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制作人：
Peter D. Easton and Gregory A. Sommers
Fisher College of Business
The Ohio State University
协助人：
Stephen H. Penman – Columbia University
Luis Palencia – University of Navarra, IESE Business School
翻译人：
刘 力 陆正飞
课程目标
建立和应用利用财务报表分析进行企业价值评估和企业价值规划的技术
本方法的特点：
是一种精练的价值评估方法：规则最少
以第一性原则作为出发点
基本面分析与财务报表分析紧密结合
强调可以在实践中应用的技术开发：分析师怎样能得到一把分析的利器？
根据成本－收益标准对不同技术进行比较
以如下观点看待投资：市场可能是缺乏效率的
将财务报表分析与公司财务整合在一起
将会计核算来作为衡量新增价值的系统
从价值评估的角度来辨别好的（和糟的）会计核算方法
如何计算内在价值
如何评价一项商业计划
是什么决定了一个企业的价值
财务报表分析在企业价值评估中的作用
如何通过分析财务报表来获得相关的信息
比率分析在价值评估中的作用
现金流量信息与应计会计信息之间的相关性
如何计算市盈率（ P/E比率）
如何计算市场价值－账面价值比率
如何进行商业预测
你将从本课程中学到
就企业的价值进行辩论
客户
供应的安全性
政府
政策制订
规制
征税
政府采购
竞争者
安全与报酬
投资者和管理层是财务信息的主要使用者
战略规划
运营中的企业投资
对下属工作绩效的评估
管理层
债权投资者
雇员
诉讼人
投资分析
管理绩效评估
违约概率
决定借贷利率
违约
权益投资者
企业财务信息的使用者（需求方）
投资风格
Chapter 1
Page 3
01
02
03
04
05
依赖于直觉和预感：不作分析
直觉投资
通过预测未来的投资回报来分析一项投资的价值
基本面投资
认为市场价格就等于价值：不作分析
消极投资
使用少量信息，不作预测：最少的分析
筛选
根据信息预测未来的投资回报
分析信息
ANNUAL
REPORT
各种投资方法的成本
Chapter 1
Pages 4-5
自我蒙骗；忽视鉴别直觉的能力
直觉法的危险之处：
你付出的是价格，所得到的是价值
消极方法的危险之处：
忽视了关于未来的信息
筛选法的危险之处：
要求做大量的工作！
审慎投资要求进行分析：以防止支付一个错误的价格（或者在错误的价位上卖出）
防守型投资者
积极投资要求进行分析：这样有可能发现市场定价有误
积极进取的投资者
基本面分析
1
戴尔电脑的股票价格是其每股收益的76倍（在1998年）。而历史上，市场的平均市盈率是12倍。戴尔的市盈率太高了吗？
2
为了使76倍的市盈率变得合理，每股收益需要有怎样的增长？
3
雅虎的市值达到920亿美元（在1999年）。这意味着未来的销售额和利润应该是多少？
4
可口可乐的市场价值-帐面价值之比为17（在1999年）。为什么它的市场价值要远远超过它的帐面价值？
5
商业计划和商业战略是怎样转变成价值评估的？
基本面投资者要问的问题
企业、它的利益要求方和资本市场
Chapter 1
Page 7
Figure
企业的价值 = 资产的价值
= 债务的价值 + 股东权益的价值
通常，对债务的价值评估相对要容易一些
基于价值的管理
检查战略构思，看看企业能否创造价值
进行战略构思，制订战略计划
预测收益：预测报表分析
利用预测分析方法来发现价值创造
应用：
公司战略
并购
出售与企业分拆
重组
资本预算
利用新增价值方法检查各项决策，管理实施中的战略
根据新增价值决定管理者的报酬
Chapter 1
Page 9
在企业内部投资：内部投资者
Chapter 1
Page 10
商业构思（战略）
投资资金：价值输入
利用资金将构思付诸实施
产生价值：价值输出