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2017 年 12 月 12 日新三板策略报告
证券研究报告
信息披露的分层?——新三板差异化信息披露专题研究
■未来优化分层或应从信息披露着手,侧重信息披露的广度:当前新三
板市场面临企业质量参差不齐、市场对优质企业吸引力下降、投资者诸海滨分析师
SAC 执业证书编号:S1450511020005
面临风险高等诸多问题,造成这些现象的重要原因是新三板市场挂牌 zhuhb@
021-35082086
企业的信息不完全公开和海量企业信息没有区分,未来如果市场预期
相关报告Tab le_Report
和政策相匹配,分层或应从信息披露着手,侧重信息披露的广度,近
新三板-智报-第三十期:聚
期政策只是新三板强化差异化信息披露的第一步。从市场比较来看, 焦智能制造大会,科技成果2017-12-11
主板市场中共计有 20 项细分行业的专项信息披露指引。和 A 股相比, 显“中国力量”
新三板日报( 刘士余与北京
这些行业的信息披露规则待完善;除此之外,新三板还有一些比较有 2017-12-11
市委书记、市长考察新三板)
特色和全新行业(例如类金融、互联网早期企业、初创期的生物医药、新三板日报( 年内转板案例
教育行业)这批公司信息披露要求还有待完善。我们认为新三板未来“分增至 21 家隐形门槛透露政2017-12-08
策趋势)
层”制度修订,最应该是依据层次的不同进行“信息披露”分层,从而更
新三板日报( 改革进行时
好地保护投资者利益。新三板首家股东超 200 人企2017-12-07
业成功过会)
■2017 政策已向信息披露为核心的思路出发:梳理 2017 年以来股转公物业研究系列二:南都物业
司公布的重要政策和相关指引文件,从 3 月 25 日发布的协议转让价格成功过会物业行业亮相 A2017-12-06
股舞台
涨跌幅限制到 3 月 28 日发布的《挂牌公司信息披露及会计业务问答
(三)》, 6 月 27 日发布做好 2017 半年报披露工作的通知,6 月 28 日修
订投资者适当性管理细则,6 月 30 日发布关于未披露 2016 年报的公司
摘牌通知,8 月 9 日发布《全国中小企业股份转让系统公开转让说明书
信息披露指引第 7 号——软件和信息技术服务公司(试行)》。可以看
到,今年在整体监管趋严的环境下,对信息披露的加强和对市场环境
的净化成为今年工作的重点。这也在一定程度上反映出改革的方向,
改革一系列措施稳步推进的前提是对市场的净化,对公司信息披露的
加强和完善挂牌和退市制度是必要步骤。
■今年市场结构性行情表明规范的公司获得市场认可:统计发现,在
2015 年及之前挂牌的公司在 2017 年初至今的区间平均涨跌幅表现较
差,而 2016-2017 挂牌的公司在今年的区间平均涨跌幅较高。说明在泡
沫时期挂牌的公司经过两年的沉淀如今估值逐渐回归理性,而近两年
挂牌的公司获得市场认可也反映出挂牌公司的质量在提升,对挂牌公
司的要求提升对于市场而言起到正本清源的重要作用。
■差异化信息披露初显,为投资人和企业做好衔接:股转系统于 2017
年 8 月 9 日发布《全国中小企业股份转让系统公开转让说明书信息披
露指引第 7 号——软件和信息技术服务公司(试行)》(以下简称“指
引”),旨在为软件和信息技术服务行业的新挂牌公司公转书信息披露
提供指引。这是一份差异化的指引文件,可谓是为软件和信息技术行
业“量身定制”。对于投资人而言,企业公转书加强信息披露有助于降
低投资人的风险,便于投资人快速了解新挂牌公司;从企业端来看,
本报告版权属于安信证券股份有限公司。 1
各项声明请参见报告尾页。
公开转让说明书就相当于企业带给投资人的“第一印象”,信息越详细,
对于企业而言,越能够快速适应资本市场,便于融资和交易的顺利开
展。
■《指引》加强对知识产权、研发、产品更新等方面的信息披露要求,
细分领域差异化要求体现信息披露的深度:《指引》规范的是软件和信
息技术服务行业全部挂牌公司的信息披露问题,在细分领域强化了对
信息的深度要求。要求软件和信息技术服务业的新挂牌公司公开转让
说明书中详细披露知识产权取得的时间、保护措施、第三方知识产权
详情等;对于研发方面,在研发模式、研发支出、人员等方面都做了
具体要求;对于产品迭代、业务模式更新等方面也有具体指引措施。《指
引》对于 IT 外包业务、大