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证券研究报告
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正文目录
1 总体：3 月社零同比+%，增速环比有所回升 .......................................................... 4
2 细分：必选消费品类稳健增长，大部分可选消费品增速环比回升 ........................... 5
3 网上：1-3 月线上零售额累计同比+% ..................................................................... 9
4 投资建议 ......................................................................................................................... 10
5 风险因素 ......................................................................................................................... 11
图表 1： 社会消费品零售总额 40,940 亿元，同比增长 % ...................................... 4
图表 2： CPI 同比下降-% ........................................................................................... 4
图表 3： 商品零售同比增长 %，餐饮收入同比增长 % .................................... 4
图表 4： 限额以上企业商品零售额当月同比增加 % ............................................... 4
图表 5： 城镇消费品零售额同比增长 %，乡村消费品零售额同比增长 % .... 5
图表 6： 粮油、食品类零售额同增 %至 1979 亿元 ............................................... 5
图表 7： 日用品类零售额同增 %至 741 亿元 ........................................................... 5
图表 8： 中西药品类零售额同增 %至 650 亿元 ....................................................... 6
图表 9： 家电和音像器材类零售额同增 %至 1001 亿元 ....................................... 6
图表 10 ： 化妆品类零售额同增 %至 428 亿元 ......................................................... 6
图表 11 ： 金银珠宝类零售额同增 %至 325 亿元 ................................................... 7
图表 12 ： 饮料类零售额同增 %至 256 亿元 ............................................................. 7
图表 13 ： 服装鞋帽/针纺织品类零售额同增 %至 1240 亿元 .................................. 7
图表 14 ： 家具类零售额同增 %至 168 亿元 ........................................................... 7
图表 15 ： 石油及制品类零售额同减 %至 2073 亿元 ............................................... 7
图表 16 ： 体育娱乐用品类零售额同增 %至 151 亿元 ........................................... 7
图表 17 ： 烟酒类零售额同增 %至 515 亿元 ............................................................. 8
图表 18 ： 通讯器材类零售额同增 %至 765 亿元 ................................................... 8
图表 19 ： 汽车类零售额同增 %至 4330 亿元 ........................................................... 8
图表 20 ： 建筑及装潢材料类零售额同减 %至 151 亿元 ......................................... 8
图表 21 ： 文化办公用品类零售额同增 %至 421 亿元 ........................................... 9
图表 22 ： 2025 年 1-3 月全国网上零售额累计达 36,242 亿元，累计同比增长 % .. 9
图表 23 ： 实物商品网上零售额累计达 29,948 亿元，累计同比增长 % .............. 10
图表 24 ： 吃类、穿类和用类商品分别增长 %、-%、% ....................... 10
万联证券研究所
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证券研究报告
1 总体：3 月社零同比+%，增速环比有所回升
总体：3月社零同比+%，较 2025年1-2月增速有所回升。3月我国社会消费
品零售总额40,940 亿元，%，较202 5年1-2月同比增速回升
。3月我国CPI同比 -%，较 2月的-%有所回升。
图表1：社会消费品零售总额40,940 亿元，同比增 图表2：CPI同比下降-%
%
40% 25%
30% 20%
20% 15%
10%
10% 5%
0% 0%
-10% -5%
-10%
-20%
社会消费品零售总额:当月同比 CPI:当月同比 CPI:食品:当月同比
CPI:非食品:当月同比
资料来源：国家统计局，iFinD，万联证券研究所 资料来源：国家统计局，iFinD，万联证券研究所
按消费类型分类：商品零售和餐饮收入增速较上月均有所提升。3月商品零
售同比+%，较2025年1-2月增速+；餐饮收入同比+%，较2025
年1-2月增速+。限上企业商品零售额同比+%，较2025年1-2月增
速+。
图表3：%，餐饮收入同比 图表4：限额以上企业商品零售额当月同比增加
% %
100% 150%
80% 100%
60%
40% 50%
20% 0%
0% -50%
-20%
-40% -100%
-60%
限额以上企业消费品零售总额:当月同比
社会消费品零售总额:商品零售:当月同比 限额以上企业商品零售总额:当月同比
社会消费品零售总额:餐饮收入:当月同比 限额以上企业餐饮收入总额:当月同比
资料来源：国家统计局，iFinD，万联证券研究所 资料来源：国家统计局，iFinD，万联证券研究所
按地区分类：城镇和乡村社零增速均有所提升，城镇增速高于乡村。3月城
镇消费品零售额同比+%，较 2025年1-；3月乡村消费
品零售额同比+%，较2025年1-。
万联证券研究所
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图表5：%，乡村消费品零售额同比增长
%
40%
30%
20%
10%
0%
-10%
-20%
社会消费品零售总额:城镇:当月同比
社会消费品零售总额:乡村:当月同比
资料来源：国家统计局，iFinD，万联证券研究所
2 细分：必选消费品类稳健增长，大部分可选消费品增速环
比回升
细分品类方面：3月份，限额以上单位16类商品中，2类商品（石油及制品类、
建筑类）为负增长，其余为正增长；较2025年1-2月增速来看，3类商品（中
西药品类、化妆品类、文化办公类）零售额同比增速回落，9类商品（粮油
食品类、日用品类、烟酒类、服装鞋帽类、金银珠宝类、家用电器类、家具
类、通讯器材类、体育娱乐类）保持正增长且增幅扩大，2类商品（饮料类、
汽车类）由负转正增长，2类商品（建筑类、石油及制品类）由正转负增长。
必选：粮油食品类（+%）、日用品类（+%）、中西药品类（+%），
其中粮油食品类和日用品类增速有所提升。
图表6：粮油、%至1979亿 图表7：%至741亿元
元
% 40%
% 30%
20%
%
10%
%
0%
% -10%
-% -20%
零售额:粮油、食品类:当月同比 零售额:日用品类:当月同比
资料来源：国家统计局，iFinD，万联证券研究所 资料来源：国家统计局，iFinD，万联证券研究所
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图表8：%至650亿元