文档介绍：资本结构影响因素的战略观点一个新视角
摘要:本文从战略视角提出资本结构的形成过程就是战略执行的过程,资本结构本来就是各种资本以实现企业战略的资本构成结果。就构成公司战略环境的战略要素。因此. com,将资本结构置于一个更为广阔和更为系统的分析框架——战略分析框架不仅是合适的,而且是必需的。单个因素对企业资本结构的影响方式必须ssbbww. c om置于全部8ttT8因素形成的企业的战略环境中进行分析才能得出<div>正确的结论。
关键词:资本结构;影响因素;战略框架
一、当前对资本结构影响因素的研究存在的问题
资本结构的影响因素到底有哪些?至今仍然以说得清的问题。对这个究,国外学者要早的多,如巴科特(Baxter)、塔布(Taub)、马什(Marsh)、泰特曼(Titman)、威塞尔斯(Wessels)等等都有过著述。如国外影响较大的Titman和Wessels (1988)认为,可能结构的企业特征方面要有六个方面)获利能力(Profitability,负相关);2)规模(Size,负相关);3)资产担保价值(Collateral Value of Assets,正相关);4)成长性(Growth,正相关);5)非负债税盾(Non-Debt Tax Shields,负相关);6)变异性(Volatility,负相关)。[ 1]最近几年来,随着我国资本市场的发展,我国越来越多的学者也开始对我国上市公司的这个了一些
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研究,且以实证研究居多。港台方面、黄兰英(1997)研究认为,资本结构的影响因素主要包括www .ddd tt. com:1)行业因素;2)资本市场;3)主管信念;4)企业特征。[ 2]大陆学者如陆正飞、辛宇(1998)提出了五个因素分别是1)行业因素;2)获利能力;3)企业规模;4)资产担保价值;5)成长性。[ 3]冯根福(2000)“所考虑的影响企业资本结构的因素主要包括www .ddd tt. com以下8个”:1)所得税;2)股权的流通程度
;3)企业规模;4)盈利能力;5)资产结构;6)非负债类税盾;7)成长性;8)收入变异程度
。[ 4]陈维云、张宗益(2002)则选取了8类共18个指标变量[ 5]等等,还有其他不少学者也都运用类似的方法作了一些
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研究。但研读这些公开发表的论文,我们sSBbWw就会发现我国学者基本上是在运用国外学者的研究方法,在研究对象上则换成了我国上市公司作为dddtt样本。笔者在这里并不妄于质疑这些学者研究的意义,而是8ttt8发现这种研究思路存在很大问题,似乎已陷入了一个窘境。因为8 Tt t 8. com从当前的研究来看,国内外学者均毫无例外地(根据前人的研究成果或一些
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个人思考)预先从潜在影响因素池中零星地确定了一些
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自己认为会对资本结构产生影响的所谓潜在因素,运用一些
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数理统计方法(因子分析、主成分分析、多元线性回归、列联表等)考察这些因素与资本结构指标之间的相关性大小及方向,再根据计算结果得出<div>主要影响因素及其影响方式。这种研究思路导致. com的缺陷是非常明显的: tt. com在预先确定这些可能素时,由于. com没有一条明确的思路和清晰的标准,难以确定一个范围或一条主线