文档介绍：股票投资分析
第一节股票定价的基本原理
一、红利折现模型
影响股价的主要因素:
公司的利润水平——具体公司的股价
市场的利率水平——整个市场的股价
红利折价模型的提出——
威廉姆斯 1938年《投资价值理论》
——零增长模型
持有一期:
V0=(D1+P1)/(1+k)
V0=股价 D1=红利 P1=期末的股价 K为市场利率
持有两期:
V0=D1/(1+k)+(D2+P2)/(1+k)2
持有N期:
V0=D1/(1+k)+D2/(1+k)2+……+(DN+PN)/(1+k)N
无限持有:
V0=D1/(1+k)+D2/(1+k)2+D3/(1+k)3 +……
红利不变时:V0=D/k(零增长模型)

格雷厄姆是美国杰出的投资理财专家。1894年出生于伦敦,一岁时与父母移民到美国纽约。由于家贫只能读哥伦比亚大学的夜校,白天工作以补贴家用。1914年以优异成绩毕业,哥大三系都邀他任教,校长建议他去华尔街。格到证券公司作助理。1920年成为公司合伙人,以后作为私募投资基金总裁长期从事证券的组合投资,并取得了突出的业绩。
格在哥大作兼职教授长达28年,在长期投资实践中总结出一套投资的证券估价理论,1934年根据他在哥大讲课记录整理出版的《证券分析》一书是代表作,书中介绍了证券估价理论,他的书成为了证券行业的圣经。
——格雷厄姆的投资方法
找股票的方法是将在纽约股票交易所上市股票中所有市盈率为7倍或低于7倍的股票找出,参考公司业绩,进行选择。
准备买入的股票收益率的倒数应为最好债券平均收益的2倍。
例如,当债券平均收益是7%,2倍为14%,100除以14,市盈率大约等于7。如果债券的平均收益为6%,市盈率就为8倍,不管债券收益怎样降,都不能买市盈率超过10倍的股票。
他认为最少要购买30只股票,或持有到获利目标,或持有2-3年。

红利固定增长模型(constant-growth DDM):g=固定增长比率
DN = DN-1(1+g)
V0=D0(1+g)/(1+k)+D1(1+g)2/(1+k)2+D2(1+g)3/(1+k)3 +……
V0=D0(1+g)/(k-g)=D1/(k-g)
例:%,D1为4元,g值为6%,
V0=4元/(−)=

在公司处于创业和成长阶段,运用来红利固定增长模型预测股票的价格;在公司处于成熟的稳定增长阶段,运用零增长模型来预测股票的价格。
二、股票定价的其他方法
(price-earnings ratio, P/E)
每股价格占每股收益的比率。
市盈率低估是买入信号,高估则是卖出信号。

这是一种简单的股票估价方法,它认为股票的理论价格应该是每股的帐面价值。
帐面价值等于公司的净资产除以公司的股份数。
价格/账面值比率(P/B)是公司资产市场价值与账面价值之比,反映了资产盈利能力与初始成本之比。
其优点在于提供了一个对价值相对稳定和直观的度量;缺点是由于账面价值的度量在很大程度上取决于会计制度,所以很多评估人员不愿意使用这个比率。
(P/S)
该比率有很多优势:首先,它不会像P/E或P/B因为可能变成负值而变得毫无意义;其次P/S由于销售收入不受折旧、存货和非经常性支出所采用的会计政策的影响,所以与利润与账面值不同,不会被人为地扩大;最后P/S不像P/E那样易变,因而对估价来说更加可靠。
P/S比率经常用来估计网络公司的价值。