文档介绍：择时结合仓位管理构造类绝对收益组合
证券分析师:张立宁 A0230515090001
主要内容
1. 通过择时构造交易策略
2. 股票资产的择时效果
3. 定期调整股债仓位
4. 按阈值调整股债仓位
5. 总结
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量化择时的优缺点
量化择时的优点:
①不受判断者的情绪波动影响;
②模型给出的信号结论明确,不模棱两可;
③具有可验证性,准确率与效果一目了然;
④由于规则明确,适合于构造交易策略;
量化择时的缺点:
①难以给出对买卖仓位高低的判断;
②难以给出对时间跨度与涨跌幅度的判断。
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克服量化择时的缺点
难以判断仓位高低?
可以事先设定仓位调整规则,将股票资产权重限制在特定水平。
难以判断时间跨度?
评估模型性质,选择有低频交易特征的择时模型,可以减少换手次数,达
到长期持有的目的。
难以判断涨跌幅度?
市场是动态的,事先预判的涨跌幅度往往会随市场的变化而变化,及时止
损与止盈也是量化择时纪律性的一种体现。
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通过择时构造交易策略
我们将择时信号与仓位管理相结合,利用仓位的控制降低择时风险,实
现特定的收益/风险目标。
设置初始股票仓位,用于择时操作;剩余仓位投资于债券或者货币工具;
根据特定的仓位管理规则调整股债之间的相互权重。
仓位管理选择两类规则:(1)定期调整仓位,间隔固定期限后将股票
与债券相互权重恢复至初始水平;(2)按阈值调整仓位,当两类资产
权重变动超过设定的阈值后,恢复至初始水平。
为了实现类绝对收益的投资效果,我们设置较低的初始股票仓位,在
50%的股票仓位以下进行测试,股票/债券的初始仓位分别设定为
10%/90%、20%/80%、30%/70%、40%/60%、50%/50%。
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主要内容
1. 通过择时构造交易策略
2. 股票资产的择时效果
3. 定期调整股债仓位
4. 按阈值调整股债仓位
5. 总结
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选择低频择时模型
我们选择低频的分化度择时模型,具体方法请参考《从走势分化挖掘市场
情绪—基于走势分化度的择时策略》,2016年8月;《开放的择时体系-
多指标分化度择时框架与行业择时初探》,2017年2月。
以β标准差分化度的择时信号为例,2006-2017/09,总计47次完整交易
(即47次买入和47次卖出),交易费用的损耗小,适合构造类绝对收益策略。
分化度模型产生的择时信号,适用于全市场指数,以及沪深300、中证
500等宽基指数。
我们分别使用沪深300和中证500指数作为股票资产,这两个指数的测试
结果也代表了使用大盘、中小盘两类风格股票实现类绝对收益投资的效果。
我们使用中证全债指数作为债券资产。%。
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股票资产的择时效果
2006年至2017年8月31日,%,沪深300指数择时
%,%。
2006年至2017年8月31日,%,中证500指数择时
%,%。
沪深300、中证500的历史最大回撤分别为-%、-%,沪深300择时、中证
500择时的最大回撤分别为-%、-%。
虽然通过择时,规避了深幅下跌的极端风险,但对于稳健投资者而言,-30%左右的回
撤幅度仍然过大,这也显示了仓位管理的必要性。
沪深300指数择时效果(2006-2017/08) 中证500指数择时效果(2006-2017/08)
资料来源:申万宏源研究资料来源:申万宏源研究
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主要内容
1. 通过择时构造交易策略
2. 股票资产的择时效果
3. 定期调整股债仓位
4. 按阈值调整股债仓位
5. 总结
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定期调整股债仓位
在设定股债仓位初始比例后,投资组合的波动风险来自于股票资产的增值。
经过上涨后,股票资产的权重可能会大幅超过初始权重,造成组合的风险
远远偏离其初始状态。
理论上每日调整可以将股债比例保持在初始水平,但带来的交易成本极高;
而如果仓位调整间隔时间过长,又可能导致股票资产权重过高,引起投资
组合的较大波动。所以需要在交易成本和投资组合波动控制上做出权衡。
我们分别测试按照月度、季度和