文档介绍：经典投资理论的非现实性与金融投资学的新发展
摘要:金融市场理论的研究由来已久,以理性人假设为前提的经典金融理论构成了现代金融理论的基础。但是dddTt,过于简单的假设并未能完全8 t tt8. com解释现实市场中的金融现象。经典理论具有非现实性,其根源就在于的完全8 t tt8. com信息与完全8 t tt8. com理性假设。如果8 tt 要解释现实,全新的理论,而不是对原理论放宽假设条件。与传统意义上的现代金融理论的理性分析框架相比
,金融投资学的新发展领域更注重人的实际8ttt8心理和经济行为,从而为金融决策提供更现实的指导。
关键词:经典投资理论;非现实性;金融投资学
近十多年来,经典投资理论日益受到经验证据的挑战(受到这种挑战)。反省,一些
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完善经典理论,放宽它的假设条件,以使它接近现实。
一、经典投资理论的非现实性
事实上,如果8 tt 经典理论(指自马可维茨以来,以完全8 t tt8. com信息、完全8 t tt8. com理性、完全8 t tt8. com竞争市场为基础的主流投资理论)所依赖的假设成立的话,其逻辑是无可挑剔的,假设对于理论研究的意义不容否认。但假设分为两种,一种是在放宽假设后,理论的基本逻辑仍然,对现实仍然力,这种假设是合理的并且是必要的;另一种则不同,如果8 tt 取消这种假设,则事物的性质发生了根本改变,理论解释不了现实,这种假设是不合理的。以这种假设为基础的理论会将人们引向对世界的错误理解。
经典投资理论所依赖的假设正是第二种。经典投资理论一直是在与现实经验相抵触的情况8 tt t 8. com下发展起来的。因此. com,彼得斯(Peters,1990)称经典理论为“建立在沙滩上的城堡”。回到现实中,我们sSBbWw发现,如果8 tt 去除经典理论所依据的一系列假定(如投资者具有无限理性分析与计算能力、信息完全8 t tt8. com、客观概率是可知的,从而不确定性可以险、投资者对信息的理解是即时的并且是一致的,投资者的决策过程是相互独立的,等等),市场的性质就发生了根本改变。这时线性变成了非线性,投资者对信息的反应在各个时期就会出现,会出现,价格对信息的反应会出现足,风险与收益之间的线性关系将不存在,系统性的误差可能的时期内存在,并且由于. 地犯新错误(这是因为8 Tt t 8. com人们在新的不确定性面前,永远都是“无知”的),从而使系统性误差长期存在成为可能,市场价格由需求与供给共同决定,依赖这一系列假设的经典理论对市场买进与卖出力量的分析与现实格格不入。
这里有一个生动的例子。美国长期资本管理公司(LTCM)在1993年底成立的时候,夏普称赞其为世界上学术水平最高的金融机构,因为8 Tt t 8. com它的研究人员队伍中有两名诺贝尔经济学奖得主(Morton和Scholes),还有25名博士。四年多以后ssbbww,它破产了。事后夏普用LTCM失败的例子来说有效性。他认为,已经发生的这些事情“与我们sSBbWw所讲授的内容是非常一致的”,理由是没有人能获得ssbbww40%的年收益率(LTCM曾有过这样的成绩)而不承担损失大量金钱的风险。
真的是市场的有效性导致
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