文档介绍：第五章
资本成本和资本结构
资本成本
财务杠杆
资本结构
教学要点
资本成本的概念及计算
杠杆原理与计量方法
杠杆与风险的关系
资本结构的含义
资本结构的决策方法
第一节资本成本
一、资本成本概述
1、资本成本也称资金成本,它是企业为筹集和使用资本而付出的代价。
2、内容:
(1)筹集费用:在筹资过程中花费的各项开支,一般属于一次性费用,作为所筹集资金的减项。
(2)用资费用:占用资金支付给出资者的费用,如股利、借款利息、债券利息等,一般是经常性、定期性支付,构成了资本成本的主要内容。
3、资本成本的表示:
(1)绝对数:为筹集和使用一定量的资本而付出的筹资费用和用资费用的总和。
(2)相对数:资本成本率(年成本)
资本成本率=用资费用(筹资总额-筹资费用)100%
=用资费用[筹资总额(1-筹资费用率)]100%
=用资费用净筹资额100%
4、资本成本的作用:
☆是比较筹资方式、选择筹资方案的依据。
☆资本成本是评价投资项目、进行投资决策的标准。
☆资本成本可以作为衡量企业经营业绩
(一)债务资金成本
债务资金成本主要有长期借款成本和债券成本。
Il(1-T) Rl(1-T)
Kl=——————或 Kl=————
L(1-Fl) 1-Fl
长期借款的筹资费用一般数额很小,可忽略不计,这时可按下列公式计算:
Kl= Rl(1-T)
筹资总额 L,筹资费率 F,年利息 I。由于债务利息在所得税前扣除。因此,在计算长期债务资本成本时,应扣除所得税。
二、个别资本成本
例1:某企业长期借款300万元,利率10%,借款期限5年,每年付息一次,到期一次还本,所得税率33%。
Kl=10%(1-33%)= %
债券成本中的筹资费用一般较高,应予考虑。债券的筹资额应按具体发行价格计算。计算公式为:
Ib(1-T)
Kb=————
B(1-Fb)
例2:某企业发行债券300万元,利率10%,借款期限5年,每年付息一次,到期一次还本,所得税率33%。按面值发行,筹资费率2%, 余不变。
10%×(1-33%)
Kb=————————= % / 98% = %
1-2%
例:某公司发行总面值为1000万元的公司债券,发行总价为1100万元,票面利率为12%,期限为3年,发行费率为发行价格的5%,每年付息一次,到期还本。公司所得税税率为33%。
总成本:
11005% + 100012% 3= 415 万元
2. 年资本成本率:
(二)权益资本成本
与债务资本相比,权益资本的特点:没有到期日,股利不一定。这样就要根据实际假设几种情况加以讨论:
1、股利固定(例如优先股):
假设股票发行价为P元/股,筹资费率F,每年股利为D元/股(永续年金)。
2、股利增长——成长类股票
假设股票发行价为P元/股,筹资费率F,预测第1年年末每股股利为D1,以后每年股利增长G(增长率)。
经数学推算:
留存收益资本成本的计算:
留存收益是股东再投资,其资本成本是一种机会成本。考虑到留存收益没有筹资费用,其资本成本计算公式为:
或