文档介绍：2014 /10 总第 450 期商业研究 COMMERCIAL RESEARCH文章编号: 1001 -148X (2014) 10 -0065 -08离岸与在岸人民币汇率联动效应研究冯永琦1, 迟静2(, 长春 130012; , 北京 100872)摘要: 随着香港离岸人民币汇率市场的发展, 离岸人民币汇率价格体系不断地完善。本文运用Granger 因果检验和 BEKK -GARCH (1, 1) 模型, 研究了在岸和离岸人民币汇率之间的价格溢出效应和波动溢出效应, 结果显示: 在岸人民币即期和远期汇率对离岸汇率能够产生较为显著的价格溢出效应和波动溢出效应; NDF 汇率对在岸即期和远期汇率有显著地价格溢出效应和波动溢出效应; 离岸即期汇率对在岸远期汇率有显著地价格溢出效应, 但波动溢出效应较弱; 离岸即期汇率对在岸即期汇率未产生价格溢出效应, 但波动溢出效应显著。关键词: 离岸人民币; 在岸人民币; 价格溢出效应; 波动溢出效应中图分类号: F830畅2 文献标识码: A 收稿日期: 2014 -06 -23作者简介: 冯永琦(1983 -), 男, 内蒙古赤峰人, 吉林大学经济学院教师, 吉林大学商学院应用经济学博士后, 研究方向: 国际金融; 迟静(1990 -), 女, 山东日照人, 中国人民大学经济学院研究生, 研究方向: 西方经济学。基金项目: 吉林大学哲学社会科学创新团队项目, 项目编号: 2012FRTD02; 教育部人文社会科学青年基金项目, 项目编号: 12YJCGJW005; 中国博士后科学基金面上资助项目, 项目编号: 2013M541271; 吉林大学基本科研业务费项目, 项目编号: 2012BS047。 2008 年底, 中国大陆提出了人民币国际化战略, 跨境人民币结算和发展离岸人民币市场成为推动人民币国际化进程的主要举措。目前, 香港人民币离岸市场已经取得了明显进展, 离岸人民币汇率价格体系也趋于完善。现在境内外人民币汇率市场主要有三个: 一是 1994 年 4 月建立的中国大陆银行间外汇交易市场, 主要即期汇率( Y) 和远期汇率( 简称 DF) 两种形式; 二是1996 年 6 月在新加坡建立的无本金交割人民币远期交易市场(简称 NDF); 三是香港离岸人民币外汇市场(H)。虽然早在 2004 年 2 月香港人民币即期汇率随着香港离岸人民币汇对业务的展开而出现, 但直到 2011 年 6 月年香港财资市场公会正式发布人民币离岸即期汇率定盘价, 才标志着香港离岸人民币汇率体系的形成。随着香港人民币离岸市场的不断发展, 市场主体可以在人民币境内外市场间进行套利和套汇活动, 资金可以通过人民币跨境贸易结算、人民币FDI、三类机构①、 RQFII 等方式在两个市场流动,离岸与在岸市场之间的反馈机制逐步形成。此外,人民币无本金交割远期外汇市场也允许参与者进行套利活动, 且该市场基本不受约束, NDF 汇率反映了海外投资主体对人民币走势的预期。套利机制的存在使得 NDF 市场、 CNH Y 市场汇率相互影响, 那么这三个不同市场的汇率是如何相互影响的呢? 一、文献综述关于境内外不同市场人民币汇率价格相关问题的研究, 以往主要集中在两个方面: 一是境内外人民币外汇市场的价格问