文档介绍：多元化经营与资本结构关系研究论文
.freelan等(1988)、Rajan等(1995)、洪道麟等
(2007)等学者对资本结构决定因素进行了实证研究。根据他们的结果,本文选取以下因素作为控制变量:公司规模、成长性、盈利能力、有形资产比例、非债务性税盾、所有权结构和和行业因素,如表1所示。

四、实证结果及分析

(一)样本特征变量的描述性分析
对样本特征变量进行描述性统计,结果显示:,S=2的公司与专业化经营的公司比例相当,各占1/3。,②-③之间的公司各占样本的45%。,农林牧渔业的多元化程度最高,纺织服装业、社会服务业等多元化程度也相对较高。垄断性产业及新兴产业的多元化程度相对较低。不同产业,公司的资产负债率也存在较大的区别。建筑业、批发零售业等企业资产负债率比较高,超过50%,并且有上升趋势。,前者比例略大于1/2。非均多元化程度较高,但多元化经营程度逐年降低,而国有控股公司则相反。非国有控股公司的资产负债率较国有控股公司高。④
(二)多元线性回归分析
本文构建6个模型,回归结果见表2。模型1结果与国内已有研究基本一致,资本结构与资产规模、有形资产比例正相关,与盈利能力非债务性税盾负相关。在模型1中加入CONT,得到模型2。结果显示:CONT的回归系数在1%的水平上显著为正,非国有控股公司的资产负债率显著高于国有控股公司,所有权性质影响公司的资本结构。在模型2上加入DIV,结果显示,多元化经营与资本结构在10%的水平显著负相关,支持假设1。在模型3中加入交叉变量CONT×DIV,回归结果显示了对多元化、所有权性质进行区分的意义。对于国有控股公司,DIV变量在10%的程度上显著为负,但对非国有控股样本,其多元化与专业化公司之间的差距在统计上仍不显著,支持假设3和假设4。将多元化衡量指标换成HI,依次得到模型5和模型6。模型5结果显示:HI在1%的水平显著为负,支持假设2,符合内部资本市场假说。模型6回归结果显示显著为负,CONT在10%的水平显著为正,其交叉关系CONT×HI在统计上不显著。

通过回归结果,分析可知:
,多元化经营程度与负债水平负相关。这是因为多元化企业产生了范围经济,较好地利用内部资本市场优先实行内部融资,验证了内部资本市场的有效性。
,多元化导致资产负债率显著降低;对于非国有控股公司而言,多元化公司与专业化公司