文档介绍：据国家统计局消息,今年1月份全国居民消费价格指数(CPI),%,其中农村上涨远高于城市。分类别看,食品价格上涨8%,幅度最大,其次为居住类价格和娱乐服务类价格,跟消费升级有关。由此可见,仅是局部行业消费转旺,造成全国居民消费价格总水平上升,目前还不能说通缩状况已经消除。根据国家统计局对今年CPI预测,涨幅约在2-%。所以利率尽管有上调的压力,但目前实施的可能不大。那么利率对股市的演绎会产生什么样影响,值得去分析。
美国股票投资大师保罗·麦肯有一句名言:做股票要看利率的脸色行事,我国央行连续不断8次降息,利率似乎给出前所未有的好脸色,股票自去年以来的确呈现出震荡攀升的运行格局,到底股市的运行在多大程度上受到利率的左右呢?
揭开利率的真面目
在影响股市走势的诸多因素中,利率是一种比较敏感的因素,而且可以说没有哪个因素能超过利率对股市产生更深远而实质的影响。现代货币金融学认为利率是资金的价格,也是社会资金流动的平均成本,因为资金成本的高低将会影响股市中资金的流向。不妨套用一句俗话来解释,“水往低处流,资金往(利率)高处溜”。
但是在实际经济生活中,中央银行公布的利率水平,仅仅是一种名义上的利率,虽然它是人们关心的焦点,可它只是真实利率的一部分,因而也就不是代表真正的社会资金成本。资金的真正价格是实际利率或者说真实利率。所谓实际利率是相对名义利率而言的,它是名义利率(通常按1年期定期存款银行利率为准),减去全国社会商品零售价格指数(RPI)得出的利率水平。可以看到,在物价指数保持稳定时,名义利率的调整将决定实际利率的高低。但是目前我国仍然处于经济波动期,物价水平的变化幅度较大,即使名义利率保持不变,物价指数的大幅起落也同样左右实际利率水平的高低。目前虽然名义利率不高,但实际利率的水平却处于我国改革开放25年来的最低水平。这负利率将是有助于推动股市进入牛市阶段。
实际利率是根本
从根本上讲,实际利率代表着社会资金的平均成本,实际利率的变动改变着资金的分布和流向。若实际利率越高,则意味着企业资金成本走高、企业利润下降,进而形成企业生产积极性不高、开工不足、失业率增加的趋势,使国民收入总体水平下降,人们心理上的即期和预期的投资和消费水平不断回落,大量的商品出现滞销,实现不了其使用价值,导致整个市场呈现萧条和疲软,并最终表现为通货紧缩的经济现象。在这种情况下,消费和投资的萎缩,促使物价下跌,而物价指数的回落,又会反过来引发实际利率的再度上涨。于是投资者趋向储蓄、债券等固定收益的投资,因为这些投资工具的实际回报在不断提高,相比之下,股市的吸引力趋弱,资金运作的成本偏高,资金撒离股市成为必然选择。另一方面,现期和预期物价的下降,将造成上市公司的业绩滑坡,投资者和消费者只要持币观望就会相对升值,于是股市也就缺少资金的有效供给,故人们会普通认为选择存款最为有利。
在较为宽松的货币政策和积极的财政政策环境中,在世界经济复苏和弱势美元的条件下,拉动了消费物价指数回升,那么实际利率就被降下来,利率调节资金供求关系的杠杆作用就会被发挥出来,资金成本下降,生产者开始有利可图,企业利润和效益也将相应上升。从公布的2003年上市公司年报业绩普遍上升,就可见一斑了。更有意义的是,人们的心理预期也将改变。因此拉升物价指数的途径来下调实际利