍认为美国处于接近充分就业的水平, 且美联储将于下半年开启缩表过程。欧元区经济增长较为强劲, 一季度经济增速约为美国的2倍, 但通缩压力存在, 短期内量化宽松政策料将持续。国内经济来看, 一、二季度经济增长率好于预期, %, 高于去年同期水平。CPI同比涨幅数月处于2%之下, 存在一定的通缩压力, PPI同比好于去年同期, 同比数据连续出现上涨, 去产能政策效果凸显。采购经理指数(PMI) 维持在50%以上, 制造业活动呈现扩张。进出口贸易额同比上涨, 但贸易顺差同比下降, 国际资本流动问题仍需关注。上半年整体而言, 在金融监管趋于严格的背景下, 各券种债券收益率曲线不断上行, 中债—新综合净价指数略有下降。
宏观经济情况
(一) 美国经济数据表现超预期, 欧元区经济处于持续复苏势头
6月, , 超过市场预期值17万, %, 且连续数月保持在5%之下, 处于充分就业水平, 且处在历史低位。一季度, 受消费支出增速放缓影响, %, 创下近3年来最差。美联储3月加息一次, 上调联邦基金利率25个基点;进入二季度, 美国失业率数据进一步下移, 美联储在6月份又加息一次, 联邦基金利率水平升至1%~%的范围内。
一季度, 欧元区经济增长较快, 经济增速是同期美国经济增速的2倍, %。5月份, %, 保持在2009年3月以来的最低水平;6月份, 欧元区制造业PMI从5月的57%%, 创下74个月高点。尽管经济增速和失业率数据表现亮眼, 但通胀率连续数月在2%之下, 鉴于此, 市场预期欧央行改变当前量化宽松货币政策的可能性较低。
(二) 国内宏观经济略显企稳迹象
1. 经济增速企稳回升
2017年上半年, %, 高于去年各个季度的经济增速, %, 中国经济开始出现企稳回升迹象。受内部投资和外部需求回暖影响, 2017年一季度, %, %, %。海关公布数据显示, 我国进出口数据在一季度也有所回升。自去年末以来, 政府对房地产调控政策收紧, 市场普遍预期可能会影响今年的经济增速。但二季度外需继续回暖和内需进一步走强, 受基建、汽车和出口的影响, 6月份经济活动加速上行, 使得二季度经济数据表现也超出市场预期。
2. 居民消费价格水平(CPI) 绝大部分月份同比涨幅均低于2%
上半年, 除1月份外, 其他月份CPI指数均在2%之下, 甚至有些月份同比物价数据在1%之下, 经济通缩压力凸显(见图1) 。
3. 工业生产者出厂价格指数(PPI) 同比涨幅攀升后回稳, 环比涨幅平稳
2017