文档介绍：美国次贷危机对世界经济的影响及我国的对策
国家发展改革委对外经济研究所
张燕生
2008年3月26日
一、美国次贷危机及影响
鲁宾尼教授提出的金融灾难的12 个步骤及现在发展情况
,房贷拖欠率上升。%,房屋没收及房贷拖欠率大幅上升。
,削弱银行放贷能力。美联储2008年第一季度的贷款标准调查显示,;8月10日,总部位于亚特兰大的抵押贷款机构omeBanc 。
。信用卡拖欠率大幅上扬, Capital 。
,AAA级评定将会不保。全球最大的债券保险企业MBIA受次贷危机拖累,该公司去年第四季损失23亿美元。市场担心MBIA拥有的AAA最高信用评级可能随时被剥夺,进而导致其承保的巨额债券遭到降级。另一家债券保险商FGIC的评级被惠誉下调至-AA。
,大型区域或国家银行面临破产。据Bloomberg统计,商用物业按揭债券销售额2007年10月按年大跌八成,至39亿美元。
。,。管理层称,是意料之外的“信贷市场彻底崩溃”影响了私人股权投资行业。
、低盈利的企业大量拖欠债务,部分保险公司走向倒闭。企业贷款拖欠率持续上扬,。
、特殊投资工具倒闭2007年7月18日,贝尔斯登旗下两只对冲基金因投资次级抵押贷款支持债券失败。2007年8月上旬,美国已有30余家次级抵押贷款公司停业。此后,危机也开始波及那些持有次级债证券产品的资产公司。
。自2007年10月起美国股市下跌约14%,其他主要股指亦跟随下挫,且跌幅远超美国。
,受影响的市场包括银行同业间拆借市场以及短期信贷市场。2007年底LIBOR隔夜拆借利率与联邦基金利率息差一度抽高至57个基点,而7月份的平均值在7个基点左右。
,巨额亏损、资本盈余减少、信贷紧缩、压力下股票抛售,迫使银行走向清盘或者贱售资产,最终产生系统性金融崩溃。
,面临资金枯竭。2008年3月18日美联储指定JP Morgan以每股仅2美元价格收购贝尔斯登,这是美联储40年来首次直接参与非商业银行的救市行动,以防止引发大规模的金融风暴。
现在是冰山一角,还是冰山已显露出来?
从目前情况来看,产生了滚雪球效应,从次贷发生问题,到与住房有关的债券发生问题,到与固定收益有关的金融工具发生问题,再到与地方政府有关的贷款和债券发生问题。不确定性风险及风险点不断四处爆发,造成投资者对未来的预期很恐慌,信用丧失。
美国已进入服务经济,知识经济,在美国GDP构成中,消费占比超过70%以上,其中信用消费在整个消费中占比接近50%,有接近1/5的消费是负债消费。因此,对美国经济而言,信用是本,如果发生信用危机对美国经济的创伤将很大。
次贷问题,即高风险、低信用人群已蹦盘,最大的风险和不确定性在中信用市场和人群,风险很大。人们预测,最终违约率在40%-50%,贷款损失率16%-30%,估计:
a)各种AA以下债券可能会损失掉;
b)还贷时间延长,由3年到5年;
c)杠杆倍数下降,收益下降;
d)信用等级下降,财务损失上升。
美均上升18%,估计跌幅20%-25%,加州等地跌幅在30%-40%。
OECD估计,3000亿美元,UBS估计6050亿美元。次债把风险的时间配置和空间配置混合在一起,如把银行信贷风险和资本市场的证券风险混合在一起,12-13万亿美圆的住房资产中,10%-20%是次债,如违约30%,则为3000-6000亿美圆。
美国次贷危机可能有三个阶段:次贷,金融危机(汽车、信用卡等),经济危机。有可能由小周期演化为大周期,由次贷危机演变为信贷危机,房价下降会继续,资产损失会增加,还贷能力问题更加严重,由表面的证券化产品带来的次贷危机,转为信贷产品的信贷危机,进而演变为金融和经济危机。美国联储等政府应限制,但政府对金融创新工具的了解太少。
次贷危机对美国经济的微观影响
那些部门有更高的金融杠杆,更高的借贷率,则受影响更大。如商务房地产,居民房地产,与之有关的行业,如家具,投行,商行,保险,受影响都很大。
从数据显示,1980年代以来,美国制造业在GDP中的比重一直下降