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一、业绩分析
2024 年, 公司分别实现收入、归上净利润、扣非净利润 、、 亿元，同比增加 %、%、-%。2025Q1 单季度分别实现收入、归上净利润、扣非净利润 、、 亿元，同比增长 %、%、%。
【收入及盈利情况】
2024 年全年，收入 亿元，同比增长 %。其中：
海缆系统及海洋工程营业收入合计 亿，同比增长 %； 陆缆系统业务收入 亿元，同比大幅提升 %，
2024 全年公司综合毛利率 %，同比下滑 。
2025 年公司产品收入分类口径发生调整，具体包括：
海底电缆与高压电缆：原海缆（除脐带缆、动态缆）+原陆缆中的高压陆缆；
电力工程与装备线缆：原陆缆（除高压陆缆）；
海洋装备与工程运维：原海洋工程+原海缆中的脐带缆、动态缆；
2025 年 Q1 单季度实现收入 亿元，同比增长 %。其中：
电力工程与装备线缆 亿元，同比增 %，海底电缆与高压电缆 亿元，同比增 %，海洋装备与工程运维 亿元。
Q1 单季度综合毛利率 %，同比下滑 。Q1 净利率 %，同比下滑 ，主要系前值资产处置收益高基数影响，扣非净利率 %，同比下滑 ，环比上升 。
【费用情况】
公司 2024 年全年销售、管理、研发及财务费用率合计 %，同比下降 。其中销售费用率达 %，同比下降 ；财务费用率为-%，同比下降
-，主要系利息费用下降、利息收入增加。
2025 年 Q1 公司销售、管理、财务费用率分别为 %、%、-%，同比分别提升-、-、，规模效应增强，经营能力持续提升。资产减值损失转回 亿元，信用减值损失- 亿元。
【资产负债情况】
截至报告期末，公司资产负债率为 %。在手现金约为 亿元，对应各项有息负债约 亿元，偿债保障能力较强，资产负债表较为健康。
表 1：业绩摘要
（人民币，百万）
2022
2023
2024
2024Q1
2025Q1
同比变化(%)
营业收入
营业成本
毛利润
销售税金
销售费用
管理费用
研发费用
资料来源：
资料来源：
资料来源：
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（人民币，百万）
2022
2023
2024
2024Q1
2025Q1
同比变化(%)
经营利润
资产和信用减值
-
-
-
-
财务费用
-
-
-
投资收益
-
-
-
资产处置收益
-
公允价值变动净
-
-
其他收益
-
营业外收入
营业外支出
利润总额
所得税
税后净利润
少数股东损益
-
归母净利润
扣非归母净利润
主要比率
百分点变化(%)
毛利率
-
销售费用率
-
管理费用率
-
研发费用率
-
财务费用率
-
-
-
所得税率
-
净利率
-
扣非净利率
-
公司公告、招商证券
表 2：负债情况
2022 年
2023 年
2024 年
2025Q1
百分点变化
负债率%
-
短期借款（百万元）
一年内到期的非流动负债（百万元）
-
长期借款（百万元）
应付债券（百万元）
-
长期应付款（百万元）
-
在手现金（百万元）
-
公司公告、招商证券
表 3：现金流情况
2022 年
2023 年
2024 年
2024Q1
2025Q1
同比变化(%)
赊销比
存货营收比
销售商品、劳务获现金/营收
经营现金流净额/税后净利润
-
-
公司公告、招商证券
表 4：资产回报率情况
2022 年
2023 年
2024 年
2024Q1
2025Q1
同比变化(%)
归上净利率(%)
-
总资产周转率(%)
权益乘数
-
ROE(%)
-
ROA(%)
-
敬请阅读末页的重要说明
资料来源：
ROIC(%) -
公司公告、招商证券
表 5：固定资产和在建工程情况
百万元
2022 年
2023 年
2024 年
2025Q1
环比变化（%）
固定资产
-
在建工程
公司公告、
二、海缆订单规模提升，陆缆/海工业务潜力大
1、海缆海工增长空间广阔，订单规模再创新高
2024 年公司海缆系统收入 亿元，同比增 %，占整体营收 %，海洋工程收入 亿元，同比增 %，占整体营收 %。海缆、海工业务毛利率分别为 %、%，同比分别下降 、，主要系海缆业务交付产品结构、等级变化影响。
2025 年 Q1 产品分类口径变化，海洋装备与工程运维、海底电缆与高压电缆业务板块收入分别达 亿元、 亿元，截至 4 月 21 日，两板块在手订单分别为 30、115 亿元。
海缆订单规模创新高，重点项目完成突破。2024 年公司多个重点项目完成突破， 为后续高端市场开发提供优势。国内，首个 1500 米超深水脐带缆项目完成交付， 成功中标国内首个±500kV 直流海缆项目青洲五、七；海外，首个欧洲海上风电超高压海缆 HKWB 完成交付。据 GWEC 预测，未来五年全球风电装机 CAGR 将达 15%，海风部分增速可达 %，全球海风装机将持续保持景气。国内， 多省市风电装机距“十四五”规划目标仍有较大空间，今年有望抢装冲刺目标。海外，截至 24Q4 末，Prysimian、NKT、Nexans 海缆在手订单分别为 121、106、74 亿欧元，海外头部企业存在产能缺口，国内企业有望获得外溢订单。截至 2025
年 3 月 21 日，公司披露海缆系统在手订单 亿元，同比增约 180%，订单规模创新高。
海工业务持续拓展，市场空间广阔。海底电缆工程技术门槛高，具备全流程解决方案的厂家少。此前公司海工业务以自有海缆业务配套为主，近年来持续拓展业务范围，海工业务已实现对安装、敷设、施工、运维、检测等的覆盖，形成完善的系统解决方案，具备独立或联合承接各类海陆工程总包能力，综合竞争力强。
典型海风项目建设成本中，海缆安装费用约占购置费用的 30%，每年运维费用约为初始投资的 2%~5%，伴随海风、海缆市场后续的需求放量，公司海工业务后续市场空间广阔。截至 2025 年 4 月 21 日，公司在手订单中，海洋装备与工程
运维约 30 亿元。
图 1：海缆及海工业务收入（亿元） 图 2：海缆及海工业务毛利率
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资料来源：
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2020 2021 2022 2023 2024
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资料来源：
2020 2021 2022 2023 2024
海缆及海工营收（亿元） 同比（右轴）
海缆系统 海洋工程
公司公告、招商证券
公司公告、招商证券
图 3：2023-2028 全球海风新增装机（GW） 图 4：公司海缆、海工历史在手订单情况（亿元）
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资料来源：
资料来源：
2023 2024E 2025E 2026E 2027E 2028E
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全球海风新增装机（GW） 同比
海缆 海工
GWEC、招商证券
公司公告、招商证券
表 6：海上风电项目成本构成
费用构成 单位建设成本 /（元/kW） 建设成本构成占比 / %
风电机组及塔筒 7500～8000
设备购置费
建筑工程费
安装工程费
场内海缆及送出海缆 1000～1500 7
其他相关电气设备 500 3
发电场建筑 4000～4800 24
升压变电工程 350～400 2
其他建筑工程 300
施工辅助工程费 150～200 1
发电场安装工程 800～1000 5
海缆安装工程 350～400 2
其他相关电气安装工程 150～200 1
其他费用 1100～1400 7
资料来源：
建设期利息 600～900 4
《海上风电项目全寿命周期的成本构成及其敏感性分析》、招商证券
2、陆缆业务规模增长强劲，盈利水平有望提升
2024 年全年，公司披露陆缆系统收入 亿元，同比高增 %，占整体营收比重达 %。陆缆全年毛利率 %，同比下降 ，截至 2025 年 3 月 21 日，陆缆系统在手订单 亿元，同比增 %。
2025 年 Q1，披露口径变更后，电力工程与装备线缆业务（除高压系列原陆缆业
务）收入 亿元，至 2025 年 4 月 21 日，在手订单约为 44 亿元。
业务规模增长强劲，后续盈利有望提升。陆缆行业竞争激烈，公司陆缆系统采用“研发、生产、销售”一体化流程，实行批量化生产方案，通过规模效应降低成本、提高盈利水平，并通过直销招投标和经销商的双渠道销售模式，为客户提供
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标准化及差异化的产品。2024 年，公司以“品牌入围+工程落地+渠道承接”的开拓模式，持续提升陆缆业务竞争力，业务规模增长强劲。24H2 低单价陆缆产品集中交付，毛利同比延续下降趋势，公司规划后续开发高等级陆缆产品，叠加规模效应与品牌效应，后续毛利水平有望提升。
图 5：陆缆业务收入（亿元） 图 6：陆缆业务毛利率
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2019 2020 2021 2022 2023 2024
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4%
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2019 2020 2021 2022 2023 2024
陆缆系统（亿元） 同比（右轴）
陆缆系统
公司公告、招商证券
GWEC、招商证券
资料来源：
资料来源：
图 7：陆缆系统在手订单（亿元）
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陆缆
资料来源：
2021H2 2022H1 2022H2 2023H1 2023H2 2024H1 2024H2
公司公告、招商证券
风险提示
原材料价格波动风险：
公司电缆产品相关原材料成本占比高，若原材料价格波动大，公司短期顺价不通畅，可能造成公司业绩表现不及预期。
产业竞争带来的盈利下滑风险：
公司所处的陆缆与海缆行业存在价格竞争情况，尤其是低电压等级产品，技术门槛相对更低，激烈的价格竞争可能造成公司业绩不及预期。
海上风电投资建设规模不及预期的风险：
敬请阅读末页的重要说明
海缆作为公司近几年重点发展的方向，产品的销售情况很大程度上取决于海风建设的落地情况，若海风建设不及预期，会拖累公司海缆、海工板块经营。
图 8：东方电缆历史 PE Band 图 9：东方电缆历史 PB Band
(元)
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55x 45x 35x
25x 20x
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4 9
6
x
公司数据、招商证券
公司数据、招商证券
资料来源：
资料来源：
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Apr/22 Oct/22 Apr/23 Oct/23 Apr/24 Oct/24 Apr/22 Oct/22 Apr/23 Oct/23 Apr/24 Oct/24
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资产负债表
单位：百万元
2023
2024
2025E
2026E
2027E
流动资产
7917
8520
10734
13622
15875
利润表
单位：百万元
2023
2024
2025E
2026E
2027E
营业总收入
7310
9093
11955
14639
17131
营业成本
5467
7380
9125
11009
12790
营业税金及附加
49
46
48
59
69
营业费用
153
178
234
286
335
管理费用
130
134
179
293
343
研发费用
270
308
406
542
634
财务费用
8
(5)
60
73
86
资产减值损失
(127)
(44)
(99)
(105)
(100)
公允价值变动收益
9
26
26
26
26
其他收益
33
115
50
50
50
投资收益
3
7
7
7
7
营业利润
1151
1155
1887
2355
2859
现金
2142
2855
3439
4733
5497
交易性投资
99
0
0
0
0
应收票据
0
5
6
7
9
应收款项
2684
3323
4369
5350
6260
其它应收款
34
35
46
56
66
存货
2148
1834
2268
2737
3179
其他
810
468
606
739
864
非流动资产
2723
3654
3756
3849
3934
附：财务预测表
2023 2024 2025E 2026E 2027E
长期股权投资
48
49
49
49
49
固定资产
1925
2087
2232
2365
2485
无形资产商誉
364
424
381
343
309
其他
385
1094
1093
1091
1090
资产总计
10640
12174
14489
17471
19809
流动负债
3801
4639
5462
6465
6913
营业外收入
0
0
0
0
0
营业外支出
5
7
7
7
7
利润总额
1146
1148
1880
2348
2852
所得税
145
140
225
281
341
少数股东损益
0
0
0
0
0
归属于母公司净利润
1000
1008
1656
2067
2510
短期借款
0
40
200
200
0
应付账款
2249
2672
3303
3986
4630
预收账款
853
1148
1420
1713
1990
其他
699
780
539
567
293
长期负债
549
673
820
1227
1227
长期借款
353
510
657
1064
1064
其他
195
163
163
163
163
负债合计
4349
5313
6282
7692
8140
主要财务比率
股本
688
688
688
688
688
资本公积金
1304
1216
1216
1216
1216
留存收益
4298
4958
6304
7875
9765
少数股东权益
0
0
0
0
0
年成长率
营业总收入
4%
24%
31%
22%
17%
营业利润
20%
0%
63%
25%
21%
归母净利润
19%
1%
64%
25%
21%
归属于母公司所有者权益
6291
6862
8208
9779
11669
负债及权益合计
10640
12174
14489
17471
19809
现金流量表
单位：百万元
2023
2024
2025E
2026E
2027E
经营活动现金流
1190
1113
1167
1711
2225
获利能力
毛利率
%
%
%
%
%
净利率
%
%
%
%
%
ROE
%
%
%
%
%
ROIC
%
%
%
%
%
资产负债率
%
%
%
%
%
净负债比率
%
%
%
%
%
流动比率
速动比率
营运能力
净利润
1000
1008
1656
2067
2510
折旧摊销
160
195
235
243
251
财务费用
36
29
60
73
86
投资收益
(5)
(9)
(83)
(83)
(83)
营运资金变动
28
(99)
(709)
(599)
(548)
其它
(29)
(11)
9
9
8
总资产周转率
存货周转率
应收账款周转率
应付账款周转率
每股资料(元)
偿债能力
投资活动现金流
(596)
(505)
(254)
(254)
(254)
资本支出
(662)
(613)
(337)
(337)
(337)
其他投资
67
108
83
83
83
筹资活动现金流
(561)
(131)
(329)
(162)
(1206)
借款变动
(385)
296
40
408
(500)
EPS
每股经营净现金
每股净资产
每股股利
普通股增加
0
0
0
0
0
资本公积增加
0
(88)
0
0
0
股利分配
(172)
(309)
(309)
(497)
(620)
其他
(4)
(29)
(60)
(73)
(86)
现金净增加额
33
477
583
1294
764
估值比率
PE
PB
EV/EBITDA
公司数据、