文档介绍：案例16: 货币互换
    某化工厂在1987年底筹措了250亿日元的项目资金,期限十年,固定利率5%。计划1992年项目投产后以创汇的美元来归还日元贷款。这样企业到偿还贷款时,将承受一个较大的汇率风险。如果汇率朝着不利于企业的方向波动,那么即使1美元损失10日元,。而日元兑美元的汇率几年里波动三四十日元是极平常的事情。所以,未雨绸缪,做好保值工作对于企业十分重要。以下是该企业通过货币互换对债务进行保值的具体做法。
(一)交易的目的及市场行情分析
    1990年上半年,某化工厂在金融机构专家的指导下,通过对美、日两国基本经济因素的分析和比较,认为从中长期来看,日元升值的可能性是很大的。预期日元经过三次大的升值和回跌循环期(第一次循环期:1971年——1975年;第二次循环期,1975年——1985年;第三次循环期;1985年至目前),从1992年可能进入一个新的日元升值周期。这样企业从1992年还款起,将会有很大的汇率风险。在1988年日元曾两度升值,其汇率为120日元,到1990年初已贬值到145日元。从技术图上分析日元还将从145日元兑1美元向下贬值至155日元水平。另外,有信息表明日本资金正大量外流,这对日元汇价造成很大的压力。因此,该企业预计1990年可能出现美元兑日元的相对高值时机,到时可以通过货币互换这一有效的保值工具,把250亿日元债务互换为美元债务,以避免长期汇率波动的风险。
    在筹资时,该企业请有关金融专家为项目制定过一个筹资方案,如果借日元,项目设计的汇率水平应该是1美元兑148日元,如果是借美元,浮动利率是6个月,%。由于1987年底,,,那么借日元所得到的利差正好抵销对美元的汇率损失。如果企业能在行情有利的情况下,不失时机地运用货币互换,把汇率固定在一个比较理想的水平,这样不但能避免以后日元升值带来的汇率风险,另一方面企业已经得到前三年借日元的利差好处。如果汇率能固定在设计的汇率水平以上,这样又可以大大降低项目的预算成本。
(二)实际交易
    1990年2月下旬,日本股票连连暴跌,日经平均指数跌幅达30%,由此引起日元汇价大跌。美元兑日元汇价从145日元经过不到一个月的时间,冲破了150日元台阶,3月下旬已达154日元,以后又升至160日元。当时有的国外金融专家分析美元兑日元汇价会抵170日元,甚至有的预测可能会到180日元。但是该企业比较客观实际,认为外汇趋势是很观预测的,把握当前才是十分重要。1美元兑160日元已比该企业预期和希望的汇价要好,比项目筹资方案中设计的汇价高出12日元(设计汇价是1美元兑148日元)。利率方面,由于1990年初市场日元利率已是高水平,比原债务5%固定利率约上升了3个百分点。所以,按当时的互换市场已能对日元债务进行保值,并且从汇率和利率得益中可以大大降低项目预算成本。故该企业毅然决定于1990年4月份委托一家金融机构及时成交了该笔日元对美元的债务互换。,并且支付美元浮动利率6个月。
    与项目设计的汇率和利率水平比较,汇率部分比设计水平降低:(250亿