文档介绍：篡琵哆鼬:彦蒡/。吸墨氓研究专业名称:金融学申请人姓名:李导师姓名、职称:陈平教授凯月日
作者签毫夕之爹勃日期:~≌荚滦稳日期:诂谀,月学位论文使用授权声明人在导师除文中已个人或集究作出重标明。本‘月本人完全了解中山大学有关保留、使用学位论文的规定,即:学校有权保留学位论文并向国家主管部门或其指定机构送交论文的电子版和纸质版,有权将学位论文用于非赢利目的的少量复制并允许论文进入学校图书馆、院系资料室被查阅,有权将学位论文的内容编入有关数据库进行检索,可以采用复印、缩印或其他方法保存学位论文。导师签名:
汇改后人民币汇率动态研究摘要专博士生:指导老师:金融学李凯陈平业:近年来人民币汇率成为国内外的焦点,从早期的年,东亚金融危机爆发后国际金融界热炒人民币大幅贬值,到年日本、美国等国反过来又热炒人民币大幅升值。同时,随着近年来我国顺差总额和外汇储备猛增,这种升值的预期的压力更加加剧。我国也因此在年日对人民币汇率形成机制进行了改革,从此人民币汇率一直处于小幅升值的趋势中,升值幅度达%,但同时值得注意的是,自年乱院螅一直到最近的年底,人民币兑美元汇率基本没有变化,一直在左右小幅波动。由此提出一个问题:汇改后人民币汇率机制是如何形成的,其后汇率的升值趋势有其客观理论基础吗覯和的经典文章开始,普遍认为至少在中短期内,汇率是脱离经济基本面的,这也被称为“汇率决定之谜4庸谘芯坷纯矗衔N夜懵视Ω蒙档闹饕R谰菔牵甋效应和近年来我国的巨额顺差,但是这两个理由均难以让人信服。本文我们主要是研究汇改后人民币汇率的决定。由于汇改至今不过四年时间,因此,我们是在一个中短期的框架内进行研究。本文遵循的研究思路主要是基于以下两点展开,一是,数据驱动建模。通过观察汇改后人
民币汇率的日数据,通过滚动回归的方法来刻画人民币货币篮子中各货币的权重变化,来解释汇改后人民币的动态变化。在此基础上,我们还建立了汇改后人民币的平滑转换模型欢牵菀延谢懵世砺劢!分别对经典的货币模型、非抛补套利模型和购买力平价模型,及新近发展的泰勒法则模型建模,通过与随机搜走模型对比,来发现何种理论最适合刻画汇改后的人民币汇率;三、结合中国转型时期的实际状况,我们在传统汇率模型基础上,放松理性预期的假设,提出“适应性学习下碌娜民币汇率模型,并重新考察上述模型。具体的,论文第一章首先简要介绍了选题背景、研究思路和基本分析框架,并对本文主要创新点进行了梳理。第二章对新中国年来人民币汇率制度进行了系统的回顾和总结,对本次汇率制度改革的一个大背景进行宏观描述,阐明其必要性。第三章利用/栈懵适荽永鹤踊醣胰ㄖ乇浠度解释汇改以来人民币/美元走势。发现:一、利用虶回归对期间篮子货币平均权重进行估计,美元权重达到%,榷ㄐ检验表明美元权重存在结构性变化。二、利用滚动回归对美元权重做了一个连续刻画,可以分为三个阶段,分别处于一个缓慢上升、快速下降和重新回调的趋势中。三、引入外汇市场压力螅用月度数据对篮子货币重新进行了考察,欧元在篮子中比重大幅上升,同时我国对外汇市场压力反应不明显,外汇储备的增加和国内外存在的利差并不会反映在人民币的走势中。至此,我们认为人民币仍取决于篮子中最主要的两种货币:美元和欧元的权重转换及二种货币间的价值变化。第四章采用汇改后至年碌娜栈懵适堇刺教秩嗣癖一懵驶的平滑转换,在上章基础上,我们从篮子货币权重的角度证明了汇改至今人民币汇率至少存在两个机制。继而通过建立规范的P投曰懵驶转换进行刻画,确定了此次汇率机制转换的具体时间是在年潞年拢⑶伊酱位谱;痪翘拘缘囊淮瓮瓿伞W詈蠖曰懵式了样本内和样本外的预测。中文摘要/
法则更新参数。基于汇率的货币模型和泰勒法则模型,我们引入“适应性学习一来考察汇改后人民币汇率的动态变化。结果表明:一、货币模型在引入“适应性学习’’之前,预测能力比不上简单的随机游走模型;引入“适应性学习螅げ饽芰Υ蠓纳疲侨匀槐炔簧咸├辗ㄔ蚰P汀6对于泰勒法则模型,引入“适应性学习一后,预测能力几乎不变,这也从侧面应证了泰勒法则模型结构稳定性。因此,我们得到结论:不论是否引入“适应性学习一,泰勒法则模型仍最适合刻画汇改后的人民币汇率的走势。第七章在前两章基础上,具体阐述人民币汇率和通胀之间的关系,并对近期人民币汇率的走势做了一个详细预测。最后一章第八章是全文的结论和政策建议,说明了本文的不足及未来的研究方向。关键词:汇改滚动回归泰勒法则模型适应性学习
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