文档介绍：财务管理
第四章
资本成本与资本结构
财务管理
第一节资本成本的概念
第二节资本成本的计算模式
第三节公司资本结构决策
第四节杠杆分析
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厦门理工学院商学系黄莉
第一节资本成本的概念
一、资本成本的构成要素
二、影响资本成本的因素
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厦门理工学院商学系黄莉
一、资本成本的构成要素
它是指企业为筹集和使用资金而付出的代价,它包
括筹集费用和使(占)用费用两部分。
◆筹集费用:是资金在筹集过程中支付的各种费用,
包括为取得银行借款支付的手续费;为发行股票、债券
支付的广告费、印刷费、评估费、公证费、代理发行费等。
◆通常这部分费用在筹资过程中一次性发生,用资过
程中不再发生。它实际上是资金筹集总额的减少,在实务
中通常把资金筹集费作为资金筹集总额的一项扣除.
◆使用费用:是企业为占用资金而发生的支出。包括:银行借款的利息;债券的利息;股票的股利等。一般而言,使用费用是资本成本的主要组成部分。
◆相比之下,资金占用费用经常发生,并需要定期支付.
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2. 资本成本的表现形式
主要有两种:绝对数和相对数。在财务管理活动中资本成本通常以相对数的形式表示,称为资本成本率,简称资本成本。
(1)不考虑时间价值因素,资本成本的表达式
一、资本成本的构成要素
原因(筹资总额-筹资费用)
●筹资费用在筹资阶段是作为一次性费用预先支付的,
它属于一种事先的垫付,企业筹措资金后应将此部分资
金先行扣除。
●筹资总额扣除筹资费用后即为筹资净额,它作为公式
的左方,使得公式的右方真正体现了使用费用和筹资额
之间的配比关系。
(2)考虑时间价值因素,资本成本的表达式
考虑时间价值因素,资本成本(K)是指企业取得资金的净额的现值与各期支付的使用费用现值相等时的折现率。用公式表示如下:
一、资本成本的构成要素
◆它是市场经济条件下,资本所有权与资本使用权相分离的产物。
◆它不同于一般的产品成本,在实务中多表现为预测成本(如机会
成本、隐含成本)。
◆它不同于时间价值,资本成本除了包括时间价值因素外,还包括
风险和物价变动因素。
(1)它是比较筹资方式,选择筹资方案的依据
●筹资方式比较:通过比较个别资本成本的高低进决策.
●资本结构决策:通过比较不同筹资组合的综合资本成本
进行决策.
●追加筹资决策:通过比较不同追加筹资方案的边际资本
成本进行决策.
一、资本成本的构成要素
(2)资本成本是评价投资项目、比较投资方案的依据之一:只有投资项目的投资收益率大于资本成本,该项投资才可行。
(3)资本成本是评价企业经营成果的尺度:只有企业的资本收益率大于资本成本,企业的经营才富有成效。
二、影响资本成本的因素
1. 资本成本的实质
在不考虑筹资费用的前提下,资本成本即是筹资者为
获得资本使用权所必须支付的最低价格,也是投资者
提供资本所要求的最低收益率。
2. 资本成本的影响因素
资本成本=无风险收益率+风险报酬率
(1) 无风险收益率:
即国库券的利率或储蓄存款利率可以视为无风险收益
率;在通货膨胀的情况下,还应加上保值增值率。
它主要受资本市场供求关系和社会通货膨胀水平的影
响,这两个因素是影响资本成本的外部客观因素,企
业无法控制。
◆资本市场供求关系对资本成本的影响
如果资本市场上资本需求增加,而资本供给不足,资本所有者就会提高其要求的投资收益率,.
◆社会通货膨胀水平对资本成本的影响
如果社会通货膨胀率提高,投资者为达到预期的收益水平,自然会要求更高的投资回报率,如增加保值贴补,.
(2)风险报酬率
即风险补偿率,它取决于投资者投资的风险程度(投资风险).,这两种风险是企业主观能决定或可以施加影响的.
◆经营风险是投资决策的结果,最终表现在资产收益率的变动上
◆财务风险是筹资决策的结果,最终表现在普通股收益率的变动上.
二、影响资本成本的因素
(3) 其他影响因素
除上述两方面因素外,企业的筹资规模和资本市场的条件也是影响资本成本的因素。
◆通常,筹资数额大,资金使用费用和筹集费用都会提高,同时也会增加筹资的难度,进而会使资本成本上升。
◆资本市场的条件也会影响企业筹资风险和筹资的难易程度,进而影响企业的资本成本。
二、影响资本成本的因素